1.事件2011年7月19日,維爾利公告2011年中報:公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入12461萬元,同比增長36.31%,實現(xiàn)營業(yè)利潤2538萬元,同比增長10.25%,實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤2163萬元,同比增長8.79%,實現(xiàn)每股收益0.47元,同比減少6%。
2.我們的分析與判斷
(一)公司上半年業(yè)績低于我們預期我們前期預測公司上半年凈利潤同比增長不會低于40%,但實際上公司凈利潤的增長幅度低于收入的增長,主要原因是報告期內公司新建的辦公樓、廠房落成并投入使用,相應的固定資產(chǎn)折舊增加,同時,公司報告期內相繼在北京、重慶成立駐外業(yè)務機構,業(yè)務、工程、技術、研發(fā)人員規(guī)模也在報告期內進行了適當?shù)臄U張,導致公司相關的辦公、差旅、研發(fā)、薪酬等相關費用較去年同期有較大幅度的增長。
(二)看好垃圾滲濾液處理市場前景我國每年產(chǎn)生近1.5億噸城市生活垃圾,垃圾累積堆存量已高達70億噸,目前垃圾滲濾液日均產(chǎn)生量已超過12萬噸,若不加以妥善處理,會對地下水、地表水和土壤層及周邊環(huán)境造成嚴重污染,垃圾滲濾液達標處理已經(jīng)刻不容緩?！渡罾盥駡鑫廴究刂茦藴省返念C布實施,促進了垃圾滲濾液處理行業(yè)的快速發(fā)展,另外我國環(huán)境污染治理對垃圾滲濾液投資的逐年增加,也保證了垃圾滲濾液處理行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。我們預計“十二五”期間我國垃圾滲濾液處理市場需求至少有100億元,年均增長率不會低于30%。
(三)公司未來業(yè)績有望繼續(xù)高速增長公司未來五年將進入高速發(fā)展“黃金期”:公司計劃繼續(xù)大力拓展國內大中型垃圾滲濾液處理項目,進一步鞏固和提升公司在國內大中型項目的市場占有率;依托集成標準化集裝箱設備,積極拓展小型滲濾液處理項目;繼續(xù)大力拓展委托運營業(yè)務;積極實施公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸,嘗試拓展有機垃圾的綜合處理業(yè)務;并繼續(xù)推廣和承接垃圾滲濾液處理工程的BOT、BT建設模式,以進一步提升行業(yè)的競爭門檻,鞏固公司在行業(yè)內的核心競爭力。
3.投資建議我們預測公司2011-2013年營業(yè)收入分別為3.1億、4.9億、8.2億元,EPS分別為1.26、2.08、3.41元,對應當前PE分別為40X、24X、15X。我們認為我國生活垃圾滲濾液處理行業(yè)正在進入成長期,看好公司未來發(fā)展前景,預計未來業(yè)績將高速增長,但短期股價存在一定估值壓力,因此首次給予“謹慎推薦”投資評級。
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