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環(huán)保行業(yè)周報(2014.05.12-2014.05.16)

2014-05-19 15:11:48  
回顧與展望

?    上周表現(xiàn):板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)微漲 0.6%,環(huán)保板塊下跌 1.7%,表現(xiàn)落
后市場 2.3 個百分點。個股方面,維爾利、桑德環(huán)境及重慶水務漲幅超過 3%,萬邦達、瀚藍
環(huán)境及三維絲跌幅較大。估值方面,板塊整體 P/E(TTM)繼續(xù)連續(xù)第六周回落至 29.34 倍,
相對市場(滬深 300)P/E 較上周繼續(xù)微跌 0.10 至 3.68 倍。

?    行業(yè)看點:《水污染防治法》修法工作提上日程,環(huán)保部持續(xù)推進大氣治污工作。水污染防治
法》頒布實施 30 周年座談會舉行,環(huán)保部副部長表示修法工作再提上議事日程。日前環(huán)保部
啟動實施《清潔空氣研究計劃》2014 年度項目,以全面支撐"大氣十條"實施。發(fā)改委、能
源局、環(huán)保部聯(lián)合制定《能源行業(yè)加強大氣污染防治工作方案》。浙江省杭州市召開新聞發(fā)布
會通報"5•10"事件情況,表示會全程確保群眾知情權(quán)。環(huán)保部通報第四次全國環(huán)保相關(guān)產(chǎn)
業(yè)基本調(diào)查情況,調(diào)查表明,環(huán)保服務業(yè)發(fā)展快于環(huán)保產(chǎn)品。

?    一周隨筆:公私合營模式將在磨合中不斷前行。根據(jù)十八屆三中全會精神,未來混合所有制
經(jīng)濟將擁有廣闊的發(fā)展空間,而公私合營模式在環(huán)保領(lǐng)域也有望進一步推廣。近年來,碧水
源的區(qū)域合資模式在多個省市得以持續(xù)推進。究其根本,傳統(tǒng)水務公司多為國企,業(yè)務模式
持續(xù)穩(wěn)定,其優(yōu)勢在于政府資源及低成本資金,但技術(shù)研發(fā)及市場拓展能力相對較弱,因此
在新形勢下面臨著水質(zhì)標準提高、污泥處理處置、業(yè)務鏈條延伸等多重挑戰(zhàn);而對于技術(shù)的
追求通常是有競爭力的民營企業(yè)長處所在(否則在市場上根本無法長期立足),碧水源也正是
憑借其在膜處理領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢以及通過上市積累的資本實力以合資方式與多個地方政府/
城投形成了優(yōu)勢互補與利益共享機制;由此可見,只要上述產(chǎn)業(yè)趨勢與挑戰(zhàn)方向不變,則合
作雙方對于彼此最為核心的利益訴求便不會發(fā)生本質(zhì)改變,公私合營模式也將持續(xù)具有較強
生命力。當然,公私合作過程中的彼此磨合亦不可避免。一般來說,民企在與國企/央企的直
接競爭中較為弱勢,而后者基于明顯的資源優(yōu)勢往往處于強勢地位,這種"心態(tài)"即便步入
以資本為紐帶的公私合營新時代也較難一時改變;既然決定以市場化方式進行合作,也就要
遵從市場規(guī)律并保證合作雙方的正當利益;從這個角度看,公私雙方在合營新模式下經(jīng)營理
念、業(yè)務操作等層面的磨合仍將持續(xù)但無礙大局,民營力量(應該說集中了中國目前最為優(yōu)
秀的一批環(huán)保企業(yè)家)借助資本市場不斷發(fā)展壯大將使得國企/央企在合作態(tài)度及理念上需要
適時做出調(diào)整,以實現(xiàn)利益共贏以及環(huán)境質(zhì)量的不斷改善。

?    本周觀點:龍頭公司具備較強安全邊際。目前主流公司 2014 年估值水平為 20~25 倍,處于
較為安全配置區(qū)間。短期看,環(huán)保板塊暫時缺乏較為明確的催化劑,基于后續(xù)個股催化劑考
慮推薦細分領(lǐng)域景氣度高、并購重組有望不斷推進的東江環(huán)保、瀚藍環(huán)境,并依然看好公私
合營模式持續(xù)推進、業(yè)績延續(xù)快速增長的碧水源。

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