8月份主要經濟數(shù)據(jù)已于上周末集中亮相，基本呈現(xiàn)全面向好態(tài)勢，且有些數(shù)據(jù)還超出市場預期。
◆城鎮(zhèn)固定資產投資在前8月高達11.3萬億，繼續(xù)高位增長，同期房地產投資增速及新開工面積雙雙超越市場預期；同時8月份國房景氣指數(shù)升至100.08，為近11個月以來首度突破100大關，意味著國內房地產業(yè)開始重新恢復景氣。
◆ 8月份新增人民幣貸款為4104億，高于7月份的3559億元，明顯高于市場此前預期的3200億，甚至后期調升的3700億左右規(guī)模；這使得前8月貸款增至8.15萬億，以保持自5月份以來超過30%的穩(wěn)定增速測算，2009年全年新增貸款總額接近10萬億。整個經濟流動性充裕，對銀行業(yè)正相關。
◆ 8月份，494種產品中有364種產品出現(xiàn)增長，值得關注的有，汽車116.7萬輛，同比增長90%；水泥1.5億噸，增長24%；粗鋼產出高達5233萬噸，同比增長22%；作為經濟晴雨表的發(fā)電量數(shù)據(jù)，6月份由負轉正以來，已經累計3個月連續(xù)增長，8月份規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量3443億千瓦時，增長9.3%。由此可見，汽車、水泥、鋼鐵、電力四大行業(yè)呈現(xiàn)回暖勢頭。
房地產 投資銷售雙回升龍頭品種受青睞
作為近期最受關注的經濟指標，8月份房地產投資增速及新開工面積雙雙超越市場預期，彰顯中國經濟仍延續(xù)強勁復蘇勢頭。1-8月全國完成房地產開發(fā)投資2.11萬億元，增幅比1-7月提高3.1個百分點；其中8月份單月增速同比提高35%，遠高于7月份的單月增速19.6%。同時，1-8月房屋新開工面積6.31億平方米，降幅比1-7月縮小3.2個百分點。同8月份國房景氣指數(shù)則提高2.07點至100.08，連續(xù)第四個月走高，并且為近11個月以來首度突破100大關，意味著國內房地產市場開始重新恢復景氣。
3-7月全國房價加速上漲，動力主要來自六方面：一是政策效應，二是潛在需求強勁，三是流動性充裕，四是通脹預期，五是投資性需求入市，六是對供不應求的擔憂。政策沒有發(fā)生實質性變化之前，房價上漲的趨勢難以扭轉。行業(yè)資金杠桿效應仍在擴大。自籌資金比例逐月減小，行業(yè)的財務杠桿效應正在放大。寬松信貸政策和良好銷售情況解決了開發(fā)商資金難題，目前行業(yè)資金較為充裕，為開發(fā)商后續(xù)投資提供基礎。
單月銷售面積同比增幅在擴大。7月銷售雖低于6月，但同比增幅在擴大，成交持續(xù)回暖不僅緣于我國有強勁需求作支撐，還得益于行業(yè)政策和貨幣政策的支持以及對通脹的預期，影響需求釋放的內在因素發(fā)生改變之前，2009年未來幾個月的銷售情況仍被看好。
2009年半年報證實行業(yè)基本面正向好發(fā)展。1.業(yè)績增長已走出拐點；2.銷售回暖導致資金狀況明顯好轉；3.盈利能力有望走出低谷；4.償債能力明顯增強；5.存貨增加快于有息負債增加。
行業(yè)動態(tài)估值優(yōu)勢顯著。房地產行業(yè)的基本面向好發(fā)展趨勢依然沒有改變，上市公司2009年業(yè)績增長較為確定，2010年業(yè)績也有望實現(xiàn)大幅增長，對于行業(yè)依然維持“增持”評級。無論從靜態(tài)PB、還是動態(tài)PE來看，估值優(yōu)勢均非常顯著。
個股選擇：基本面優(yōu)秀品種。建議關注全國性龍頭萬科A、保利地產、招商地產、金地集團，區(qū)域性龍頭華發(fā)股份、蘇寧環(huán)球、新湖中寶、濱江集團、棲霞建設，擁有強勢特征的金融街、榮盛發(fā)展、中國保安、北京城建、云南城投、中天城投、陽光城、名流置業(yè)等。(方正證券)
銀行 貸款供給未見緊縮估值優(yōu)勢漸顯
央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，8月新增信貸超出7月主要由短期貸款拉動，中長期貸款投放量基本持平，票據(jù)融資加速減少。8月新增貸款為4,104億元，超出7月的3559億元約15%。
新增貸款回落但仍維持合理水平，顯示需求面復蘇趨勢較為穩(wěn)定。盡管供給面受到貨幣信貸政策調整而比上半年顯著收緊，但8月的新增貸款規(guī)模仍然較高，特別是在月末有出現(xiàn)一定程度的沖高，一方面顯示需求較為穩(wěn)定，另一方面說明央行并沒有對于信貸增長嚴格控制。繼續(xù)維持前期的判斷，銀行貸款供給面在收緊但未到緊縮程度，但受需求面持續(xù)復蘇的推動，新增規(guī)模仍能維持在一定水平，供給面的收緊并不會形成對需求面復蘇的明顯制約。
未來新增貸款主要受策略和需求面主導，信貸數(shù)據(jù)將從經濟領先指標變回同步指標，對市場的影響將逐步中性化。未來的銀行信貸投放政策總體將向正常時期狀態(tài)過渡，即主要由需求面因素主導，信貸數(shù)據(jù)將從經濟的領先指標變回同步指標，持續(xù)偏離預期的可能性較小；信貸數(shù)據(jù)對市場的影響也將趨于中性化，我們將更加關注銀行的真實息差和資產質量趨勢；受房地產銷售顯著回落影響，居民戶新增貸款預計將對9月貸款形成一定拖累，加上四季度信貸投放將逐步進入淡季，未來幾月信貸數(shù)據(jù)仍可能回落。
票據(jù)快速置換，下半年銀行息差上升，相對估值具有吸引力，看好大型銀行和華夏、浦發(fā)銀行。下半年基于息差回升和資產質量保持穩(wěn)定的判斷，銀行業(yè)績有望保持小幅回升態(tài)勢，目前銀行板塊動態(tài)PB約為2.4倍，動態(tài)PE為不到15倍，銀行板塊PE對滬深300的估值落差約為29%，從A股歷史以及國際市場看，該動態(tài)PE的差異幅度處于歷史最高左右，未來仍有較大跑贏大盤的概率。
行業(yè)超預期因素包括：監(jiān)管層對資本金的約束力度低于原有預期，目前的預期為次級債抵減核心資本分三年扣減，測算結果顯示新規(guī)對銀行板塊未來核心資本充足率的拖累大約為0.9個百分點，對未來風險資產擴張能力的潛在影響為8900億元，對盈利的影響約為330億元，約占2010年板塊盈利的6%；貨幣政策調整消化，信貸投放未見過度緊縮，或者在票據(jù)置換和活期化的情況下，資產收益率出現(xiàn)快速的上升；新增貸款回落但經濟數(shù)據(jù)、企業(yè)盈利和息差、資產質量改善趨勢持續(xù)。
未來市場將進一步關注資本金充足率較高、息差彈性較大的銀行，基于現(xiàn)階段的基本面和估值面因素，看好包括工商銀行、建設銀行、中國銀行等大型銀行和因為融資下跌較多、估值便宜的浦發(fā)銀行，以及2010年P/B僅有1.5倍，業(yè)績對于息差彈性大的華夏銀行。(國信證券)
汽車 增量增利拐點雙現(xiàn)盈利有望超預期
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計：2009年8月，汽車產銷繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢，淡季依舊不淡，汽車銷量113.85萬輛，連續(xù)第6個月保持月銷售百萬輛以上的水平，環(huán)比增長3.00%，同比增長90.18%。其中8月，乘用車市場繼續(xù)呈良好表現(xiàn)，共銷售85.83萬輛。
7月是汽車行業(yè)增量又增利的拐點。如果說1-6月汽車行業(yè)是賠本賺吆喝，增量不增利的話，7月開始行業(yè)實現(xiàn)利潤已經出現(xiàn)同比正增長。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計，1-7月汽車工業(yè)重點企業(yè)(集團)累計實現(xiàn)利潤總額537.59億元，同比增長8.82%，由1-6月負增長變?yōu)檎鲩L；1-7月汽車工業(yè)重點企業(yè)(集團)累計完成工業(yè)增加值1541.93億元，同比增長7.63%，增速比1-6月加快7.55個百分點。7月汽車行業(yè)盈利已現(xiàn)拐點，全行業(yè)銷售毛利率在二季度大幅度提高2個百分點，后面兩個季度將繼續(xù)提高，顯示行業(yè)整體盈利狀況將逐月好轉。中高檔車的持續(xù)熱銷，將顯著增加企業(yè)盈利，下半年汽車行業(yè)累計利潤總額和工業(yè)增加值均會繼續(xù)強勢反彈態(tài)勢，全年大幅度超預期增長已經沒有懸念。
8月是傳統(tǒng)的汽車銷售淡季，但是今年8月環(huán)比依然出現(xiàn)3%漲幅，說明市場銷售的火爆程度。由于九、十兩個月是傳統(tǒng)的銷售旺季，加上年底促銷等因素，后面幾個月環(huán)比數(shù)據(jù)將依然保持良好的上升態(tài)勢。全年汽車銷量創(chuàng)歷史新高已經沒有太多疑問。
具體到投資品種來說，在乘用車中，整體估值已經不便宜，但是考慮到上海汽車估值已經開始體現(xiàn)利潤回升的前景，未來投資的重點將從估值相對洼地轉向盈利超預期，上海汽車旗下兩大整車企業(yè)上海大眾和上海通用今年以來銷售勢頭強勁，前8月乘用車銷量分別居1、3名，新車型的推出將帶來銷量的凈增長，而且估值在整體乘用車行業(yè)依然具有一定優(yōu)勢，依然看好上海汽車并繼續(xù)給與推薦，同時還可關注海馬股份、長安汽車、一汽轎車、一汽夏利、金杯汽車、長豐汽車等。(中銀國際)
水泥 旺季漲價拉開序幕東部企業(yè)受益大
東部局部地區(qū)水泥價格連續(xù)上調：繼8月底南京市P.O42.5水泥價格上調10元/噸后，再次上調30元/噸，散裝P.O42.5水泥價格達到280元/噸。同樣，廣東省水泥價格在7月底上調后近日再次上調20元/噸。而江西、天津、浙江省水泥價格都在8月底9月初進行了上調。據(jù)悉，繼8月底上海市上調水泥價格后，近期當?shù)仄髽I(yè)醞釀將再次上調20元/噸。從季節(jié)性來看，9月份，全國各地水泥都進入銷售旺季，水泥漲價符合預期，但短期持續(xù)上調價格比之前普遍預期的要高。
上海市幾家重點區(qū)域日水泥銷量已經達到二季度的旺季水平，比7-8月份增長了20%左右。像廣東地區(qū)則部分受益于廣西輸入水泥量的減少。對旺季水泥提價仍持樂觀態(tài)度，當前漲價只是拉開序幕，四季度連續(xù)上調的可能性仍然存在。
投資策略：關注漲價的彈性：從當前水泥價格和煤炭價格來看，水泥盈利最低的仍然是長三角地區(qū)。基于對四季度旺季水泥將持續(xù)漲價的預期，維持水泥行業(yè)“領先大市-B”的投資評級。從投資標的來看，近期水泥調價受益最大的是海螺水泥和塔牌集團，如果后續(xù)水泥價格持續(xù)上調，將調升其今年的盈利預測。從盈利彈性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的噸凈利潤不到30元/噸，站在2010年的角度看，海螺水泥是最為確定的各區(qū)域好于今年的水泥股，因此，建議投資首選海螺水泥。冀東水泥當前估值水平偏低，但公司明年的盈利可能會受到陜西、內蒙等省份景氣度回落的一定影響。西部水泥股當前的估值水平也有很好的投資機會，看好祁連山和賽馬實業(yè)。從行業(yè)重組的角度看，太行水泥則受益于資產注入，盈利明顯增厚。 (安信證券)
電力 前8月同比首次轉正高耗能區(qū)電企可關注
作為經濟晴雨表的發(fā)電量數(shù)據(jù)，6月份由負轉正以來，已經累計3個月連續(xù)增長，8月份規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量3443億千瓦時，增長9.3%，全國發(fā)電量“同比增速”創(chuàng)下15個月新高。受此提振，2009年1-8月，全國發(fā)電量首次“轉正”，實現(xiàn)同比正增長。
受宏觀經濟持續(xù)向好影響，7月全國發(fā)電量同比增長4.8%，其中，火電、水電分別增長4.5%、4.7%。全社會用電量同比增長6%，環(huán)比增長10.9%，居民生活用電同比增長10.99%。用電量的增長雖與高溫天氣有一定關系，但主要推動力是來自于第二產業(yè)用電量的增長，貢獻了當月用電增速6%中的2.14%。
在新增裝機方面，增速有所放緩，火電機組利用率提升。相關數(shù)據(jù)顯示，7月全部新增裝機容量453萬千瓦，同比、環(huán)比均大幅下降。平均機組利用小時由6月的385小時上漲到421小時。其中，7月當月火電機組平均利用小時為429小時，同比上漲5小時，實現(xiàn)了2008年二季度以來的首次單月同比正增長。此外，高耗電行業(yè)產量持續(xù)保持增長，電力需求強勁。7月四大主要耗電行業(yè)在全社會用電量的占比達到31.4%，鋼鐵、建材、化工、有色行業(yè)用電增速分別為2.75%、8.63%、0.17%、-1.44%，增幅相比6月均有所提高。
在煤炭價格方面，在用煤淡季，其價格有望下跌。在8月22日，山西優(yōu)混、大同優(yōu)混、山西大混的平倉價分別為570元/噸、602元/噸、505元/噸，與7月底相比均上漲了5元/噸，但同比仍大幅下跌。7、8月為電力需求旺季，電煤的需求在這段時間達到高峰，而煤價只實現(xiàn)了微漲，煤炭供大于求的壓力進一步凸顯。9月用電淡季的到來更會對煤價上行產生壓力，煤價上漲的可能性較小，火電發(fā)電成本維持在低位運行。
隨著我國宏觀經濟進一步的回暖，工業(yè)增加值會保持上升態(tài)勢，第二產業(yè)逐步恢復拉動電力需求的主導地位。從電力的供給來看，火電開工率持續(xù)上升，新增裝機增速在7月放緩，機組利用小時較之前有所提高，同時煤炭價格將會表現(xiàn)穩(wěn)定甚至有一定的下降空間，火電企業(yè)的盈利能力將會隨著開工率的不斷上升而得到提升。
受耗電行業(yè)產量增長的影響，建議投資者關注高耗能地區(qū)的電企，如華電國際；鑒于煤炭價格穩(wěn)定甚至小幅下跌的預期，對煤價敏感的國電電力、華能國際也值得關注；華南華東沿海地區(qū)的電力企業(yè)具有一定的區(qū)域優(yōu)勢，關注粵電力、深圳能源等；另外，國電電力還具有資產注入預期。(方正證券)
鋼鐵 下游拉動效應增強買入時機或將來臨
8月粗鋼產出高達5233噸，同比增長22%，超過7月的5068萬噸，月產紀錄被刷新。而鋼價方面，從7月前的過度樂觀到8月后的過度悲觀，鋼價下跌的負面沖擊已接近尾聲，在重新評估供需和庫存趨勢后，鋼價正進入蓄勢回升期，預計四季度鋼價反彈是大概率事件，鋼鐵股在經歷大幅下跌后，目前已經進入驅動因素顯化前的配置期。
從內需看，9月后國內進入施工旺季，基建和地產實際需求將環(huán)比增強；汽車、家電行業(yè)的旺盛需求在延續(xù)，機械造船需求呈環(huán)比上升趨勢，在鋼價觸底企穩(wěn)后，下游用戶采購意愿已明顯復蘇。外需下滑則是上半年鋼鐵需求的最大負項，隨著國際經濟觸底回升，鋼鐵外需已經在低基數(shù)上改善。鋼廠最新出口訂單數(shù)據(jù)表明四季度國內鋼材直接出口將環(huán)比上升，只是數(shù)量對鋼鐵平衡影響有限。從間接出口看，耗鋼比重最大機電產品出口趨勢也呈改善趨勢。
在鋼價跌至成本后，國內小鋼廠減產停產比例明顯增加，大鋼廠也通過檢修減少產量，預計9月后國內粗鋼產量將環(huán)比下降。目前接近歷史新高的社會庫存是市場最大的憂慮，預計鋼企減產和需求增強將使庫存曲線最晚于10月見頂回落，而鋼廠和下游用戶的庫存壓力并不大。
雖然鋼價已接近底部，短期(9月份)現(xiàn)貨鋼價仍將承受庫存消化和需求確認過程，難有明顯反彈動力，從四季度看，隨著需求持續(xù)釋放、鋼廠減產效應體現(xiàn)，庫存將見頂回落，鋼價重現(xiàn)回升概率大幅增加。
綜合未來6個月行業(yè)趨勢和股價回落后的估值位置，目前時點鋼鐵股重現(xiàn)買入時機：建議的鋼鐵配置主要側重兩類投資屬性：1)噸鋼市值低，盈利改善彈性大，推薦萊鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵。2)具備較好盈利安全邊際，可期待P/E公司，推薦大冶特鋼、鞍鋼股份、寶鋼股份。
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