2014-01-02 15:38:14
投資要點
? 政策動態(tài)：生態(tài)文明高度重視，冬季治污任務(wù)艱巨。《中共中央關(guān)于全面
深化改革若干重大問題的決定》明確生態(tài)文明建設(shè)總體思路，未來制度體
系改革力度或超預(yù)期，環(huán)保部與公安部門加強執(zhí)法銜接配合，中組部也已
下發(fā)改進干部考核工作通知。冬季大氣污染防治任務(wù)艱巨，各地停產(chǎn)/限
產(chǎn)、限行、淘汰落后產(chǎn)能力度空前。此外，農(nóng)村環(huán)境治理相關(guān)政策逐步落
地，階梯水價不斷推廣，水資源費上調(diào)、成本增加等多重因素助漲水價。
? 空氣質(zhì)量：供暖季持續(xù)惡化。11 月，74 個城市空氣質(zhì)量超標(biāo)天數(shù)比例為
47.7%，繼續(xù)處于高位，PM 2.5 和 PM 10 為首要污染物，供暖季到來大氣污
染狀況不容樂觀。北京 11 月空氣質(zhì)量環(huán)比略有改善，達標(biāo)天數(shù)比例為
63.3%，PM 2.5、PM 10、NO 2 月均濃度相比 10 月分別下降 20.4%、12.7%、
12.3%至 74、96、57 微克/立方米，SO 2 濃度則升至 22 微克/立方米。
? 項目跟蹤：11 月固廢新項目環(huán)比繼續(xù)回升。11 月，供排水新增項目依然
偏少。固廢項目活躍度維持高位，垃圾發(fā)電新增項目規(guī)模近 10,000 噸/日，
餐廚垃圾也達到 1,100 噸/日，同比、環(huán)比增速均延續(xù)了回升態(tài)勢。
? 行業(yè)景氣：PMI 表現(xiàn)不佳，投資增速如期回升。11 月，企業(yè)"經(jīng)營活動狀況"
和"經(jīng)營活動預(yù)期"指數(shù)均處于 50%以下，而"在手訂單"、"新訂單"指數(shù)
環(huán)比回落至 39.34%、33.11%，表現(xiàn)并不理想。1~11 月節(jié)能環(huán)保累計財政支
出增速繼續(xù)回升至 14.10%，預(yù)計后續(xù)環(huán)保財政支出增速有望保持較高水平。
? 本月專題：新股蓄勢待發(fā)。雪浪環(huán)境、中礦環(huán)保、中材節(jié)能三家待上市環(huán)保公
司在 2009~2011 年呈現(xiàn)出良好的業(yè)績成長性（CAGR 均在 50%及以上）。募投
項目對應(yīng)資金需求合計為 13.91 億元，其中最大為中材節(jié)能（約 10 億元）。展
望未來，從所在細(xì)分領(lǐng)域景氣度考慮，雪浪環(huán)境基于優(yōu)質(zhì)客戶資源及自身較強競
爭力有望延續(xù)較好的成長性（今后 3~5 年為垃圾發(fā)電項目集中建設(shè)期），其業(yè)務(wù)
領(lǐng)域也有望不斷拓寬；中礦環(huán)保及中材節(jié)能所在領(lǐng)域與宏觀經(jīng)濟聯(lián)系相對緊密，
建議重點關(guān)注后續(xù)訂單落地及新業(yè)務(wù)開拓情況。綜合考慮行業(yè)前景、公司質(zhì)地、
標(biāo)的稀缺性等因素，建議依次關(guān)注雪浪環(huán)境、中礦環(huán)保及中材節(jié)能。
? 風(fēng)險提示。環(huán)保制度改革力度低于預(yù)期；土地財政吃緊致政府支付意愿或
能力下降；資金成本上升；環(huán)保項目進度慢于預(yù)期；限售股解禁等。
? 投資策略：并購熱點延續(xù)，新股蓄勢待發(fā)。目前工程設(shè)備類公司 2013~2014
年 P/E 為 51/34 倍，基于生態(tài)文明制度改革預(yù)期、良好業(yè)績成長性及并購
不斷興起，維持行業(yè)"強于大市"評級。近期板塊受 IPO 重啟、流動性偏
緊及年末市場擔(dān)心業(yè)績兌現(xiàn)等因素影響表現(xiàn)相對平淡，我們依然維持全年
20%~30%業(yè)績增速判斷，龍頭公司業(yè)績確定性依然較高。近期并購有望
持續(xù)成為市場關(guān)注焦點，中期配置角度建議關(guān)注自身成長性較為確定的平
臺型公司。選股思路方面，突出業(yè)績成長確定性、估值安全邊際及外延并
購預(yù)期三重要素，依然重點推薦瀚藍環(huán)境、盛運股份、碧水源及天壕節(jié)能。
