編者按：環(huán)境保護(hù)部、商務(wù)部、發(fā)改委等五部門近日聯(lián)合發(fā)布《固體廢物進(jìn)口管理辦法》，以加強(qiáng)進(jìn)口固廢監(jiān)督管理，防止境外廢物非法進(jìn)境。環(huán)境保護(hù)部有關(guān)負(fù)責(zé)人今天表示，2010年，我國(guó)廢紙、廢塑料、廢五金、廢鋼鐵、鋁廢碎料、銅廢碎料等可用作原料的固體廢物實(shí)際進(jìn)口達(dá)4000多萬噸。這一政策將對(duì)哪些上市公司產(chǎn)生積極的影響呢？
固廢處理：快速增長(zhǎng)的環(huán)保子行業(yè)
固廢處理涉及面廣，投資加速。固廢治理初期受到的重視不夠，投資比重也較小，在整個(gè)環(huán)保業(yè)中的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于污水處理和大氣污染治理。隨著固廢污染的問題日益凸顯，國(guó)家對(duì)固廢污染控制問題也越來越重視，相應(yīng)的治理投資速度也將明顯加速。固廢處理涉及多個(gè)層面，是一個(gè)綜合治理的范疇，產(chǎn)業(yè)鏈完整，業(yè)務(wù)覆蓋面廣的工程承包公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性更強(qiáng)。推薦：桑德環(huán)境（000826）。
生活垃圾處理：焚燒鍋爐需求空間廣闊。受一線城市土地資源日漸稀缺的影響，填埋的方式經(jīng)濟(jì)性越來越低。我國(guó)目前垃圾焚燒比例在15%-20%之間，與國(guó)土面積相對(duì)較大的發(fā)達(dá)國(guó)家有較大差距。垃圾焚燒的兩種主流焚燒技術(shù)爐排爐和流化床各有其不可替代的屬性，將并行發(fā)展?？春糜形諊?guó)外技術(shù)并能快速產(chǎn)業(yè)化的公司。推薦：華光股份（600475。
危險(xiǎn)廢物處理：遠(yuǎn)期關(guān)注核廢料處理。危廢處理主要是通過危險(xiǎn)廢物處置中心來完成，我國(guó)承接危險(xiǎn)廢物處置中心項(xiàng)目的一般為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局比較分散。相比其它種類危廢處理，核廢料處理難度更大，壁壘更高，在我國(guó)大力推進(jìn)核電的背景下，核廢料處理也提上日程?？春每商娲鷩?guó)外處理技術(shù)的公司。關(guān)注：九龍電力（600292）。
工業(yè)固廢回收利用：發(fā)展源于原材料的制約。我國(guó)當(dāng)前基礎(chǔ)資源的嚴(yán)重緊缺與經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)形成鮮明的對(duì)比，原材料的制約成為我國(guó)工業(yè)固廢回收利用行業(yè)的發(fā)展之源，節(jié)約能源、減少污染同樣是行業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素。回收利用業(yè)務(wù)占比較大，成長(zhǎng)性好的公司最值得期待。推薦：格林美（002340）。
廢棄電器電子回收處理：迎接新契機(jī)、新變革。較工業(yè)固廢回收利用，我國(guó)對(duì)廢棄電器電子回收處理行業(yè)發(fā)展的政策傾向明顯。從強(qiáng)化環(huán)境保護(hù)的考慮，到“變廢為寶”的愈發(fā)重視；從“家電以舊換新”為行業(yè)帶來的新契機(jī)，到即將出臺(tái)的可能引起行業(yè)變革的“廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金”，政策助力行業(yè)發(fā)展貫穿始終，而主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事廢棄電器電子拆解處理的企業(yè)將最為受益。推薦：格林美（002340）。
環(huán)保行業(yè)2011年4月跟蹤報(bào)告：固廢項(xiàng)目亮點(diǎn)多，地方環(huán)保力度可期
政策動(dòng)向：“十二五”規(guī)劃綱要出臺(tái)。《綱要》明確了四大污染物減排指標(biāo)，首次提出單位國(guó)內(nèi)牛產(chǎn)總值C0，減排指標(biāo)為下降17%。國(guó)務(wù)院召開會(huì)議研究部署進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作，2015年50%的設(shè)區(qū)城市初步實(shí)現(xiàn)餐廚垃圾分類收運(yùn)處理。近期各地重金屬治理動(dòng)作頻出，湘江流域治理方案計(jì)劃總投資595億。水資源管理進(jìn)入官員考核體系，膜技術(shù)的發(fā)展將在“十二五”得到空前重視。各地水價(jià)改革持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)城市上調(diào)水費(fèi)或積極推行階梯式水價(jià)。
項(xiàng)目跟蹤：固廢領(lǐng)域亮點(diǎn)多。餐廚垃圾處理項(xiàng)目逐漸興起，廈門、蘭州、南京、太原等多個(gè)城市開始建設(shè)或規(guī)劃餐廚垃圾處理廠，而有機(jī)垃圾處理也有望成為我國(guó)固廢領(lǐng)域又一新的亮點(diǎn)。3月垃圾焚燒項(xiàng)目多分布于山東、安徽，建筑垃圾的處置越來越受到重視。新疆天山水泥在烏魯木齊投資1.5億元建設(shè)水泥窯處理城市污泥、垃圾項(xiàng)目，在我國(guó)西部地區(qū)屬于首創(chuàng)。
本月專題：地方環(huán)保力度可期。從近期部分地方政府出臺(tái)的“十二五”主要污染物減排指標(biāo)來看，其力度普遍都要強(qiáng)于國(guó)家的平均水平。山東“十二五”期間S02、COD、NO。、氨氮的總量減排目標(biāo)分別高達(dá)14.g%、12%、16.3%、13.3%。而在山西，“十二五”壞保規(guī)劃投資總額將達(dá)到GDP的3%，計(jì)劃建立5~10個(gè)以固體廢棄物綜合利用為主的靜脈產(chǎn)業(yè)園區(qū)。對(duì)于福建，“十二五”規(guī)劃的環(huán)境保護(hù)與生態(tài)建設(shè)重點(diǎn)項(xiàng)目總投資約739億元。
行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。地方政府因財(cái)政等問題推遲環(huán)保建設(shè)或付款不及時(shí)；部分細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)或壓低行業(yè)盈利水平。
投資策略：逐步進(jìn)入配置區(qū)間。短期內(nèi)環(huán)保板塊弱勢(shì)震蕩的格局或?qū)⒊掷m(xù)，但隨估值壓力逐步消化后高成長(zhǎng)性公司的投資價(jià)值也開始顯現(xiàn)，政策層面建議關(guān)注后續(xù)《節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》的出臺(tái)。歷史上環(huán)保類上市公司均享有一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為2011年30倍的P/E水平應(yīng)該是具備足夠的安全邊際的。除了繼續(xù)推薦6家“買入”評(píng)級(jí)的龍頭公司（碧水源（300070）、興蓉投資（000598）、桑德環(huán)境、威孚高科（000581）、龍凈環(huán)保（600388））之外，4月建議關(guān)注由于近期市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致估值水平處于2011年30倍、2012年20倍左右的環(huán)保公司，例如天立環(huán)保（300156）、三維絲（300056）、盛運(yùn)股份（300090）、杭鍋股份（002534）及華光股份。
環(huán)保行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)：國(guó)務(wù)院研究加強(qiáng)城市生活垃圾處理，利好固廢
一、事件：
3月23日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作，會(huì)議提出，通過努力，到2015年，全國(guó)城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到80%以上，50%的設(shè)區(qū)城市初步實(shí)現(xiàn)餐廚垃圾分類收運(yùn)處理。會(huì)議還確定了以下政策措施：
切實(shí)控制城市生活垃圾產(chǎn)生。推廣使用城市燃?xì)狻⑻柲艿惹鍧嵞茉春筒嘶@子、布袋子，限制一次性用品使用和過度包裝，促進(jìn)源頭減量。逐步推行垃圾分類，當(dāng)前重點(diǎn)推進(jìn)有害垃圾和餐廚垃圾的單獨(dú)收運(yùn)、處理。
推廣廢舊商品回收利用、焚燒發(fā)電、生物處理等生活垃圾資源化利用方式。
增強(qiáng)城市生活垃圾處理能力。完善收運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，推廣密閉、環(huán)保、高效的垃圾收運(yùn)系統(tǒng)。強(qiáng)化規(guī)劃引導(dǎo)，推進(jìn)垃圾處理設(shè)施一體化建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展。選擇適用技術(shù)，加快設(shè)施建設(shè)。嚴(yán)格規(guī)范操作，提高設(shè)施運(yùn)行水平。加快存量垃圾治理。
強(qiáng)化監(jiān)督管理。完善法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)體系和市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，加強(qiáng)對(duì)設(shè)施運(yùn)營(yíng)狀況和處理效果的監(jiān)管，開展年度考核評(píng)價(jià)并公開結(jié)果。完善全國(guó)垃圾處理設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)監(jiān)控系統(tǒng)，定期開展排放物監(jiān)測(cè)。
加大政策支持力度。拓寬投入渠道，嚴(yán)格執(zhí)行并不斷完善稅收優(yōu)惠政策。
按照“誰產(chǎn)生、誰付費(fèi)”的原則，推行生活垃圾處理收費(fèi)制度。新區(qū)建設(shè)和舊城區(qū)改造要優(yōu)先配套建設(shè)垃圾處理設(shè)施。強(qiáng)化對(duì)垃圾處理技術(shù)和設(shè)備研發(fā)的支持。
二、點(diǎn)評(píng)：
國(guó)務(wù)院研究進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作，將對(duì)固廢行業(yè)整體發(fā)展形成利好。根據(jù)我們之前對(duì)固廢行業(yè)的深度研究，“十二五”期間將是固廢行業(yè)發(fā)展黃金時(shí)期的開始，各項(xiàng)相關(guān)政策和法規(guī)都將陸續(xù)出臺(tái)。本次國(guó)務(wù)院工作會(huì)議提到的垃圾分類、收費(fèi)制度完善、監(jiān)管加強(qiáng)等政策，對(duì)于固廢行業(yè)的快速發(fā)展都具有重要意義，密切關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策的發(fā)展和落實(shí)。
城市生活垃圾無害化處理率持續(xù)提升：目前，我國(guó)城市生活垃圾無害化處理率已達(dá)到70%左右，到2015年，我國(guó)城市垃圾無害化處理仍要持續(xù)提升，達(dá)到80%以上。盡管從無害化處理率水平上來看，“十二五”期間僅提高10多個(gè)百分點(diǎn)，但由于之前無害化處理設(shè)施的建設(shè)也存在發(fā)展不平衡的現(xiàn)象，許多縣城都未設(shè)施垃圾無害化處理設(shè)施，“十二五”期間若實(shí)現(xiàn)每個(gè)縣城建設(shè)一座垃圾無害化處理廠，市場(chǎng)空間仍然很大。從部分省市的規(guī)劃來看，“十二五”期間城市垃圾無害化處理率要達(dá)到90%以上，縣城垃圾無害化處理率達(dá)到80%以上，建制鎮(zhèn)生活垃圾處理也要逐步跟上。
首次明確提出“推行垃圾分類、餐廚垃圾分類” ：由于垃圾分類制度不完善，我國(guó)垃圾含水率較高，一般在50%以上，這一直是我國(guó)垃圾處理行業(yè)發(fā)展面臨的難題之一。而且，由于我國(guó)特定的飲食習(xí)慣，餐廚垃圾在我國(guó)生活垃圾中占比也較大，甚至可達(dá)到50%左右，遠(yuǎn)高于國(guó)外的水平。餐廚垃圾有機(jī)物含量高、含水率高，可通過堆肥處理轉(zhuǎn)換成優(yōu)質(zhì)有機(jī)肥料，也可以在厭氧發(fā)酵中轉(zhuǎn)換成沼氣再發(fā)電。因此，對(duì)其進(jìn)行的專門分類收運(yùn)更便于餐廚垃圾的后續(xù)處理，同時(shí)也可有效降低剩余部分生活垃圾的含水量。本次國(guó)務(wù)院工作會(huì)議是我國(guó)首次明確提出“推行垃圾分類、餐廚垃圾分類收運(yùn)處理”，有利于我國(guó)垃圾處理行業(yè)更好更快的發(fā)展。
推廣垃圾資源化利用方式：會(huì)議提出，要推廣廢舊商品回收利用、焚燒發(fā)電、生物處理等生活垃圾資源化利用方式。在傳統(tǒng)的填埋處理方式之外，“生活垃圾資源化利用方式”將越來越受重視。目前，我國(guó)垃圾處理方式主要仍以填埋為主，2008年，我國(guó)城市生活垃圾中仍有83%是通過填埋方式進(jìn)行處理的。目前，我國(guó)無害化處理設(shè)施平均負(fù)荷在80%以上，我國(guó)衛(wèi)生填埋處理廠的負(fù)荷尤其大，北京上海等部分城市超負(fù)荷運(yùn)行嚴(yán)重，導(dǎo)致填埋廠壽命縮短。未來，資源化利用方式的推廣，回收利用、焚燒等資源化利用方式處理比例的提升，有助于緩解填埋廠超負(fù)荷運(yùn)行的現(xiàn)狀。
目前，我國(guó)焚燒處理生活垃圾比例仍然較低，“十二五”期間，預(yù)計(jì)將有較大提升，同時(shí)對(duì)焚燒尾氣的治理和監(jiān)測(cè)也將更加重視和增強(qiáng)。此外，靜脈產(chǎn)業(yè)園，是廢舊商品回收利用、焚燒發(fā)電、生物處理等生活垃圾資源化方式的集成，“生活垃圾資源化”理念的推廣，對(duì)于我國(guó)靜脈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也有推動(dòng)左右。加大政策支持，推行垃圾收費(fèi)制度：會(huì)議提出，按照“誰產(chǎn)生、誰付費(fèi)”的原則，推行生活垃圾處理收費(fèi)制度。垃圾收費(fèi)制度的完善，是促進(jìn)垃圾處理廠順利運(yùn)營(yíng)的重要?jiǎng)恿?。雖然之前我國(guó)已逐步推行垃圾收費(fèi)制度，但仍存在征收不到位、各地處理費(fèi)差異較大等問題。目前，部分地區(qū)已推行或擬推行垃圾處理費(fèi)并水費(fèi)征收，有助于垃圾處理費(fèi)的有效收繳。后續(xù)垃圾收費(fèi)制度和方式的落實(shí)，仍需要密切關(guān)注。
總體來看，國(guó)務(wù)院本次進(jìn)一步研究加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作，是國(guó)家對(duì)固廢行業(yè)發(fā)展重視的體現(xiàn)。其中提到的“垃圾分選、餐廚垃圾分類、推廣垃圾資源化利用方式”等，對(duì)于我國(guó)城市生活垃圾妥善處理、固廢行業(yè)健康快速發(fā)展都具有重要的意義，對(duì)于固廢相關(guān)的上市公司都將形成利好，包括設(shè)備供應(yīng)商、工程運(yùn)營(yíng)商等產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)。
在行業(yè)健康成長(zhǎng)的背景下，我們?nèi)詧?jiān)持看好固廢龍頭桑德環(huán)境未來的發(fā)展。公司目前參與的長(zhǎng)株潭靜脈園項(xiàng)目，也是國(guó)家推廣垃圾資源化利用方式的有效落實(shí)，后續(xù)成長(zhǎng)空間廣闊，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，建議長(zhǎng)期持有。
桑德環(huán)境：固廢業(yè)務(wù)高成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸
桑德環(huán)境 000826 電力、煤氣及水等公用事業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東方證券 分析師：楊寶峰 撰寫日期：2011-04-29
固廢業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，毛利率上升。我們測(cè)算，2011年第一季度，桑德環(huán)境固廢業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約100%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)約80%。
2011年公司固廢項(xiàng)目所涉主要固廢設(shè)備將由自己生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司固廢業(yè)務(wù)將保持高速增長(zhǎng)，毛利率上升。
新投運(yùn)水務(wù)項(xiàng)目盈利能力不強(qiáng)，未來有望改善。2011年第一季度，水務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約20%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)約34%，我們認(rèn)為，新投運(yùn)水務(wù)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)成本率較高或是主要原因，未來，新投運(yùn)項(xiàng)目配套逐步改善、運(yùn)行逐步穩(wěn)定將提高其盈利能力。
股權(quán)激勵(lì)成本拉高管理費(fèi)用。2011年第一季度，期間費(fèi)用率從去年同期13，60%上升至14.66%，其中新增股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用率從去年同期5.50%上升至8.96%大增是其主要原因。
持續(xù)外延式擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸。報(bào)告期之前，湖南省業(yè)務(wù)在公司固廢業(yè)務(wù)中占比不高，公司設(shè)立湖南桑德環(huán)保工程有限公司不僅有利于公司開展長(zhǎng)株潭靜脈園項(xiàng)目，還有助于公司就近拓展湖南省內(nèi)固廢業(yè)務(wù)。
公司設(shè)立湘潭醫(yī)療廢物處理有限公司，繼新疆填埋氣發(fā)電、重慶垃圾焚燒項(xiàng)目之后，進(jìn)一步進(jìn)入醫(yī)療廢棄物處理領(lǐng)域，我們認(rèn)為，公司在廢舊物質(zhì)資源綜合利用、工業(yè)醫(yī)療危險(xiǎn)廢棄物、沼氣發(fā)電、廢舊輪胎處理、汽車拆解、電子垃圾處理、資源回收加工利用、餐廚垃圾處理等領(lǐng)域都有很好的技術(shù)儲(chǔ)備，有望利用“十二五”固廢投資大幅增長(zhǎng)的良好機(jī)會(huì)，從不同環(huán)節(jié)，逐步進(jìn)入固廢處理各細(xì)分市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條的進(jìn)一步延伸。
投資建議：我們認(rèn)為，2011-2013年公司固廢業(yè)務(wù)將保持快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.80、1.12元和1.60元（新增），給予2011年EPS47倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)位37.6元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
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