最近數(shù)月，全球各地的投資者都在狂熱追捧股票、黃金、房產(chǎn)和石油，然而美國《新聞周刊》在其最新一期國際版封面故事中指出，資產(chǎn)價格的上漲并不意味著經(jīng)濟復(fù)蘇的到來，這很可能只是投機導(dǎo)致的新一輪泡沫。
全球資產(chǎn)價格逆勢上揚
過去幾個月，投資者的行為表現(xiàn)得就像在1999年一樣。那是道瓊斯指數(shù)首次跨越10000點大關(guān)的一年。但是那時和現(xiàn)在的情況完全不同。今天，美國的就業(yè)前景是一代人時間里最糟糕的，許多州的政府接近破產(chǎn)，發(fā)達(dá)國家的消費信貸幾乎完全干涸。而全球投資者難道將這些視為好的跡象嗎？
很難找到還沒漲價的資產(chǎn)類型。自今年3月的低谷以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲了58%，納斯達(dá)克上漲了67%。新興市場則上漲了95%之多。所有種類的商品價格也在上漲，原油價格比今年2月的低點上漲了132%，黃金價格在歷史高位徘徊。
耶魯大學(xué)教授羅伯特-希勒相信，美國的房產(chǎn)價格正在出現(xiàn)一個世紀(jì)以來幅度最大的回升。英國和澳大利亞房產(chǎn)市場也開始回暖。在世界大多數(shù)地區(qū)，就業(yè)率還在下降、薪酬增長幾乎不存在，而公共債務(wù)水平正在接近歷史高位，在這樣的情況下，房地產(chǎn)價格是如何上漲的呢？評論認(rèn)為投機行為導(dǎo)致新一輪泡沫。
正在凝聚的第二泡沫
更精確地說，這是一種“第二泡沫”。經(jīng)濟學(xué)家用這個詞來描述緊隨主要泡沫而來的較小泡沫。這種泡沫通常出現(xiàn)在有關(guān)當(dāng)局用大量注資來修補第一輪損失之后，這些來得容易的錢驅(qū)動了第二輪投機行為。第二泡沫的規(guī)模平均只會達(dá)到第一泡沫的30%到40%，此后就會破滅，并使市場價值回落，但通常不會落到此前的低點。這預(yù)示著道瓊斯指數(shù)可能回落到7000點或8000點。分析認(rèn)為新興市場驅(qū)動的全球增長是不容易消失的夢想。但這個夢想忽略了全球市場尚未完全康復(fù)的事實。
分析師艾里安相信，隨著在監(jiān)管方面的調(diào)整措施出臺，美國銀行的股票將低迷不振，屆時美國的經(jīng)濟增長能達(dá)到2%就是萬幸了。
現(xiàn)實在于，沒人能肯定私營部門何時能恢復(fù)健康。最近一些主要跨國企業(yè)公布的贏利是來自成本削減，而不是來自新的理念和新的銷售。
熱錢驅(qū)動投機
近來唯一沒有漲價的資產(chǎn)類型是固定利率政府債券，這主要是由于其利率較低。低息的政策決策與世界各國的大量經(jīng)濟刺激資金一樣，都是導(dǎo)致目前第二泡沫的重要原因。還有一個典型的泡沫跡象：商品價格不分差別地平均上漲，即使石油和銅的庫存在增加，其價格也在持續(xù)上揚。投資者沒有停下來作出明智的選擇。
這一第二泡沫和以往的泡沫一樣，都是由一個事實所驅(qū)動的，那就是仍然有許多錢迫切想要在全球市場上尋求巨額回報。據(jù)麥肯錫全球研究所的報告，全球金融資產(chǎn)的總額從2007年歷史高位時的195萬億美元下降到了目前的178萬億美元。
這失去的16萬億美元比美國經(jīng)濟的規(guī)模還大。但是剩下的178萬億美元仍然是一大筆錢。由于各國利率普遍都很低，投資者們對于將錢放在身邊感到壓力重重。在中國，信貸狂潮導(dǎo)致了資產(chǎn)市場和房地產(chǎn)市場的大規(guī)模投機。
新興市場或成新泡沫破滅最大受害者
而這對于富國也產(chǎn)生了連帶影響。希勒表示，新興市場帶來的心理影響以及認(rèn)為新興市場將成為全球增長引擎的想法成為了美國不動產(chǎn)市場先于實體經(jīng)濟回升的一大原因。
不過，泡沫本身是沒有邏輯的，其高點和低點的時機和規(guī)模也幾乎無法預(yù)測。歷史告訴我們的關(guān)于第二泡沫的事實是，它們總會破滅，并導(dǎo)致新一輪的創(chuàng)造性破壞，屆時真正的、可持續(xù)的經(jīng)濟增長才會再度出現(xiàn)。
最近出版了新書《8個世紀(jì)的金融愚行》的羅戈夫和雷因哈特指出，如果第二泡沫破滅，很可能是目前受到追捧的新興市場成為受害者。而關(guān)于泡沫，有一個真理：漲得越快，跌得越慘。
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