2014-02-11 09:57:27
上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)領(lǐng)先市場。上周市場呈上漲格局，滬深 300 上漲 3.1%，環(huán)保板塊上
漲 5.4%，表現(xiàn)領(lǐng)先市場 2.3 個百分點。個股方面，先河環(huán)保、雪迪龍、中電環(huán)保及桑德
環(huán)境漲超過 10%，僅萬邦達出現(xiàn)下跌。估值方面，板塊整體估值水平 P/E（TTM）上升
至 35.4 倍，相對市場（滬深 300）P/E 較上周上漲 0.1 至 4.1 倍。
? 行業(yè)看點：頂層設(shè)計完善，各地落實加速。中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)經(jīng)濟體制和
生態(tài)文明體制改革專項小組，生態(tài)文明制度建設(shè)頂層設(shè)計不斷完善。2014 年中央一號文
件公布，有利于推動農(nóng)村環(huán)境保護工作深入開展。地方環(huán)保政策逐步從總量控制向具體
手段落實，例如陜西確定治污降霾五年計劃，2017 年全省煤炭消費總量控制在 1.38 億
噸；河北市縣將有權(quán)制定差別電價，倒逼高耗能企業(yè)優(yōu)勝劣汰；湖北高票表決通過最嚴(yán)
"水法"，對造成水污染的企業(yè)和個人加大處罰力度，實行按日處罰，不設(shè)上限，加大了
對政府的追責(zé)力度。2014 作為改革年，自上而下的具體舉措有望持續(xù)出臺。
? 一周隨筆：農(nóng)村環(huán)保市場有望逐步啟動。2013 年 10 月，習(xí)近平、李克強先后就改善農(nóng)
村人居環(huán)境作出重要指示，明確提出要加強農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)境整治；2013 年 11
月，《農(nóng)村生活污水處理項目建設(shè)與投資指南》等 5 部相關(guān)法規(guī)條例出臺，政府對于農(nóng)村
環(huán)境問題重視程度空前，結(jié)合各級財政支持有望逐步啟動相關(guān)市場。在此背景下，上市
環(huán)保公司（特別是民營背景）針對農(nóng)村環(huán)保藍海市場的布局也已展開。國中水務(wù)近期與
山東省 200 個示范鎮(zhèn)的供排水建設(shè)項目達成戰(zhàn)略合作意向，基于并購獲取的海外先進水
處理技術(shù)，通過類 BOT（收水費）或直接銷售設(shè)備等方式推進具體項目實施。此外，桑
德國際早在 2011 年便進軍鄉(xiāng)鎮(zhèn)及農(nóng)村環(huán)境治理領(lǐng)域，創(chuàng)新 SMART 技術(shù)解決方案并以
PPP 模式實施湖南長沙 18 個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項目，隨后亦陸續(xù)獲得撫順、姜堰、泗陽等
多個項目，未來計劃占據(jù)我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理市場的 15%~20%。我們認(rèn)為，在農(nóng)村市場
啟動初期，項目示范效果可能比短期的盈利情況要更加重要，推廣具備經(jīng)濟性的技術(shù)路
線、探索適宜的運作模式、建立良好的市場口碑將是未來獲取更大市場利益的關(guān)鍵所在。
? 本周觀點：提前布局環(huán)保 2 月行情。目前主流工程設(shè)備類環(huán)保公司 2014 年 P/E 普遍在
25~30 倍之間。隨著業(yè)績預(yù)告披露期過去，環(huán)保板塊有望在前期調(diào)整帶來足夠安全邊際、
2014~2015 年業(yè)績成長性依然確定以及 3 月"兩會"政策預(yù)期三重因素推動下迎來階段
性行情，建議提前進行布局，標(biāo)的選擇四條主線：依然首推具備較大市值成長空間的瀚
藍環(huán)境；前期調(diào)整帶來足夠安全邊際、中長期成長性確定的碧水源、桑德環(huán)境；業(yè)績彈
性較大、外延式擴張預(yù)期較強的盛運股份、天壕節(jié)能；前期調(diào)整幅度較大的東江環(huán)保、
中電遠達、龍凈環(huán)保等。
