多點(diǎn)布局力求轉(zhuǎn)型成功：在收購(gòu)中科益之前,公司業(yè)務(wù)基本以自來(lái)水供應(yīng)和污水處理項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)為主,是一家典型的水務(wù)運(yùn)營(yíng)公司,現(xiàn)金流穩(wěn)定,技術(shù)含量不高。自收購(gòu)中科國(guó)益后,公司圍繞水處理各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域,展開(kāi)了一系列針對(duì)水處理技術(shù)型公司的收購(gòu)和投資,使業(yè)務(wù)領(lǐng)域由之前單一的收水費(fèi)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到水處理工程、水處理設(shè)備及核心零部件,所覆蓋行業(yè)也從城市供水、城市污水?dāng)U展至工業(yè)污水處理、垃圾滲濾液處理、農(nóng)村供水和農(nóng)村污水等領(lǐng)域,力求轉(zhuǎn)型成為具有技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的水處理公司。
傳統(tǒng)水務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流：公司目前水務(wù)運(yùn)營(yíng)的在手合約估計(jì)在150萬(wàn)噸/日左右,預(yù)計(jì)未來(lái)有望保持10%-15%的穩(wěn)定增長(zhǎng),將為公司提供穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流,相當(dāng)于為公司未來(lái)積極的對(duì)外布局設(shè)立了一個(gè)可靠的大本營(yíng)。
垃圾滲濾液處理保障近期增長(zhǎng)：國(guó)內(nèi)垃圾滲濾液處理市場(chǎng)容量超過(guò)200億,近期正處于快速增長(zhǎng)階段,天地人作為行業(yè)龍頭有望充分分享行業(yè)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)天地人2013年-2015年的收入分別為3.2億、4.5億和6.3億,凈利分別為0.78億、1.1億和1.54億,同比分別增長(zhǎng)20%、40%和40%。
農(nóng)村水處理是公司中期增長(zhǎng)點(diǎn)：我們測(cè)算農(nóng)村水處理市場(chǎng)容量超過(guò)5000億,年市場(chǎng)容量至少也在1000億以上,且已具備啟動(dòng)條件,如果國(guó)中水務(wù)能獲得1%的市場(chǎng)份額,年收入也在10億以上。公司在農(nóng)村水處理市場(chǎng)已做好充分的技術(shù)和市場(chǎng)準(zhǔn)備,并已與山東省住建廳簽訂200個(gè)鎮(zhèn)的給排水設(shè)施建設(shè)合作協(xié)議,初步預(yù)計(jì)2014年-2016年公司農(nóng)村水務(wù)市場(chǎng)的收入分別為1.5億、4億和8億。
水通道蛋白膜是公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)源：水通道蛋白膜作為節(jié)能高效的水處理新技術(shù),未來(lái)有望引爆水處理行業(yè)的革命性變化,目前該技術(shù)正處于大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的前夜,公司積極卡位,有望為公司長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
估值與投資建議。我們認(rèn)為公司基本面正在發(fā)生積極的變化,短、中、長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)清晰,未來(lái)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)30%以上的增長(zhǎng),結(jié)合相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法,合理估值區(qū)間為7.2元-7.5元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)主要在于水務(wù)行業(yè)政策發(fā)生變化、天地人公司垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期,其他新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
提交關(guān)閉
