編者按
昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了前三季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值217817億元,同比增長(zhǎng)7.7%；三季度GDP增長(zhǎng)8.9%，前三季度居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降1.1%，CPI和PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，同比降幅收窄，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯。特別值得一提的是前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)15.1%，扣除價(jià)格，實(shí)際增長(zhǎng)17%，應(yīng)該說(shuō)是保持了一個(gè)較快的增長(zhǎng)速度，也是經(jīng)濟(jì)步入企穩(wěn)回升的一個(gè)重要因素。
從數(shù)據(jù)中我們可以看出，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的過(guò)程中，消費(fèi)保持了較快增長(zhǎng)，消費(fèi)的貢獻(xiàn)率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資，對(duì)拉動(dòng)GDP積累了主要的作用，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。今日本版特推出受益消費(fèi)增長(zhǎng)的四大板塊，以饗投資者。
食品飲料
景氣指數(shù)明顯上升
在經(jīng)歷了2008年的持續(xù)下滑后，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)在2009年穩(wěn)步回升，食品飲料行業(yè)景氣指數(shù)也在2009年6月份開始觸底反彈。
食品飲料行業(yè)景氣指數(shù)隨宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。
昨日，發(fā)布的三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，食品飲料零售總額9月同比增長(zhǎng)10.0%；1—9月食品飲料同比增長(zhǎng)為12.8%，景氣指數(shù)明顯上升。
在此背景下，四季度是食品飲料行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，企業(yè)業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)的確定性很強(qiáng)。而且，國(guó)家刺激投資的政策或?qū)②呌跍睾?，而拉?dòng)內(nèi)需的潛力還很大，食品飲料行業(yè)的防御型特征再度顯現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，上證指數(shù)9月上漲了4.19%，而食品飲料上漲達(dá)5.96%。食品飲料等防御性板塊走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，整體板塊明顯跑贏了大盤，食品飲料板塊表現(xiàn)出防御性特征。
在食品飲料板塊中，啤酒、乳業(yè)、肉制品屬于大眾消費(fèi)品行業(yè)。這些產(chǎn)品雖然同質(zhì)化現(xiàn)象明顯，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)多處于價(jià)格戰(zhàn)的低級(jí)水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)速度緩慢，企業(yè)凈利率水平偏低，俗稱薄利多銷的行業(yè)。但這些行業(yè)的產(chǎn)品需求比較穩(wěn)定，甚至具備剛性特征，因此即便在金融危機(jī)環(huán)境下需求基本不受影響。
同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)不景氣、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格下跌周期中，這些行業(yè)又能最大程度享受成本下降帶來(lái)的利潤(rùn)增厚。進(jìn)口啤麥、生豬價(jià)格、原奶收購(gòu)價(jià)格，都處于相對(duì)低位，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力大大減輕，盈利能力增強(qiáng)。
因此，對(duì)于這部分行業(yè)，齊魯證券維持對(duì)啤酒、乳業(yè)、肉制品子行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
給予白酒、葡萄酒子行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。他們認(rèn)為對(duì)于白酒、葡萄酒子行業(yè)，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)成功，行業(yè)中高端產(chǎn)品比例較大，因此行業(yè)收益增長(zhǎng)的周期性強(qiáng)，我們將其列入可選消費(fèi)品。由于08年的金融危機(jī)而減少的需求對(duì)于可選消費(fèi)品影響最大，該板塊中歷來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異的白馬股也收起鋒芒，在反彈中漲幅顯著落后大盤。目前一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面也處于景氣回升過(guò)程，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段可選消費(fèi)品的上漲彈性更大。
在目前對(duì)于下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較確定的共識(shí)下，對(duì)于可選消費(fèi)品行業(yè)還是應(yīng)該給予信心。如果下半年股市企穩(wěn)或者繼續(xù)上漲，該板塊有望獲得超過(guò)大盤漲幅的超額收益。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道，但回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，出口低迷將影響四季度乃至明年上半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。在此不確定的大背景下，食品飲料行業(yè)的增長(zhǎng)還是比較確定的。
一方面，四季度是食品飲料行業(yè)的消費(fèi)旺季，去年同期基數(shù)較低，因此行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)的概率很大；
另一方面，如前所述，對(duì)于啤酒、乳業(yè)、肉制品等大眾消費(fèi)品板塊，企業(yè)將繼續(xù)享受成本下降帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?，?duì)于白酒、葡萄酒等可選消費(fèi)品板塊，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中反彈力度更大。
興業(yè)證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了寬幅震蕩，與周期性行業(yè)相比，食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確，前期漲幅不多，防御優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，受到了投資者的青睞。
當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了回暖，我們認(rèn)為消費(fèi)最困難的情況已經(jīng)過(guò)去了，尤其四季度又迎來(lái)了傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。食品飲料細(xì)分子行業(yè)中我們依然推薦成本下降的啤酒和肉制品行業(yè)，和彈性較大的白酒、葡萄酒行業(yè)。重點(diǎn)推薦公司：雙匯發(fā)展、燕京啤酒、開創(chuàng)國(guó)際、張?jiān)、瀘州老窖、五糧液。
紡織服裝
未來(lái)預(yù)期逐步樂(lè)觀
紡織及服裝制造業(yè)作為一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，長(zhǎng)期處于供過(guò)于求的狀態(tài)，需求變動(dòng)是影響行業(yè)效益的主要因素，經(jīng)營(yíng)狀況呈自產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游傳導(dǎo)的趨勢(shì)。
從2008年下半年開始，受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)逐步險(xiǎn)入低迷，行業(yè)固定資產(chǎn)投資也從前些年的20%—30%的高速增長(zhǎng)迅速滑落，2008年全年全行業(yè)投資增長(zhǎng)僅為6.36%。
2009年一季度行業(yè)投資增速進(jìn)一步下滑，紡織子行業(yè)和化學(xué)纖維子行業(yè)一度出現(xiàn)同比下降，服裝子行業(yè)的投資相對(duì)好些，但增速也出現(xiàn)了明顯下降。但這一情況從第二季度開始明顯改善，第三季度在第二季度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步穩(wěn)定上升，顯示了行業(yè)參與者對(duì)未來(lái)預(yù)期的逐步樂(lè)觀。
最新出爐的紡織服裝行業(yè)9月份出口數(shù)據(jù)顯示，9單月國(guó)內(nèi)紡織品和服裝出口同比分別下降4.69%和8.12%，紡織服裝合計(jì)出口同比下降6.99%。而8月份紡織品、服裝和合計(jì)出口同比降幅分別為14.69%、16.00%和15.57%，單月出口降幅明顯收窄。9月比8月的紡織品、服裝和合計(jì)出口環(huán)比分別增長(zhǎng)了9.84%、5.19%和6.72%。2009年前9紡織服裝行業(yè)出口總金額為1216.43億美元，同比下降了11.46%。9月單月數(shù)據(jù)顯示行業(yè)出口正在逐步恢復(fù)之中，整個(gè)行業(yè)處于由底部回升階段。
黃金周服飾消費(fèi)繁榮興旺。今年“十一”黃金周時(shí)逢雙節(jié)同慶，消費(fèi)繁榮。1至8日，全國(guó)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)品零售額約5700億元，日均零售額同比增長(zhǎng)18%左右。
消費(fèi)數(shù)據(jù)伴隨旺季漸入佳境。不考慮假日消費(fèi)，消費(fèi)數(shù)據(jù)趨勢(shì)仍向好。昨日，公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，紡織服裝行業(yè)9月同比大幅增長(zhǎng)19.1%；前三季度同比增長(zhǎng)16.9%。伴隨四季度消費(fèi)旺季，以及去年的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)消費(fèi)數(shù)據(jù)將持續(xù)向好。
國(guó)內(nèi)消費(fèi)將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為行業(yè)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。由于天氣轉(zhuǎn)冷、節(jié)假日眾多，四季度歷來(lái)是服裝消費(fèi)的旺季。機(jī)構(gòu)紛紛看好品牌服裝及家紡類公司。但同時(shí)認(rèn)為，由于報(bào)喜鳥和七匹狼近期股價(jià)漲幅遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)平均漲幅，短期內(nèi)投資吸引力可能有所下降，建議投資者在四季度選擇更低的價(jià)位介入。此外，對(duì)新上市的星期六和羅萊家紡，認(rèn)為股價(jià)仍存在“新股泡沫”，近期內(nèi)仍不具備投資價(jià)值。
招商證券報(bào)告認(rèn)為，更多優(yōu)質(zhì)品牌已上市，管理能力和發(fā)展彈性決定投資價(jià)值。目前更多優(yōu)質(zhì)品牌上市，提升了行業(yè)投資價(jià)值。管理能力是品牌公司最核心的優(yōu)勢(shì)，決定品牌長(zhǎng)期投資價(jià)值。從這點(diǎn)來(lái)看，星期六、美邦和羅萊更優(yōu)，發(fā)展彈性決定短中期價(jià)值，結(jié)合彈性考慮，探路者、七匹狼和老鳳祥也較優(yōu)。
零售行業(yè)
接近歷史最好水平
昨日，前三季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)靚麗出臺(tái)，其中，數(shù)據(jù)顯示9月批發(fā)和零售業(yè)零售總額同比增長(zhǎng)達(dá)15.9%，1—9月批發(fā)和零售業(yè)零售總額同比增長(zhǎng)達(dá)15.10%。
由于四季度更是銷售旺季，涵蓋了十一黃金周、中秋、圣誕等節(jié)慶，相信隨著2009年經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)，消費(fèi)信心上升，第四季度銷售數(shù)據(jù)同比增速會(huì)更為樂(lè)觀。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，十一黃金全國(guó)消費(fèi)品零售額約達(dá)5700億元，同比增長(zhǎng)35.7%，剔除多一天假期影響，日均零售額增長(zhǎng)18.8%，已接近歷史最好水平。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確立。前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.7%，增速比上年同期回落6.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，一季度增長(zhǎng)5.1%，二季度增長(zhǎng)9.1%，三季度增長(zhǎng)12.4%。
消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用明顯：1978年以來(lái)，中國(guó)商貿(mào)流通業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的貢獻(xiàn)作用有了質(zhì)的發(fā)展，所創(chuàng)造的增加值不斷提高，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用十分明顯。
現(xiàn)階段估值溢價(jià)仍處歷史較低水平，9月底，行業(yè)估值溢價(jià)35%。長(zhǎng)期來(lái)看，商業(yè)行業(yè)的走勢(shì)一般是跑贏上證綜合指數(shù)的，在市場(chǎng)上漲時(shí)期，跑贏大盤，在市場(chǎng)下跌時(shí)期小于市場(chǎng)整體下跌幅度。分經(jīng)濟(jì)周期來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇、滯漲和衰退階段，商業(yè)零售行業(yè)相對(duì)上證綜指收益率的溢價(jià)較高。
國(guó)泰君安最新的報(bào)告認(rèn)為，看好整個(gè)零售行業(yè)的發(fā)展。
細(xì)分行業(yè)，看好百貨龍頭企業(yè)。王府井(600859)、百聯(lián)股份(600361)；區(qū)域性百貨：重慶百貨(600729)、新華百貨(600785)、鄂武商(000501)。
超市行業(yè)看好區(qū)域超市龍頭企業(yè)武漢中百(000759)。
專業(yè)批發(fā)市場(chǎng)看好小商品城(600415)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)線索清晰，資產(chǎn)注入可以預(yù)期。
黃金珠寶首飾看好品牌具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)注入后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)值得期待的老鳳祥(600612)。
從題材角度可關(guān)注重組、世博兩方面題材：
北京地區(qū)重組股：王府井、北京城鄉(xiāng)、西單商場(chǎng)；武漢地區(qū)重組股：鄂武商、武漢中百、武漢中商；上海地區(qū)重組股：百聯(lián)股份、友誼股份、新世界；以及百大集團(tuán)等公司。
世博概念股：百聯(lián)股份、新世界、豫園商城。
旅游行業(yè)
需求進(jìn)一步回暖
旅游業(yè)在第三產(chǎn)業(yè)中具有舉足輕重的低位，發(fā)展旅游業(yè)，對(duì)于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)就業(yè)、縮小地區(qū)發(fā)展差距等都會(huì)起到積極的作用。
每年一度的中國(guó)國(guó)際旅交會(huì)將要召開，它是出臺(tái)旅游行業(yè)政策的較好時(shí)機(jī)，值得期待。
今年以來(lái)，旅游行業(yè)跟隨整體經(jīng)濟(jì)一起出現(xiàn)顯著的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)旅游復(fù)蘇尤其顯著，以海南和麗江等長(zhǎng)線旅游目的地游客持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；十一期間，國(guó)內(nèi)游客增長(zhǎng)28.5%，可比口徑增長(zhǎng)12.4%。8月份，出境旅游增長(zhǎng)11.7%，入境游也實(shí)現(xiàn)了15個(gè)月來(lái)的首次正增長(zhǎng)(增長(zhǎng)3.1%)。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2009年國(guó)慶節(jié)中秋節(jié)8天假日期間，全國(guó)共接待旅游者2.28億人次，比2008年“十一”黃金周增長(zhǎng)28.5%(按可比口徑，同比增長(zhǎng)12.4%)；實(shí)現(xiàn)旅游收入1007億元，比2008年“十一”黃金周增長(zhǎng)26.4%(按可比口徑，同比增長(zhǎng)10.6%)。今年黃金周的情況從另一側(cè)面反映了國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)恢復(fù)良好。
主要旅游目的地機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量較好。麗江、三亞、桂林三地機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量持續(xù)增長(zhǎng)，8月份分別同比增長(zhǎng)24%、27%、56%，1-8月累計(jì)同比增長(zhǎng)26%、32%、29%。張家界、九寨溝也基本恢復(fù)至2007年同期水平，8月份比2007年同期僅下降4%。
重點(diǎn)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)將較不錯(cuò)。三季報(bào)，峨眉山和三特索道都已經(jīng)發(fā)布超預(yù)期的預(yù)增公告(峨眉山預(yù)增10倍，三特索道50-100%)。伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，旅游行業(yè)也顯著復(fù)蘇，旅游公司三季報(bào)業(yè)績(jī)將比較不錯(cuò)，一個(gè)側(cè)面也反映了整個(gè)行業(yè)的景氣狀況良好。
東方證券的報(bào)告認(rèn)為，旅游板塊的投資機(jī)會(huì)需把握三條主線：
1、業(yè)績(jī)彈性較大的子行業(yè)和上市公司。隨著行業(yè)的恢復(fù)性增長(zhǎng)，子行業(yè)和上市公司的營(yíng)收和利潤(rùn)有望出現(xiàn)加速恢復(fù)。這類子行業(yè)主要包括經(jīng)濟(jì)型酒店、景區(qū)，上市公司有錦江股份，如家酒店，黃山旅游，峨眉山。
2、主題投資主線。主要包括世博受益板塊和行業(yè)整合受益板塊兩大類。上市公司有，錦江股份，首旅股份，中青旅。
3重點(diǎn)公司三季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。從各子行業(yè)來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)型酒店、景區(qū)恢復(fù)情況較好，餐飲次之，高星級(jí)酒店和旅行社恢復(fù)較慢。
招商證券投資策略提示投資者需關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及政策預(yù)期帶來(lái)的階段性機(jī)會(huì)。
未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)，影響旅游板塊股價(jià)走勢(shì)的主要因素，一是三季度業(yè)績(jī)、二是行業(yè)鼓勵(lì)政策的預(yù)期。我們對(duì)上述兩因素都持樂(lè)觀判斷，尤其是行業(yè)鼓勵(lì)政策，我們預(yù)計(jì)在11月中下旬的旅交會(huì)之前，出臺(tái)旅游行業(yè)鼓勵(lì)政策的可能性都比較大，將為旅游板塊帶來(lái)一定的交易性機(jī)會(huì)。
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