環(huán)保板塊本周連續(xù)兩個交易日表現(xiàn)活躍，周二板塊漲幅1.91%，居A股板塊漲幅第三位。從板塊相對PE來看，水務(wù)與環(huán)保子板塊相對市盈率已接近歷史最高點，而從相對PB上看，水務(wù)子板塊已經(jīng)超過歷史最高點，環(huán)保子板塊也將接近歷史高點。雖然估值已經(jīng)偏高，但依然看好環(huán)保產(chǎn)業(yè)的長期投資價值，隨著下半年《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》以及“十二五”環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的相繼出臺，再加之下述的一些行業(yè)業(yè)績驅(qū)動因素的存在，相信市場會持續(xù)給予環(huán)保行業(yè)一定的溢價。
供水受益水價提升
在節(jié)能的大背景下，水務(wù)行業(yè)緊鑼密鼓地醞釀改革。發(fā)改委正擬全面推進(jìn)水價的綜合改革，第一步將公開水價，隨后尋求水價和成本聯(lián)動的定價機(jī)制。擁有管網(wǎng)的供水企業(yè)將受益于此實現(xiàn)內(nèi)涵式業(yè)績增長，而傳統(tǒng)且具有資金實力的供水企業(yè)外延并購擴(kuò)張助力企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)外延式增長，如首創(chuàng)股份和重慶水務(wù)等。
污水處理市場擴(kuò)大
目前，我國大多數(shù)污水處理設(shè)施都是集中在大中型城市，而從最近一次的環(huán)境普查結(jié)果來看，農(nóng)業(yè)源已逐漸成為水污染的主要來源。由于欠發(fā)達(dá)地區(qū)污水處理率較低，環(huán)保部要求確保完成新增污水日處理能力1500萬噸，到2010年年底，東部發(fā)達(dá)省份實現(xiàn)縣縣建成污水處理廠，尚未開展生活污水處理的地級市主城區(qū)污水處理廠必須建成運(yùn)行，因此，預(yù)計下一階段城鎮(zhèn)生活污水處理市場將會取代城市成為主要治理戰(zhàn)場。而城市污水處理市場未來的競爭，將更多集中在生活污水提標(biāo)改造、工業(yè)污水的深度治理以及環(huán)境服務(wù)業(yè)的份額爭奪中。
1、城市生活污水提標(biāo)改造——從低污染排放到再利用。目前，我國城市污水再利用剛剛起步，污水再生利用量僅占污水處理量的15%左右，約占污水排放量的5%。根據(jù)政府對再生水的規(guī)劃測算，2010年我國城市污水再生設(shè)施達(dá)到680萬/日，再生水工程新增投資約100億元。目前A股市場從事再生水改造的工程建設(shè)企業(yè)僅有碧水源（300070）一家，另一上市公司創(chuàng)業(yè)環(huán)保已有再生水廠運(yùn)營業(yè)務(wù)，隨著再生水廠的逐漸推廣，搶占先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)將有可能獲取更大的市場份額。
2、工業(yè)污水有待挖掘新成長空間。我國工業(yè)污水排放量逐漸穩(wěn)定，在2004-2008年期間，排放量年均增長率為2.7%；工業(yè)污水排放達(dá)標(biāo)率逐年升高，2008年已經(jīng)達(dá)到了92.4%。同時可見，工業(yè)污水市場的發(fā)展需要挖掘新增長空間，污水產(chǎn)業(yè)未來的增長在于處理技術(shù)創(chuàng)新和集中化工藝革新，同時廢水處理的“運(yùn)行費(fèi)用”將逐步趕上“治理投資”成為側(cè)重點。目前A股市場從事工業(yè)污水處理運(yùn)營的企業(yè)僅萬邦達(dá)（300055）一家。
3、環(huán)境服務(wù)業(yè)比重有待進(jìn)一步提高。目前我國城市集中污水處理廠運(yùn)行費(fèi)用每年達(dá)到300億元，“十二五”期間，環(huán)境服務(wù)領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)快速發(fā)展，而環(huán)境服務(wù)業(yè)的發(fā)展引擎是理順環(huán)保價格機(jī)制。就污水處理而言，污水處理費(fèi)目前包含在水價中根據(jù)用水量從量計算。2006年國家開始明確污水處理費(fèi)全面征收并逐漸提高至0.8元/噸水平，但是目前仍有一些城市未能達(dá)到0.8元/噸的征收標(biāo)準(zhǔn)。
大氣處理業(yè)有望興起
脫硫市場增速雖然下滑，但是將脫硝納入“十二五”環(huán)保規(guī)劃總量控制指標(biāo)，將會催生脫硝處理市場的興起，同時，由于標(biāo)準(zhǔn)的提高，以及加大對非電企業(yè)，尤其是鋼鐵企業(yè)環(huán)保要求的提高，除塵與脫硫市場還遠(yuǎn)未到偃旗息鼓之時。
1、火電脫硫新增需求增速下降，去除率有待進(jìn)一步提高。雖然火電脫硫增速下降，但是非電脫硫市場則方興未艾。近年來工業(yè)二氧化硫的去除率一直在不斷提高，但直至2007年去除率還在50%以下，其中火電行業(yè)二氧化硫去除率只有40%左右。從趨勢來看，國家控制二氧化硫排放的力度不會減弱。脫硫領(lǐng)域從事工程設(shè)備類上市公司有龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保、東湖高新、山大華特、浙大網(wǎng)新和同方股份。其中龍凈環(huán)保為行業(yè)龍頭。
2、火電脫硝市場將啟動。2009年以來，隨著國務(wù)院《裝備業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》以及環(huán)保部《2009-2010年全國污染防治工作要點》出臺，國家對電力企業(yè)氮氧化物的治理成為新的重點。環(huán)保部2010年對外公布了《火電廠氮氧化物防治技術(shù)政策》，倡導(dǎo)合理使用燃料與污染控制技術(shù)相結(jié)合、燃燒控制技術(shù)和煙氣脫硝控制技術(shù)相結(jié)合的綜合防治措施，以減少燃煤電廠氮氧化物的排放。同時提出低氮燃燒技術(shù)應(yīng)作為燃煤電廠氮氧化物控制的首選技術(shù)。
3、工業(yè)除塵市場增速放緩，期待更新?lián)Q代市場需求。從2000年起，經(jīng)過多年連續(xù)成長，2008年工業(yè)煙塵和工業(yè)粉塵的去除率分別達(dá)到97.13%、93.54%，這意味著工業(yè)行業(yè)對除塵器的需求將進(jìn)入一個緩慢增長的階段，新增需求量不會很大。龍凈環(huán)保與菲達(dá)環(huán)保均為市場上從事除塵業(yè)務(wù)的公司。
固廢處理將釋放需求
國家“十二五”規(guī)劃要求，到2015年，初步建立比較完善的生活垃圾減量、分類、運(yùn)輸、處理處置體系，全國城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到80%，其中36個大城市達(dá)到90%。而2009年全國垃圾無害化處理量約1.16億噸，無害化處理率約69.91%。差距明顯，垃圾處理市場需求巨大，垃圾處理行業(yè)有極大的市場潛力。
投資建議
目前環(huán)保板塊不乏一些公司擁有非常美好的發(fā)展藍(lán)圖，如碧水源、桑德環(huán)境、九龍電力、萬邦達(dá)等，但這些公司未來是否能夠拿到足夠具有吸引力的市場份額暫時還無法判斷，而此時站在一個行業(yè)相對PE與PB接近或超越歷史高位的時點上，雖身處一個高速發(fā)展的行業(yè)，但我們認(rèn)為并不是每個投資品種的業(yè)績增速都會達(dá)到甚至超越行業(yè)平均。在這個前提下，更看好那些業(yè)績增長明確且具有一定安全邊際的公司，如南海發(fā)展（600323），以及最被看好的固廢處理子行業(yè)中有望率先分得一杯羹的桑德環(huán)境（000826）。
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