環(huán)保行業(yè)周報（2014.08.25-2014.08.29）:投資預(yù)期修復(fù)、訂單并購興起共促板塊行情
2014-09-03 17:05:57
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)下跌 1.14%，環(huán)保板塊下跌 2.17%，表現(xiàn)
落后市場 1.03 個百分點。個股方面，桑德環(huán)境、永清環(huán)保、中電遠達及中電環(huán)保微漲，天立
環(huán)保、天壕節(jié)能和江南水務(wù)跌幅相對較較大。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）回落至 32.42
倍，相對市場（滬深 300）P/E 微漲 0.02 至 3.84 倍。
? 行業(yè)看點：江蘇 PPP 試點開閘，上海規(guī)范危廢自行處理行為。江蘇"政府和社會資本合作"
試點項目推介會在南京召開，共向社會推出 15 個 PPP 試點項目，總投資額約 875 億元。上
海市環(huán)保局日前發(fā)布《關(guān)于規(guī)范本市危險廢物自行處理處置行為的通知》和《關(guān)于加強本市
危險廢物自行處理處置單位環(huán)境管理的通知》，進一步規(guī)范全市危險廢物自行處理處置行為。
湖北省成立聯(lián)合檢查組，重點檢查電網(wǎng)及火電企業(yè)落實大氣污染防治計劃情況。國務(wù)院日前
批復(fù)《全國對口支援三峽庫區(qū)合作規(guī)劃（2014~2020 年）》，設(shè)置專章要求加強生態(tài)環(huán)境保護
和治理。重慶市日前印發(fā)《重慶市排污權(quán)抵押貸款管理暫行辦法》，對貸款用途做出規(guī)范。
? 一周隨筆：地方舉債光明化有助于環(huán)保投資預(yù)期不斷修復(fù)?！额A(yù)算法》修正案草案經(jīng)過全國人
大第四次審議并于 8 月 31 日下午表決通過。此次新預(yù)算法的最大突破在于重新規(guī)劃了地方政
府的收支路徑，規(guī)定"經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市預(yù)算中必需的建設(shè)投資的部分資
金，可以在國務(wù)院確定的限額內(nèi)，通過發(fā)行地方政府債券以舉借債務(wù)的方式籌措"；"債務(wù)應(yīng)
當(dāng)有償還計劃和穩(wěn)定的償還資金來源，只能用于公益性資本支出，不得用于經(jīng)常性支出"，即
地方債將更多用于"能夠形成資產(chǎn)并具有一定社會效益的支出領(lǐng)域"，因此民生、環(huán)保相關(guān)等
領(lǐng)域有望成為重要資金投向。總體來看，地方舉債實行陽光化、透明化管理有望緩解市場對
于地方政府投資及支付能力的擔(dān)憂，隨著"十二五"節(jié)能減排步入攻堅階段，預(yù)計未來加大
財政投入、持續(xù)推進投融資機制改革、通過 PPP 等模式吸引社會資本參與等多方面資金支持
有望確保相關(guān)項目順利實施，市場對于環(huán)保投資預(yù)期有望不斷修復(fù)。
? 本周觀點：多因素共振促板塊活躍。上周國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)加快推進"補短板"工程（大
氣污染和重點流域水污染防治），未來加大投入趨勢較為明確，而資金來源有望通過 PPP 引
入社會資本、地方債放開、環(huán)境稅征收等多重渠道綜合解決。目前主流公司具備較強安全邊
際，而明年環(huán)境稅征收、"十二五"收官考核及"十三五"政策預(yù)期等多重因素使得板塊估值
仍有望維持在相對較高水平，若從估值切換角度考慮未來或存在超過 30%的上漲空間。我們
建議繼續(xù)加大環(huán)保板塊整體配置，核心推薦組合為碧水源、桑德環(huán)境、東江環(huán)保、瀚藍環(huán)境
及萬邦達。
