環(huán)保行業(yè)周報（2014.10.27-2014.10.31）季報延續(xù)較快增速，后續(xù)關(guān)注霧霾及訂單
2014-11-04 10:33:39
回顧與展望
? 上周表現(xiàn)：板塊表現(xiàn)落后市場。上周滬深 300 指數(shù)上漲 4.92%，環(huán)保板塊上漲 3.36%，表現(xiàn)
落后市場 1.56 百分點。個股方面，國中水務(wù)、盛運股份和萬邦達漲幅居前，僅神霧環(huán)保、瀚
藍環(huán)境微跌。估值方面，板塊整體 P/E（TTM）升至 35.03 倍，相對市場（滬深 300）P/E
上升 0.05 至 3.99 倍。
? 行業(yè)看點：國務(wù)院推進環(huán)境污染第三方治理，廣東發(fā)布節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方案。國務(wù)院
常務(wù)會議決定進一步引入社會資本參與水電、核電等項目，鼓勵社會資本投資城鎮(zhèn)供水供熱、
污水垃圾處理、公共交通等，推行環(huán)境污染第三方治理。廣東發(fā)布節(jié)能減排低碳發(fā)展行動方
案，明年底珠三角不見黃標車。廣西住建廳印發(fā)了《廣西壯族自治區(qū)開展縣域農(nóng)村生活垃圾
統(tǒng)籌治理試點實施方案》，提高農(nóng)村生活垃圾的減量化、資源化和無害化處理水平。上海探索
"霧霾疾病"普查，鼓勵開展空氣污染相關(guān)呼吸性疾病高危因素研究。暗管排污廢氣直排，
福建掛牌督辦 30 家企業(yè)。河北采取強制性減排措施，APEC 會議期間，重點控制區(qū)企業(yè)全程
停產(chǎn)限產(chǎn)。
? 一周隨筆：三季報整體延續(xù)較快增速。總體來看，工程設(shè)備類環(huán)保公司前三季度營業(yè)收入、
凈利潤規(guī)模分別為 211.8、24.7 億元，延續(xù) 24.6%、25.3%的較快增速。毛利率、凈利率同
比基本持平，分別為 28.3%、11.7%。細分領(lǐng)域來看，固廢及監(jiān)測增長態(tài)勢較為強勁（>30%），
水季節(jié)性較強（Q4 集中結(jié)算）使得全年數(shù)據(jù)或更具參考意義，大氣由于非經(jīng)、重組等因素整
體業(yè)績增速較為平緩（+13.8%），但超低排放改造趨勢興起對于具備技術(shù)優(yōu)勢的相關(guān)上市公
司業(yè)績正面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)（龍凈環(huán)保 Q3 毛利率及預(yù)收賬款均創(chuàng)歷史新高、單季扣非增
速約 50%，菲達環(huán)保業(yè)績增速亦近 90%）。展望未來，由于 Q3 一般為結(jié)算淡季，我們認為
全年增速有望在三季報基礎(chǔ)上繼續(xù)提升。前三季度行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-17.6 億元，與去
年同期（-16.2 億元）相比變化不大，但 Q3 呈現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)跡象（+4.2 億元），并有望隨著年
底集中回款期到來而繼續(xù)改善。
? 本周觀點：霧霾及訂單或為關(guān)注焦點。三季報披露完畢之后，近期市場關(guān)注點或有兩個：（1）
隨著 APEC 會議召開及北方供暖季到來的空氣污染焦點問題，可關(guān)注大氣類公司階段性投資
機會；（2）PPP 及第三方治理示范項目逐步落地（財政部或于年內(nèi)選取第一批示范建設(shè)項目），
預(yù)計后續(xù)上市公司市政及工業(yè)訂單有望持續(xù)活躍。短期維持萬邦達、龍凈環(huán)保（超低排放改
造趨勢興起推動毛利率及預(yù)收賬款創(chuàng)歷史新高、Q3 單季扣非增速約 50%）、聚光科技、東江
環(huán)保推薦組合。
