高盛：中國(guó)經(jīng)濟(jì)V字型復(fù)蘇形成
國(guó)際投行高盛集團(tuán)認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)畫出一個(gè)漂亮的V字型。用以衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高盛中國(guó)活動(dòng)指數(shù)顯示，雖然今年5月份該指數(shù)7.2%的同比增幅仍低于其10%的趨勢(shì)增長(zhǎng)水平，但與2009 年前兩個(gè)月僅僅2.1%的增幅相比已有顯著改善。從環(huán)比角度來(lái)看，增長(zhǎng)的加速更為明顯，5 月份季環(huán)比增幅超60%，達(dá)歷史高位。
此外，中國(guó)的工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2008年11月時(shí)為同比增長(zhǎng)-26%，之后不斷下滑，至今年2月份，這一數(shù)字?jǐn)U大至-37.3%，但是兩個(gè)月過(guò)后，工業(yè)利潤(rùn)的同比降幅大大縮小至-16.3%。而今年五月份工業(yè)利潤(rùn)季度環(huán)比增258.4%。
而推動(dòng)GDP 增長(zhǎng)的三項(xiàng)因素均在逐步復(fù)蘇，其中固定資產(chǎn)投資季環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到140%、零售額季環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到30%、出口季環(huán)比也出現(xiàn)正增長(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)需求方面，政府主導(dǎo)的投資并非唯一的增長(zhǎng)源泉。以民營(yíng)投資為主的實(shí)際房地產(chǎn)投資（按不變價(jià)格計(jì)算）增長(zhǎng)甚至已達(dá)到危機(jī)前的水平，今年5月份同比增長(zhǎng)近20%。
此外，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，發(fā)電量同比增幅在 6 月份轉(zhuǎn)為正值，實(shí)現(xiàn) 2008 年 10 月以來(lái)首次正增長(zhǎng)。
原因：貨幣放松政策的影響超財(cái)政放松
高盛分析師宋宇認(rèn)為，政府的刺激政策一直是經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的主要推動(dòng)力，貨幣放松政策的影響可能超過(guò)了財(cái)政放松的影響。自 2008年11月份以來(lái)，高盛中國(guó)金融狀況指數(shù)放松了560多個(gè)基點(diǎn)，為該指數(shù)1997年創(chuàng)立以來(lái)的最大幅度。截至目前，中央政府的財(cái)政刺激投入約 3000億元。即使我們假設(shè)地方政府也撥付了相同額度的資金，政府投資開支總額也將低于人民幣1 萬(wàn)億元。而今年前5 個(gè)月商業(yè)銀行貸款達(dá) 5.8萬(wàn)億元，較上年同期高出 3.7萬(wàn)億元。
中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘：
何日通脹來(lái)？就在明年
上周末，在“2009年恒生（中國(guó)）理財(cái)論壇”上，中國(guó)國(guó)際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期看好，但是明年開始就會(huì)有通脹壓力。
投資增速為多年最快
哈繼銘認(rèn)為，目前中國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇已是不爭(zhēng)的事實(shí)，而且中國(guó)比外部總體環(huán)境要好很多，尤其是投資增長(zhǎng)速度，是多年來(lái)最快的，現(xiàn)在公布的投資增速已經(jīng)達(dá)到33%左右，但同時(shí)物價(jià)是下降的，經(jīng)過(guò)矯正的投資增速實(shí)際上接近40%；前幾年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，這個(gè)數(shù)字只有30%左右，扣除通脹因素后的實(shí)際投資增速也就是25%，因此，現(xiàn)在是過(guò)去的1.6倍。哈繼銘相信投資增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步加速。
此外，目前的廣義貨幣增速達(dá)到26%，而在前期經(jīng)濟(jì)過(guò)熱階段只有17%左右的增長(zhǎng)，后者只占前者的六成。哈繼銘指出，廣義貨幣與名義GDP增速之差，可以理解為過(guò)剩的流動(dòng)性，而中國(guó)的M2增速與名義GDP增速之間相差22%，1997年亞洲金融危機(jī)后為11％~12%。
不少投資者擔(dān)憂近期貸款增速是不是會(huì)明顯下降？哈繼銘的判斷是否定的。一是今年中央財(cái)政撥款還沒(méi)有完全用完。第二，銀行貸款要想大幅度下降是很難的，因?yàn)榻衲甑馁J款結(jié)構(gòu)特征是大項(xiàng)目投資多。第三，目前高層還是強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定不移繼續(xù)執(zhí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。
政策轉(zhuǎn)向：今年年底還是明年一季度？
高盛認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)可能加速，除非政策轉(zhuǎn)向大規(guī)模緊縮。宋宇預(yù)計(jì)三季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)可能會(huì)顯著高于8%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。哈繼銘也認(rèn)為今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保八應(yīng)該問(wèn)題不大，但值得注意的是，將來(lái)全球通貨膨脹會(huì)非常高。
何日通脹來(lái)？哈繼銘預(yù)計(jì)美國(guó)今年還是會(huì)通縮，明年CPI小幅度增長(zhǎng)0.5%，后年將為1.1%，這是在大宗商品價(jià)格比較溫和情況下作出的結(jié)論。而中國(guó)明年的通脹水平將在3.5%~5%。所以，中國(guó)的貨幣緊縮應(yīng)該先于美國(guó)到來(lái)。他認(rèn)為，今年11月份末12月份初，即中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開的時(shí)候，到那個(gè)時(shí)候已經(jīng)基本可以確定保8%目標(biāo)的完成，下一步將更多的是結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
但宋宇認(rèn)為，至少在2009 年三季度 GDP 數(shù)據(jù)公布之前政策方向不會(huì)發(fā)生顯著變化。宋宇還認(rèn)為，政策的顯著收緊更有可能出現(xiàn)在明年一季度，也就是政府獲得 2009 年全國(guó) GDP 數(shù)據(jù)和通脹率數(shù)據(jù)后。
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