3月11日，中國(guó)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中出爐。由于春節(jié)假期和基數(shù)效應(yīng)等因素，每年1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)常會(huì)“失真”，特別是1月和2月當(dāng)月的同比數(shù)據(jù)。即使不同研究機(jī)構(gòu)試圖剔除上述因素的影響，但得出的結(jié)論也不甚一致，因此其實(shí)際參考意義并不大。這可能也是中國(guó)政府將1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)一發(fā)布的原因，而且，還并不公布每年1月份的工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)。當(dāng)然，我們?nèi)匀豢梢詮?-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中找到一些“蛛絲馬跡”。
從工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-2月工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)20.7%，這是一個(gè)十分驚人的數(shù)字，創(chuàng)了歷史新高。這一增速不僅高于2009年12月份2.2個(gè)百分點(diǎn)，也高于市場(chǎng)預(yù)期1-2個(gè)百分點(diǎn)。這可能有基數(shù)較低的因素，因?yàn)?009年1-2月工業(yè)增加值跌落到了歷史最低點(diǎn)，同比增長(zhǎng)僅為3.8%。但是，從發(fā)電量數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-2月發(fā)電量同比增長(zhǎng)為22.1%，增速比2009年12月份下降了3.8個(gè)百分點(diǎn)。2009年12月份，工業(yè)增加值增速和發(fā)電量增速都同步回落，但今年1-2月份二者的增速似乎又出現(xiàn)了一定的背離，這也意味著當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)似乎仍然并不穩(wěn)固。
從固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.6%，增速比2009年12月當(dāng)月高出約2.5個(gè)百分點(diǎn)，這顯示固定資產(chǎn)投資增速在連續(xù)下降四個(gè)月后，再度輕微反彈。而且，這并不是受基數(shù)偏低的影響，因?yàn)?009年1月固定資產(chǎn)投資的基數(shù)并不低，2008年10-12月才是固定資產(chǎn)投資的低點(diǎn)。這次固定資產(chǎn)投資反彈可能是受到房地產(chǎn)投資增速較快的影響（1-2月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)31.1%），這也顯示受到調(diào)控的房地產(chǎn)業(yè)至少今年前兩個(gè)月還比較樂(lè)觀。
從新增貸款數(shù)據(jù)來(lái)看，2月份新增人民幣貸款為7001億元，雖然相比1月份的1.39萬(wàn)億元大幅下降，但考慮到2月份春節(jié)假期的因素，新增貸款的環(huán)比數(shù)據(jù)意義并不大，因此要看同比數(shù)據(jù)，而且是1-2月累計(jì)的同比數(shù)據(jù)。今年1-2月，新增貸款共計(jì)2.1萬(wàn)億元左右，同比下降了22%左右，這恰好與今年新增貸款計(jì)劃下降的幅度相當(dāng)（即從去年的9.6萬(wàn)億元下降到7.5萬(wàn)億元），這表明中國(guó)政府的信貸調(diào)控達(dá)到了預(yù)期的效果。
從社會(huì)消費(fèi)品零售總額來(lái)看，1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)為25052億元，同比增長(zhǎng)17.9%，只是略高于去年12月份17.5%的漲幅，表現(xiàn)并不盡如人意，也低于市場(chǎng)預(yù)期的18.7%。
其實(shí)，今年1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，進(jìn)出口和CPI最值得關(guān)注。中國(guó)的出口并沒(méi)有因?yàn)榇汗?jié)假期的因素而放下腳步。據(jù)中金公司的報(bào)告，2月份的出口經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整剔除春節(jié)因素后，環(huán)比仍上升4.7%，而且與金融危機(jī)前的2008年2月相比（當(dāng)年2月也是春節(jié)假期），今年2月出口也增長(zhǎng)了8.2%。目前看來(lái)， 2月份CPI同比上漲2.7%，環(huán)比上漲1.2%，均高于市場(chǎng)預(yù)期，雖然其中有春節(jié)期間物價(jià)上漲的因素，但從進(jìn)出口復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)來(lái)看，未來(lái)CPI將加速上揚(yáng)，因?yàn)槌隹趶?fù)蘇意味著產(chǎn)能過(guò)剩的緩解和流動(dòng)性的擴(kuò)張，更何況2009年2月份以后CPI一直負(fù)增長(zhǎng)、基數(shù)較低，這無(wú)疑將加劇通貨膨脹預(yù)期。
總之，從1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)流露出的蛛絲馬跡來(lái)看，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額等數(shù)據(jù)還比較微妙，需要等待3月份以后的數(shù)據(jù)才能確定其具體走勢(shì)。目前可以確定的是，信貸調(diào)控已經(jīng)起到了一定的成效，而隨著出口的強(qiáng)勁復(fù)蘇、流動(dòng)性的擴(kuò)張，未來(lái)CPI將持續(xù)上行。而且，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未明，現(xiàn)在還不是加息的好時(shí)機(jī)，宏觀調(diào)控應(yīng)以回收流動(dòng)性和信貸調(diào)控為主。
（本文作者崔宇是《華爾街日?qǐng)?bào)》中文網(wǎng)專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個(gè)人觀點(diǎn)。您可以寫(xiě)信至yu.cui#dowjones.com與作者聯(lián)系。）
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