據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道 今年，是外資入股中資金融機(jī)構(gòu)7周年。當(dāng)初哭著喊著要進(jìn)來的外資金融機(jī)構(gòu)，難逃婚姻7年之癢，演繹了一場撤離總動(dòng)員。從歲末年初開始的拋售中資銀行股票，到眼前對合資壽險(xiǎn)公司股權(quán)的變現(xiàn)，當(dāng)年貌似兇狠的狼，幾年下來為什么成為貌似弱者的羊？
早在去年底，外資就演繹出一場撤出A股藍(lán)籌的勝利大逃亡：2008年12月，QFII云集的中金公司上?；春Ｖ新窢I業(yè)部共完成268筆賣單，成交金額高達(dá)59.66億元，工商銀行、中國石油、中國平安等權(quán)重股均為賣出對象。
據(jù)香港聯(lián)交所資料顯示，摩根大通在2009年1月份的頭兩個(gè)交易日中，分別減持了中國石化、中國鋁業(yè)和招商銀行三只中資股的港股股份，總共涉資達(dá)8.75億港元。
而中國銀行的股票不僅遭遇美國銀行的拋售，也受到了蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行的出售；建設(shè)銀行也成為美國銀行空頭打壓對象。
時(shí)間到了今年7月，保險(xiǎn)市場騷動(dòng)起來，外資減持之風(fēng)侵蝕保險(xiǎn)行業(yè)。
7月30日，永明金融和光大集團(tuán)共同宣布，將對光大永明人壽進(jìn)行戰(zhàn)略重組。重組后的光大永明，永明金融所占股份將從50%調(diào)整為20%，此舉意味著光大永明的身份將從外資轉(zhuǎn)變?yōu)橹匈Y；9月，中國銀行接手英國標(biāo)準(zhǔn)人壽保險(xiǎn)公司部分股權(quán)，與泰達(dá)集團(tuán)掌控恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽。
是金融海嘯席卷的后遺癥，還是中外夫妻雙方?jīng)]有實(shí)現(xiàn)完全磨合？外資撤離中國熱土，中資挺身而出，如何看待這場跨境股東整合？等等。為此，我們邀請了在保險(xiǎn)、銀行領(lǐng)域相當(dāng)有見解的幾位專家共同探討這場主角更替的內(nèi)涵實(shí)質(zhì)。
時(shí)過境遷學(xué)生成對手
上海證券報(bào)：如何理解年初外資減持我國銀行股權(quán)、最近一段時(shí)間外資減持合資保險(xiǎn)公司股權(quán)的現(xiàn)象？為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？兩者有什么區(qū)別？
巴曙松：主要是這些海外金融機(jī)構(gòu)受金融危機(jī)的沖擊較大，需要通過減持來維持本土市場的運(yùn)行。從國際市場沖擊的情況看，以美國為例，應(yīng)當(dāng)是今年7月份危機(jī)最為嚴(yán)重?？梢哉f，金融危機(jī)實(shí)際上給了中國金融業(yè)一個(gè)發(fā)展本土市場的難得的時(shí)間窗口。例如，在理財(cái)市場上，以及一些高端客戶的服務(wù)上，部分外資銀行因?yàn)橄蚩蛻敉其N了一些復(fù)雜的衍生產(chǎn)品，在金融危機(jī)中給客戶帶來巨大損失，導(dǎo)致部分高端客戶主動(dòng)回流。外資金融機(jī)構(gòu)資本實(shí)力因?yàn)槭艿浇鹑谖C(jī)沖擊減弱，必然會(huì)相應(yīng)減少市場拓展的力度，這些都是中國金融機(jī)構(gòu)拓展本土市場的難得機(jī)會(huì)。
另外，從具體的監(jiān)管體制變動(dòng)看，以銀行為例，根據(jù)現(xiàn)行的監(jiān)管準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，有實(shí)力的外資銀行，可以通過直接設(shè)立子銀行來拓展中國市場業(yè)務(wù)，而不必通過入股的形式。這也說明，此前中國通過引入戰(zhàn)略投資者來促進(jìn)國有銀行改革，是抓緊了十分關(guān)鍵的時(shí)間窗口，也就是外資十分期望進(jìn)入中國市場、但是中國當(dāng)時(shí)還處于加入世貿(mào)之后的過渡期，為了拓展中國市場，只能主要通過入股的形式；如果是現(xiàn)在推行國有銀行改革，估計(jì)外資作為戰(zhàn)略投資者就不一定那么踴躍。
同時(shí)，在經(jīng)歷了危機(jī)的洗禮之后，中資金融機(jī)構(gòu)對外資的看法更為理性。中資保險(xiǎn)公司和中資銀行等，可能會(huì)更多從自身的戰(zhàn)略需要出發(fā)，來引入外資機(jī)構(gòu)。例如，如果需要拓展國際市場，我們就有意識(shí)選擇相關(guān)國際市場上具有經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)，這種引進(jìn)外資更為穩(wěn)健理性。
郝演蘇：根據(jù)入世承諾，中國規(guī)定外資壽險(xiǎn)公司進(jìn)入中國保險(xiǎn)市場必須采取合資方式，并且要求外資占合資公司的股份比重不得超過50%，并且對于合資壽險(xiǎn)公司的中方股東數(shù)量沒有作出任何規(guī)定，從而形成了目前事實(shí)上存在著的合資壽險(xiǎn)公司組織結(jié)構(gòu)中股東數(shù)量僅為中資和外資兩個(gè)股東、中方單一股東控股50%的現(xiàn)狀。
當(dāng)年外資進(jìn)入銀行業(yè)，監(jiān)管部門對于與外資合資的對象設(shè)立了相關(guān)門檻，在一定程度上保障了合資銀行的相對穩(wěn)定性。而保險(xiǎn)方面則是全放開，除了對于外資進(jìn)入壽險(xiǎn)領(lǐng)域必須中外資對半持有股權(quán)的限制外，其他方面沒有做出更多的限制。因此，在經(jīng)歷7年后，合資保險(xiǎn)公司出現(xiàn)股權(quán)變更，中方股東置換的局面，是正常的。
與這些國內(nèi)企業(yè)合資的外資公司，由于可以憑借其品牌、資本實(shí)力和技術(shù)幫助中方合作伙伴順利實(shí)現(xiàn)這種利益，并且在短期內(nèi)就可以分享其獨(dú)資進(jìn)入市場根本不可及的利潤，也從而在某種程度上平衡了以“下嫁”方式進(jìn)入中國市場的委屈心態(tài)。
當(dāng)年匆忙的“結(jié)婚”，使得中外水土不服的婚姻難過7年之癢。出現(xiàn)合資壽險(xiǎn)公司外資減持現(xiàn)象，除了金融危機(jī)外資股東拖后腿的因素外，還有制度安排上，合資保險(xiǎn)公司還沒得到徹底的國民待遇，在一定程度上延長了合資壽險(xiǎn)公司的贏利期。
不過，應(yīng)該動(dòng)態(tài)看待外資金融機(jī)構(gòu)減持合資壽險(xiǎn)公司股份一事，有可能出現(xiàn)外資金融機(jī)構(gòu)出于長遠(yuǎn)發(fā)展的需要，暫時(shí)減持所持有的公司股份。等待時(shí)機(jī)成熟，再重新翻牌，回購已經(jīng)出售的股份。
郭田勇：外資對保險(xiǎn)業(yè)的退出與年初外資退出銀行相比，一個(gè)可能的共同點(diǎn)是外資為補(bǔ)充自身流動(dòng)性，不過現(xiàn)在金融危機(jī)快過去了。
我覺得外資進(jìn)入一個(gè)行業(yè)都希望能獲得一些壟斷性收益，或者進(jìn)入一個(gè)市場沒有完全放開的行業(yè)而獲得投資溢價(jià)，比如投資銀行業(yè)，但保險(xiǎn)業(yè)比銀行業(yè)開放得多，中外合資的小保險(xiǎn)公司甚至叫不上名的很多，如果弄一張保險(xiǎn)公司牌照都很容易的話，而外資獲得投資上的溢價(jià)就不是特別容易，這也可能是外資撤離保險(xiǎn)公司的原因之一。
而在合資過程中，就像銀行戰(zhàn)略投資者退出，盡管我們當(dāng)時(shí)宣揚(yáng)外資退出是要回去自保，但其實(shí)我們也很清楚，雖然戰(zhàn)投對中資行也有幫助，但有些戰(zhàn)投與中資行的合作并不是相當(dāng)融洽，這個(gè)問題在合資保險(xiǎn)公司上同樣存在。外資方在合資保險(xiǎn)公司中的地位比在中外合資銀行中還要高一些，畢竟中外合資保險(xiǎn)公司準(zhǔn)入門檻相對要低一些，外資也因此希望獲得更多的發(fā)言權(quán)和主導(dǎo)權(quán)，而對中外合資企業(yè)，相關(guān)政府部門肯定希望中方在其中能占據(jù)主要控制權(quán)，因此在合作經(jīng)營過程中，就有業(yè)務(wù)發(fā)展主導(dǎo)權(quán)的問題，雙方就可能出現(xiàn)一些摩擦。
另一個(gè)因素，可能外資公司認(rèn)中國保險(xiǎn)市場生態(tài)環(huán)境差，或者盈利空間低，再加上以上等問題，外資寧愿獨(dú)資，比如友邦，可能會(huì)覺得更有利。
不過總體從商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，金融危機(jī)后FDI相比以前出現(xiàn)了大幅的回落，整個(gè)外資流入受金融危機(jī)影響較大，外資對銀行和保險(xiǎn)業(yè)、也包括對其他工商類企業(yè)的進(jìn)入積極性都在降低，而這些外資撤資的原因也并不一定純粹是為自保，也是因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)的活躍度下降，整個(gè)投資特別是來自民間的投資積極性在降低，因?yàn)閷ξ磥淼念A(yù)期不明朗，所以才出現(xiàn)政府投資帶動(dòng)總的投資量。可以說，外資對銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的撤資與金融危機(jī)后整個(gè)FDI或者全球經(jīng)濟(jì)活躍度、投資趨降這一整體是一致的。
中國融入全球化趨勢不可阻擋
上海證券報(bào)：2011年，是中國入世10周年。按照慣例，各行業(yè)都會(huì)總結(jié)和對比對外開放程度的高低。如何反思外資撤離的現(xiàn)象？這是不是說我們不需要全球化，靠自身力量就可以不斷發(fā)展？
巴曙松：中國融入全球化是一個(gè)不可阻擋的趨勢。
但是，從金融危機(jī)的反思看，許多金融機(jī)構(gòu)盲目進(jìn)行國際化擴(kuò)張，實(shí)際上并沒有取得預(yù)期的效果，例如匯豐拓展美國市場，以及早期日本金融機(jī)構(gòu)拓展美國市場，都不是很成功。因此，關(guān)鍵還是要把本土市場拓展充分才形成強(qiáng)大的國際競爭力。
郝演蘇：對外開放，當(dāng)然應(yīng)該堅(jiān)持?，F(xiàn)在不是我們想不想開放，而是人家進(jìn)來就不會(huì)完全撤離。
舉個(gè)例子，現(xiàn)有已經(jīng)出現(xiàn)的案例。如華泰人壽在去年底，外資通過增資，使得公司從中資公司轉(zhuǎn)身為合資壽險(xiǎn)公司。公司2005年開業(yè)，總部設(shè)在北京，現(xiàn)已開設(shè)北京、浙江、四川、江蘇、山東、上海、河南、福建等省市開設(shè)百余家分支機(jī)構(gòu)。
可以說，外資的撤離會(huì)本著賺錢為先的想法，用股權(quán)換收益，退一步為的是今后尋找機(jī)會(huì)再進(jìn)兩步。
上海證券報(bào)：有疑惑說為什么當(dāng)初大家認(rèn)為的外資狼，會(huì)變成羊，這種變化的內(nèi)涵是什么？
巴曙松：應(yīng)該用發(fā)展辯證的眼光來看待：當(dāng)本土機(jī)構(gòu)競爭力弱小的時(shí)候，外資是狼；當(dāng)本土機(jī)構(gòu)競爭力迅速提高之后，外資是一個(gè)競爭對手和伙伴。金融業(yè)不是為了開放而開放，開放的目的是為了中國的消費(fèi)者獲得優(yōu)秀的金融服務(wù)，是為了中國的金融資源的配置效率提高，是為了中國的企業(yè)獲得效率更高的融資。如果外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入并在這些領(lǐng)域作出了貢獻(xiàn)，就達(dá)到了開放的目標(biāo)。完全封閉的金融體系也并不安全，原來中國金融業(yè)完全封閉，卻在銀行體系形成了巨大的不良資產(chǎn)，這本身就是對中國寶貴的金融資源的巨大浪費(fèi)。
郝演蘇：不光是羊，整個(gè)就是小老鼠。這說明開放之處我們太在意外資了，對其真正實(shí)力大小并不知情。
綜合經(jīng)營監(jiān)管要跟上
上海證券報(bào)：有種現(xiàn)象值得關(guān)注。在香港，排位居前的保險(xiǎn)公司不是銀行旗下的，而是專業(yè)化的友邦保險(xiǎn)。另外，前幾年花旗收購旅行者后，又慶幸自己主動(dòng)放棄。如何看待專業(yè)化經(jīng)營與綜合經(jīng)營的利弊？
巴曙松：要主動(dòng)學(xué)習(xí)國際化的經(jīng)營管理模式，要客觀評價(jià)不同的個(gè)案及其背后的理論邏輯。
花旗銀行的結(jié)構(gòu)調(diào)整，表明其傾向于選擇專業(yè)化經(jīng)營，但不可否認(rèn)，此次金融危機(jī)中許多專業(yè)化經(jīng)營的投行也出現(xiàn)經(jīng)營失敗。所以，并不能簡單得出結(jié)論說專業(yè)化經(jīng)營還是多元化經(jīng)營好。
綜合經(jīng)營效果關(guān)鍵還是金融機(jī)構(gòu)自身的競爭能力，風(fēng)險(xiǎn)控制能力，以及資源共享能力，以及不同金融行業(yè)之間的協(xié)調(diào)效應(yīng)的發(fā)揮程度。
從金融屬性看，保險(xiǎn)業(yè)更多的是一種金融產(chǎn)品，所以一家銀行進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，無非多了一種產(chǎn)品，并不意味著僅僅只賣自己所屬的保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品。同樣可以賣其他公司的保險(xiǎn)，所以，這種優(yōu)勢并不明顯。
銀行入股保險(xiǎn)，關(guān)鍵還是后臺(tái)的整個(gè)能力和客戶的共享能力，這個(gè)觀點(diǎn)是近期我拜訪臺(tái)灣的一個(gè)金融機(jī)構(gòu)時(shí)他們談的，我覺得很好。
郭田勇：綜合化經(jīng)營是一種趨勢，銀行參股保險(xiǎn)和保險(xiǎn)參股銀行是一個(gè)道理，互相參股之后都將更加具有綜合優(yōu)勢，也增加了贏利點(diǎn)。
但單純從參股來看，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)真的把參股條件或者混業(yè)經(jīng)營的門檻放低，互相參股，會(huì)把中國的金融混業(yè)經(jīng)營進(jìn)程向前推進(jìn)，使得整個(gè)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)無差異的情況，未來就有可能形成大型金融控股集團(tuán)，這是未來發(fā)展的一個(gè)方向。只不過，金融控股公司一開始主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)可能不太一樣，但從外部往里的觀察來看，其實(shí)這個(gè)差異性比較小，只是其中銀行和保險(xiǎn)在金融控股公司中地位和影響力的區(qū)別，但從整個(gè)金融控股公司的構(gòu)成來看，今后差異會(huì)比較小。
銀行系保險(xiǎn)公司顯示威力尚需時(shí)日
上海證券報(bào)：看好銀行入主的保險(xiǎn)公司未來發(fā)展前景嗎？外資對銀行和保險(xiǎn)的撤退，有無可能成為趨勢？還是發(fā)展的階段反應(yīng)？
巴曙松：外資撤離只是一個(gè)周期性的變化。與此同時(shí)，一些有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)依然在積極拓展中國的本土業(yè)務(wù)。很多外資銀行在迅速擴(kuò)張分支機(jī)構(gòu)布局，例如匯豐，本來已經(jīng)有交通銀行的合資，但同時(shí)本土網(wǎng)絡(luò)的拓展也十分迅速。
郝演蘇：關(guān)于銀行熱衷進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，從目前來看，銀行投入保險(xiǎn)的資金相對銀行自身實(shí)力，是非常少的。另外，無論是中行進(jìn)入的恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽還是目前市場熱議的幾家可能換主的保險(xiǎn)公司，在保險(xiǎn)行業(yè)占比都非常小。因此，銀行入主保險(xiǎn)，從目前看，無論是對行業(yè)本身的沖擊還是對商業(yè)銀行綜合經(jīng)營而言，所發(fā)揮的作用都是十分有限的。
對于銀行專柜出售的保險(xiǎn)產(chǎn)品，一定不是專業(yè)技術(shù)含量很高的產(chǎn)品。因此，銀行入主保險(xiǎn)公司，發(fā)揮銀行網(wǎng)點(diǎn)來銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品的直接效應(yīng)是有限的。況且，為了適應(yīng)客戶多元化的需求和自身發(fā)展，銀行不可能出售單一的保險(xiǎn)產(chǎn)品，因此，銀行系的保險(xiǎn)公司想借助銀行平臺(tái)得到更大發(fā)揮，目前看是不現(xiàn)實(shí)的。
另外，銀行與銀行控股的保險(xiǎn)公司，都是親兄弟明算賬的做法，都是按照市場化的原則操作，因此，銀行系保險(xiǎn)公司究竟能借助銀行系統(tǒng)多大好處，還需要時(shí)間磨合和檢測。
郭田勇：銀行參股保險(xiǎn)公司在國內(nèi)前景還是非常廣闊的。銀行一直對參股保險(xiǎn)公司積極性比較高，保險(xiǎn)公司參股銀行的積極性同樣很高。問題是，國內(nèi)金融業(yè)在分業(yè)經(jīng)營的狀態(tài)下，銀行業(yè)相對屬于較強(qiáng)勢的一方，規(guī)模和實(shí)力總體比其他金融行業(yè)都要大得多，所以銀行在混業(yè)經(jīng)營的過程中，希望能拓展更多非銀行金融領(lǐng)域，業(yè)務(wù)向外溢的積極性非常高。當(dāng)然，銀行在所能及的范圍內(nèi)向外擴(kuò)張，基本上不受限制，比如發(fā)起設(shè)立銀行系的租賃公司這些非銀行金融機(jī)構(gòu)，由于租賃公司也由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，因此銀行發(fā)起設(shè)立基本沒什么障礙，但當(dāng)銀行跨出這個(gè)圈子，比如設(shè)立或參股保險(xiǎn)公司，就涉及兩個(gè)監(jiān)管主體，而兩個(gè)監(jiān)管主體從各自監(jiān)管的領(lǐng)域角度出發(fā)，也有更多的考慮。
實(shí)際上，銀行起初是想直接發(fā)起成立銀行系的保險(xiǎn)公司，而不是只想?yún)⒐涩F(xiàn)有的保險(xiǎn)公司。這在銀行和銀監(jiān)會(huì)看來沒什么問題，但保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)就可能認(rèn)為銀行直接發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司會(huì)對整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)市場格局帶來較大的不確定性，因?yàn)殂y行有渠道壟斷優(yōu)勢，成立保險(xiǎn)公司后，其滲透能力可能對現(xiàn)有保險(xiǎn)公司帶來沖擊，所以現(xiàn)在銀行單獨(dú)發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司基本被封住了，銀行要想涉足保險(xiǎn)只能參股現(xiàn)有保險(xiǎn)公司，而參股也意味著基本上控制住了銀行對保險(xiǎn)業(yè)的滲透率。
比如想?yún)⒐芍袊藟?，不是想?yún)⒐删涂梢詤⒌?，且參股這種大保險(xiǎn)公司，銀行很明顯也難取得實(shí)際控制權(quán)，所以目前銀行參股的基本都是些規(guī)模相對小的保險(xiǎn)公司，當(dāng)然，如果銀行做好了這些保險(xiǎn)公司，也會(huì)對銀行提升所謂一站式的全能性金融服務(wù)、對銀行的盈利帶來一些貢獻(xiàn)，但目前因?yàn)閰⒐梢?guī)模量較小，所以不能期望參股保險(xiǎn)公司短時(shí)間內(nèi)對銀行利潤帶來太大的提升，畢竟現(xiàn)在是發(fā)展初期。
保險(xiǎn)公司參股銀行也一樣，只能參股一些中小銀行。因?yàn)殂y行比保險(xiǎn)規(guī)模大的多，所以基本只有大保險(xiǎn)公司才有條件參股銀行，而從資金實(shí)力上來看，大保險(xiǎn)公司恐怕也只能以參股中小銀行、股份制銀行為主，參股大型銀行本身實(shí)力不一定夠，參股也之能參一點(diǎn)，所以也基本呈現(xiàn)大保險(xiǎn)公司參股中小銀行的局面。
上海證券報(bào)：如何看待目前出現(xiàn)的合資壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橹匈Y公司的現(xiàn)狀？
郝演蘇：當(dāng)年合資壽險(xiǎn)公司中的中方股東則大多屬于在國內(nèi)某些領(lǐng)域具有控制或壟斷地位的企業(yè)集團(tuán)，尤其像國家郵政局、中國石油、首都機(jī)場這種可以直接或間接控制相當(dāng)規(guī)模人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)集團(tuán)，期望利用股東優(yōu)勢或壟斷地位控制保險(xiǎn)市場資源，實(shí)際上在一定程度上是這樣做的。
對于目前出現(xiàn)的將合資壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橹匈Y公司，如光大增資將光大永明轉(zhuǎn)身為中資壽險(xiǎn)公司，中國銀行的進(jìn)入也使得恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽換身份成為中資公司，這不是什么好現(xiàn)象，值得警惕。
畢竟，銀行實(shí)力大大強(qiáng)于保險(xiǎn)業(yè)，銀行系統(tǒng)整合能力也高于保險(xiǎn)業(yè)，合資壽險(xiǎn)公司如果紛紛轉(zhuǎn)身中資銀行背景下的中資保險(xiǎn)公司，對保險(xiǎn)行業(yè)的沖擊較大，不利于公平環(huán)境下競爭，容易出現(xiàn)兄弟之間的相互廝殺。
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