2014-01-06 13:34:05
熱點速評
事件
國家發(fā)改委、住建部印發(fā)《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價格制度的指導(dǎo)意見》，部署全面實行城鎮(zhèn)居民階梯水價制度。主要內(nèi)容包括：
1) 2015 年底前，設(shè)市城市原則上要全面實行居民階梯水價制度。
2) 不少于三級設(shè)置階梯水量，第一、二、三級階梯水價按不低于1:1.5:3 的比例安排。第一、二級水量確定原則：分別按覆蓋80%、95%用戶的月均用水量確定。
3) 各地要限期完成“一戶一表”改造。
評論
短期內(nèi)，該政策將推動供水企業(yè)加快相關(guān)管網(wǎng)和水表改造工作；中長期內(nèi)，階梯水價的全面推開，供水企業(yè)將直接受益；污水處理企業(yè)受益有限。
1) 供水企業(yè)將加速管網(wǎng)和水表改造投入，不會增加資金負(fù)擔(dān)。政策明確階梯水價在全國推廣時限和定價原則；供水企業(yè)需
在此之前完成相關(guān)改造。國家和地方政府明確對改造將給予資金支持。
2) 階梯水價的提升對整體水價影響有限。首先，居民水費收入占整體水費收入約1/3；即使考慮50%的居民水量都提價
50%，對整體水價的影響約8%。其次，我國已有近100 個城市已實施階梯水價；此次全面推開，對整體水價影響有限。
估值與建議
規(guī)模擴(kuò)張仍是供、污水處理企業(yè)提升業(yè)績增長的主動力；現(xiàn)階段，主要源自于并購；我們關(guān)注企業(yè)的并購潛能。
A 股：審慎推薦首創(chuàng)股份、重慶水務(wù)，股價對應(yīng)2013/14 年P(guān)/E 分別為25x/21x 和14x/13x，屬板塊偏低水平，股價催化劑來源于新的增長預(yù)期的明確。
H 股：北控水務(wù)仍是我們的首選，公司2013、14 年凈利潤增速為：32%和44%；股價對應(yīng)2013/14 年P(guān)/E42x 和29x。我們看好公司中長期的發(fā)展?jié)撃?，維持推薦評級。短期內(nèi)股價反映了投資者的樂觀預(yù)期，不建議投資者追高。
風(fēng)險
政策落實力度低于預(yù)期。
