2009-08-10 11:07:27
天下熙熙,皆為利來(lái)；天下攘攘,皆為利往。熱錢(qián)如同一個(gè)東竄西竄的幽靈,所到之處,股市、樓市、大宗商品等資產(chǎn)類(lèi)價(jià)格快速攀升,財(cái)富效應(yīng)火爆,同時(shí)也會(huì)伴隨出現(xiàn)通貨膨脹；而一旦熱錢(qián)的既定目的實(shí)現(xiàn)并快速撤離,留給所經(jīng)之地的就必然是滿目瘡痍:股市、樓市泡沫破滅,大宗商品價(jià)格急轉(zhuǎn)直下,大量后知后覺(jué)的跟隨型及接盤(pán)型投資者被高位套牢,如同置身于嚴(yán)冬之中。
熱錢(qián)有著天使和魔鬼兩張面孔,與熱錢(qián)同行,就是選擇與機(jī)會(huì)和陷阱為伴。因此,對(duì)于熱錢(qián)的大量流入,普通投資者要“留一分清醒留一分醉”,既要適當(dāng)參與,享受資產(chǎn)增值的快感；又要時(shí)刻警惕,及時(shí)功成身退,保住勝利果實(shí)。
【動(dòng)向】熱錢(qián)加速流入催生資產(chǎn)泡沫
2007年國(guó)際熱錢(qián)大量流入和2008年的快速撤出,讓資產(chǎn)類(lèi)商品(股票、樓市和大宗商品如糧食、有色金屬等)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)行情,在中國(guó)普通大眾心中留下了難以忘懷的傷痛。在經(jīng)歷了一年多時(shí)間的沉寂之后,從今年二季度開(kāi)始,熱錢(qián)卷土重來(lái),大量流入中國(guó),且流入速度呈越來(lái)越猛之勢(shì),自然引發(fā)了政府和普通大眾的高度關(guān)注。
與熱錢(qián)大量涌入的節(jié)拍一致,二季度以來(lái),股市、樓市價(jià)格一路飆升,鋼鐵、煤炭、有色金屬、糧食等大宗商品的價(jià)格也強(qiáng)勁反彈。盡管資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲,主要是因?yàn)槲覈?guó)刺激經(jīng)濟(jì)政策的推動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷轉(zhuǎn)暖所致,但熱錢(qián)無(wú)疑也發(fā)揮了煽風(fēng)點(diǎn)火的作用。短期看,尚未到熱錢(qián)大規(guī)模撤離的時(shí)候,但2007年的教訓(xùn)就在眼前,投資者對(duì)此要保持高度警惕。
二季度流入熱錢(qián)1200億美元
二季度以來(lái),熱錢(qián)先是大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)臺(tái)灣、香港,推動(dòng)了臺(tái)灣和香港股市和樓市快速攀升。此后,熱錢(qián)開(kāi)始大規(guī)模通過(guò)香港進(jìn)入內(nèi)地。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,2009年6月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為2.1316萬(wàn)億美元,首次突破2萬(wàn)億美元,同比增長(zhǎng)17.8%,其中二季度外匯儲(chǔ)備增加額度為1779億美元。用外匯增加額減去二季度347億美元的貿(mào)易順差和212億美元的外商直接投資,有1200億美元“來(lái)路不明”,常識(shí)告訴我們,這1200億美元就是熱錢(qián)。
“雖然人民幣匯率顯示出相對(duì)的穩(wěn)定,但是,從扣除匯率因素以后,超過(guò)1000億美元的資金差額,這股難以解釋的資金,不得不令人懷疑是國(guó)際短期資本流入國(guó)內(nèi)。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授李建軍解釋道。
熱錢(qián)之所以大規(guī)模流入中國(guó)內(nèi)地,有著復(fù)雜的背景。中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝指出,為了刺激經(jīng)濟(jì),歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年以來(lái)大肆開(kāi)動(dòng)“印鈔機(jī)”,向市場(chǎng)投入了大量的流動(dòng)性。然而,由于歐美實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)很難好轉(zhuǎn),自然也消化不了這么多的資金,因此,大量過(guò)剩資金自然要尋找出路(中國(guó)今年上半年新增信貸超過(guò)7萬(wàn)億人民幣,這些新增信貸中有相當(dāng)部分流入股市和樓市,并沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面,也是同理)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,上半年GDP增長(zhǎng)7.1%,自然成為熱錢(qián)最理想的進(jìn)攻目標(biāo)。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出,熱錢(qián)具有高敏感性的特點(diǎn),對(duì)一國(guó)或世界經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)狀和趨勢(shì)把握精準(zhǔn),會(huì)迅速進(jìn)入有錢(qián)可賺的地方。熱錢(qián)大量流入中國(guó),從另一個(gè)角度看,可以視作中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)向標(biāo)。
從趨勢(shì)上看,歐美主要經(jīng)濟(jì)體盡管觸底跡象明顯,但距離復(fù)蘇仍然需要較長(zhǎng)一段時(shí)間,而中國(guó)下半年及明年經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的預(yù)期十分明確,因此,下半年到明年,海外熱錢(qián)估計(jì)都不會(huì)閑著,流入境內(nèi)的勢(shì)頭估計(jì)更猛。
瞄準(zhǔn)股市、樓市和大宗商品
2006—2007年就有大量熱錢(qián)流入中國(guó),但是,這輪熱錢(qián)的大量流入,與上輪流入的出發(fā)點(diǎn)卻大為不同。
2006年開(kāi)始,人民幣升值的預(yù)期十分強(qiáng)烈,加上當(dāng)時(shí)銀行利息較高,因此,大量熱錢(qián)的流入,主要目的就是套取匯差和利差,同時(shí)也兼顧到樓市和股市。事后證實(shí),上一輪熱錢(qián)流入,確實(shí)達(dá)到了他們的目的。人民幣在2006年至2007年兩年間升值近10%,同時(shí)股市和樓市也在這兩年大漲,熱錢(qián)賺了個(gè)盆滿缽滿。
然而,今年以來(lái),美元兌人民幣一直徘徊在1:6.83左右,為了確保中國(guó)出口不受重創(chuàng),中國(guó)政府一再表示,不會(huì)讓人民幣短期內(nèi)大幅升值。因此,這輪熱錢(qián)的大規(guī)模流入,不會(huì)是瞄準(zhǔn)人民幣升值這個(gè)目標(biāo)。“此次熱錢(qián)目標(biāo)主要集中在資產(chǎn)升值。在經(jīng)濟(jì)向好的情況下,國(guó)內(nèi)資產(chǎn)包括股市、樓市、大宗商品均具有升值趨勢(shì),同時(shí)資產(chǎn)升值也會(huì)帶動(dòng)匯率升值。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授李建軍分析稱。
二季度以來(lái),國(guó)內(nèi)樓市、股市、大宗商品市場(chǎng)的火爆行情,也印證了李建軍的觀點(diǎn),熱錢(qián)的大規(guī)模流入,準(zhǔn)確地踩在了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格飆升的節(jié)拍上。
從股市看,滬指從4月1日的2380點(diǎn),大幅上升到7月31日的3412點(diǎn),漲幅達(dá)到了43%,漲幅居全球之冠；與此同時(shí),北京、上海、廣州、深圳等一線城市的房?jī)r(jià)也從3月底開(kāi)始至少上漲了20%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中,雖然外商投資增速同比在減少,但環(huán)比數(shù)據(jù)卻在大幅增加,顯示出最近幾個(gè)月來(lái)的外資的投資沖動(dòng)；此外,大宗商品中的鋼鐵、煤炭、銅、鋁、糧食等價(jià)格也出現(xiàn)了相當(dāng)程度的上漲。
社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示,通常“熱錢(qián)”都是短期投資資本,一般傾向于投資流動(dòng)性較高的產(chǎn)品,從目前來(lái)看,資本市場(chǎng)肯定是首選,特別是股票,價(jià)值波動(dòng)大,流動(dòng)性好,變現(xiàn)速度快。我國(guó)目前股市、樓市上漲行情與“熱錢(qián)”涌入不無(wú)關(guān)系。
此外,由于歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家的儲(chǔ)蓄利率很低,美國(guó)已經(jīng)是零利率,而中國(guó)目前的一年期基準(zhǔn)利率為1.7%,加上對(duì)明年人民幣升值及進(jìn)一步加息的預(yù)期,熱錢(qián)流入“套息”也是穩(wěn)賺不賠。
熱錢(qián)將助推通貨膨脹
國(guó)家發(fā)改委上周四發(fā)布公告表示,由于流動(dòng)性供應(yīng)充裕,價(jià)格總水平上漲壓力逐漸顯現(xiàn),已引發(fā)了對(duì)潛在資產(chǎn)泡沫及通貨膨脹的擔(dān)憂。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副主任吳慶表示,由于工資黏性、短期邊際消費(fèi)傾向遞減和主要消費(fèi)品生產(chǎn)能力過(guò)剩,因此過(guò)剩的流動(dòng)性短期內(nèi)并不會(huì)直接涌入消費(fèi)品市場(chǎng),推動(dòng)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)上漲。但如同泛濫的河水,過(guò)剩的流動(dòng)性總要自動(dòng)尋找有利可圖的去處。流動(dòng)性過(guò)剩將首先導(dǎo)致資產(chǎn)和資源類(lèi)商品價(jià)格上漲。資產(chǎn)和資源類(lèi)商品價(jià)格上漲終將導(dǎo)致成本推動(dòng)型通脹。維持高位的資源類(lèi)商品價(jià)格首先增加初級(jí)生產(chǎn)部門(mén)的生產(chǎn)成本,并逐級(jí)向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳遞,直到提高最終消費(fèi)價(jià)格。
中國(guó)通脹在敲門(mén),而熱錢(qián)的大規(guī)模流入,也將加速中國(guó)通脹的步伐。社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示,熱錢(qián)進(jìn)來(lái)以后將起到一個(gè)泡沫催生的作用,它會(huì)讓貨幣供給膨脹得比較快,讓資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)一些泡沫化的現(xiàn)象。比如近期股票價(jià)格的上漲和房勢(shì)的上漲,都受到熱錢(qián)的影響。“我們?cè)?007年曾經(jīng)經(jīng)歷過(guò)一次股票、房產(chǎn)價(jià)格的上漲和通貨膨脹的壓力,都是由于熱錢(qián)的引入。而今年二季度以來(lái)這種影響又開(kāi)始顯現(xiàn)出來(lái)。”
由于央行多次表態(tài)要堅(jiān)持寬松的貨幣政策,加上熱錢(qián)流入步伐在加速,使得今后一段時(shí)間通脹的預(yù)期更加強(qiáng)烈。“中國(guó)將會(huì)面臨更加洶涌的國(guó)際資本流入。下半年,全球金融機(jī)構(gòu)會(huì)重新杠桿化,在這種情況下,中國(guó)必將成為國(guó)際短期流動(dòng)資本的很重要的一個(gè)目的地。”中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明表示。
專家提醒,由于現(xiàn)在熱錢(qián)剛剛處于大規(guī)模涌入的初步階段,在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期下,熱錢(qián)短期內(nèi)不會(huì)抽逃出去,大量的熱錢(qián)會(huì)在股市、樓市、大宗商品領(lǐng)域輪番炒作,對(duì)此應(yīng)格外警惕。
【前瞻】股市和大宗商品更受熱錢(qián)青睞
熱錢(qián)是把“雙刃劍”,在大規(guī)模流入內(nèi)地市場(chǎng)初期,會(huì)快速推動(dòng)資產(chǎn)類(lèi)價(jià)格的上漲,國(guó)內(nèi)普通投資者也可以借機(jī)“坐轎”,通過(guò)投資股市、樓市和大宗商品(如期貨市場(chǎng)等),獲取財(cái)富增值效應(yīng)。不過(guò),一旦國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng),或者歐美經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖,熱錢(qián)大規(guī)模撤離,又會(huì)拖累國(guó)內(nèi)股市、樓市和大宗商品市場(chǎng)雪崩。因此,投資者對(duì)熱錢(qián)流向保持高度警惕,防止2007年的局面再次出現(xiàn)。不過(guò),目前看起來(lái),中國(guó)在全世界范圍內(nèi)仍是非常好的投資機(jī)會(huì),因此熱錢(qián)快速抽逃恐怕不太現(xiàn)實(shí)。遵循這一軌跡,投資者近期要順勢(shì)而為,積極投資資產(chǎn)類(lèi)產(chǎn)品。
股市仍是投資首選
從股市來(lái)看,盡管從年初以來(lái),A股已經(jīng)反彈了80%左右,市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入階段性高位,很多投資者特別是散戶紛紛選擇獲利了結(jié),從股市上退了出來(lái)。但是,機(jī)構(gòu)資金卻仍然在大踏步地選擇進(jìn)入股市,其中不乏熱錢(qián)的身影。
長(zhǎng)期跟蹤熱錢(qián)動(dòng)向的廣東省社會(huì)科學(xué)院熱錢(qián)研究監(jiān)測(cè)專家黎友煥指出,從6月份開(kāi)始,新一波的熱錢(qián)已經(jīng)出現(xiàn)棄樓市、進(jìn)股市的現(xiàn)象,熱錢(qián)快速流入股市,推動(dòng)了股市在3000點(diǎn)高位仍然保持強(qiáng)勢(shì)上漲勢(shì)頭。“由于國(guó)家連續(xù)出臺(tái)政策,抑制房地產(chǎn)泡沫,因此,股市成為熱錢(qián)更青睞的目標(biāo)。此外,股市的特點(diǎn)是變現(xiàn)容易,更符合熱錢(qián)快進(jìn)快出的特點(diǎn)。”
A股自年初以來(lái),月線已經(jīng)七連陽(yáng),稍微一調(diào)整,就涌入大量的買(mǎi)盤(pán),表明場(chǎng)外資金有著極強(qiáng)的入場(chǎng)意愿。隨著熱錢(qián)的快速持續(xù)流入,如果第三季度流入的熱錢(qián)(含通過(guò)地下渠道進(jìn)入的)超過(guò)1500億美元,這些熱錢(qián)中的50%進(jìn)入股市,將給股市帶來(lái)近5000億元人民幣的增量資金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于近期發(fā)行的基金規(guī)模。在資金推動(dòng)下,下半年股市行情將在某一階段迎來(lái)快速飆升。因此,不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)調(diào)整了對(duì)下半年A股市場(chǎng)上漲幅度的判斷,將頂部從3500點(diǎn)上調(diào)到4000點(diǎn),有些激進(jìn)的機(jī)構(gòu)更是調(diào)整到4500點(diǎn)高位。
樓市風(fēng)險(xiǎn)加大
在熱錢(qián)助推股市持續(xù)火爆的同時(shí),樓市在政策調(diào)控措施持續(xù)“打壓”下,進(jìn)入7月份以來(lái)已經(jīng)顯露出調(diào)整的勢(shì)頭,其中一個(gè)很重要的原因,就是對(duì)政策高度敏感的熱錢(qián),開(kāi)始拋售房產(chǎn),獲利了結(jié)。黎友煥表示,由于政府對(duì)房市的態(tài)度有所轉(zhuǎn)變,估計(jì)熱錢(qián)從房市流出的力度會(huì)加大。
中原地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)統(tǒng)籌發(fā)展中心副總經(jīng)理周曜認(rèn)為,進(jìn)入7月份以來(lái),盡管房?jī)r(jià)仍然在慣性上漲,但已經(jīng)是價(jià)漲量跌,7月份深圳、廣州市場(chǎng)的二手房交易有所萎縮,預(yù)計(jì)深圳環(huán)比6月份下跌30%左右,廣州環(huán)比下跌15%—20%。在周曜看來(lái),近幾個(gè)月來(lái),自住型買(mǎi)家越來(lái)越少,樓市買(mǎi)家以投資者為主,其中不乏熱錢(qián)。在房?jī)r(jià)大幅上漲之后,熱錢(qián)獲利頗豐,加上對(duì)政策難以把握,熱錢(qián)變現(xiàn)的欲望越來(lái)越強(qiáng),預(yù)計(jì)第三季度熱錢(qián)撤離市場(chǎng)的步伐將進(jìn)一步加快,或會(huì)引發(fā)樓市的新一輪調(diào)整。
中原地產(chǎn)研究中心最新報(bào)告顯示,上海地區(qū)上半年全部二手房成交中,賣(mài)方為外資的比例占7.8%,而買(mǎi)方為外資的占比僅2.1%。從數(shù)值的巨大差距可以看出,外資在不斷從上海樓市撤離。
看好大宗商品后市
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危指出,大量熱錢(qián)涌入樓市股市,推動(dòng)樓市股市飆升,但當(dāng)樓市和股市到達(dá)階段性頂點(diǎn)之后,做多的動(dòng)能會(huì)明顯不足,此時(shí),熱錢(qián)最理想的選擇,無(wú)疑是轉(zhuǎn)向大宗商品,從而造成通貨膨脹率明顯上升。
從期貨市場(chǎng)上看,近期以來(lái),鋼鐵、銅、鋁、白糖、橡膠等大宗商品價(jià)格不斷飆升。北方期貨公司發(fā)布報(bào)告指出,期貨行情火爆,與熱錢(qián)開(kāi)始涌入不無(wú)關(guān)系。由于美元進(jìn)一步走弱,上周五美元指數(shù)大跌1.26%,最新點(diǎn)位為78.32點(diǎn),將進(jìn)一步推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲,并引發(fā)在樓市和股市上獲利頗豐的熱錢(qián)轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)。
因此,對(duì)于專業(yè)投資者來(lái)說(shuō),積極埋伏期貨市場(chǎng)將是明智選擇。金匯期貨分析師蔣東林指出,短期主導(dǎo)期貨市場(chǎng)的是資金因素,是大量的熱錢(qián)涌入導(dǎo)致期貨市場(chǎng)價(jià)格走高。
【專家視點(diǎn)】
警惕熱錢(qián)獲利出局
長(zhǎng)期監(jiān)測(cè)熱錢(qián)流向的黎友煥指出,熱錢(qián)二季度以來(lái)流入中國(guó)內(nèi)地呈加速狀態(tài),不過(guò),從6月份開(kāi)始,在樓市中獲利豐厚的熱錢(qián),已經(jīng)出現(xiàn)棄樓市、進(jìn)股市的現(xiàn)象,從而使得7月份以來(lái)樓市出現(xiàn)調(diào)整跡象。不過(guò),黎友煥也提醒投資者:“要是再這樣瘋下去,股市恐怕沒(méi)多久也會(huì)成為熱錢(qián)拋棄的對(duì)象。”
當(dāng)前,股市已經(jīng)突破3400點(diǎn),部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格已超過(guò)2007年歷史最高水平。顯然,這樣的上漲是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相背離的,炒作成分大,基礎(chǔ)不牢。上漲一旦遭遇泡沫破滅,必然會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性后果。A股2008年的大跳水,以及樓市經(jīng)歷的寒冬期,無(wú)不與熱錢(qián)大規(guī)模流出密切相關(guān)。一旦熱錢(qián)像2008年那樣獲利出局,屆時(shí)股市樓市的調(diào)整必然隨之而來(lái)。大量高位進(jìn)入股市樓市的投資者將再次扮演接盤(pán)者的角色,等待他們的又將是套牢的命運(yùn)。
不過(guò),中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝表示,短期內(nèi)還不用擔(dān)心熱錢(qián)會(huì)集中大量抽逃,因?yàn)槠涑樘拥臅r(shí)間取決于泡沫何時(shí)破裂。目前,中國(guó)市場(chǎng)仍然是全球最有吸引力的投資市場(chǎng),空前的流動(dòng)性會(huì)催生出比2007年更大的泡沫,熱錢(qián)流入可能延續(xù)明年一整年。
