核心提示：今年前11個(gè)月，各地城投債就發(fā)行了106只，而全年融資規(guī)模將超過2000億元。迪拜危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)，發(fā)改委官員警告，一些城投債“過度包裝”，加劇了風(fēng)險(xiǎn)。
12月2日，來自中央債券登記結(jié)算有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中債登”）的一份最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月，全國(guó)共發(fā)行地方企業(yè)債券共計(jì)1971.33億元，這其中絕大部分是被稱為“準(zhǔn)市政債”的城投債。
如此規(guī)模，已和今年國(guó)家代發(fā)的2000億元地方公債相當(dāng)。
記者同日從國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司了解到，今年前11個(gè)月，各地城投債即發(fā)行了106只，而全年融資規(guī)模將超過2000億元——相比之下，去年全國(guó)城投債發(fā)行數(shù)量為24只，融資規(guī)模為406億元。
迪拜危機(jī)殷鑒不遠(yuǎn)。國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司司長(zhǎng)徐林最近警告，一些城投債“過度包裝”，加劇了風(fēng)險(xiǎn)。
城投債“過度包裝”
12月2日，記者從國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司了解到，剛剛過去的11月，全國(guó)共發(fā)行了17只企業(yè)債券，其中13只是城投債，發(fā)行規(guī)模為185.5億元。
這幾乎相當(dāng)于去年城投債發(fā)行總量的一半。今年1-11月的發(fā)行量，超過了此前四年的發(fā)行總額。與此同時(shí)，城投債的發(fā)行期數(shù)占企業(yè)債的比例，亦從2008年的26.2%迅速上升至11月的76.5%。
“城投債發(fā)行數(shù)量急劇上升，反映了地方巨大的融資壓力。”上述中部某省發(fā)改委官員告訴記者，國(guó)家4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃要求地方設(shè)法配套1.2萬億以上的資金，這令地方政府不得不借助已有的政府性基建融資平臺(tái)申請(qǐng)發(fā)債。
以湖北為例，前四批中央新增投資中，湖北省累計(jì)爭(zhēng)取到約150億元，列全國(guó)第4位；9月4日，地方債發(fā)行收官，湖北亦獲得三期共81億元的地方公債額度——但這些對(duì)于總數(shù)達(dá)6967個(gè)、總額數(shù)千億的省內(nèi)新增投資項(xiàng)目來說，不過杯水車薪。
“大部分的資金要靠發(fā)行城投債和銀政信合作方式來籌措。”一位地方大型金控公司人士對(duì)記者表示。
國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司司長(zhǎng)徐林最近公開強(qiáng)調(diào)，要關(guān)注城投債規(guī)模過大引發(fā)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。他表示，城投債發(fā)行過程中的“過度包裝”，讓風(fēng)險(xiǎn)更加突出。
“不少城投公司為了能順利發(fā)債，都會(huì)在發(fā)行前向城投公司注入各種資產(chǎn)。”某債券承銷商告訴記者。
記者從最近發(fā)行的城投債的募集說明書中看到，發(fā)現(xiàn)了不少突然變得“光鮮“的報(bào)表。
例如，發(fā)行總額10億元的“2009汾湖債”，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行主體蘇州汾湖投資集團(tuán)有限公司2008 年末的凈資產(chǎn)為292,011.83萬元，比2007年末增加183663.98萬元。
但記者隨后從募集說明書查證，其增加的主要原因，是汾湖經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)先對(duì)公司以貨幣方式增資50,000萬元，隨后又以股權(quán)10,801.73 萬元和實(shí)物資產(chǎn)145058.23萬元作為對(duì)公司的投入。幾番下來，政府累計(jì)增資達(dá)205,859.96萬元。
另一方面，盡管其利潤(rùn)總額及凈利潤(rùn)均為正值，但其中計(jì)入了開發(fā)區(qū)管委會(huì)對(duì)公司的財(cái)政補(bǔ)貼。公司2007年和2008年從政府獲得財(cái)政補(bǔ)貼的收入，分別為3500萬和11927萬元。
此外，作為變相的市政債券，城投債的償債擔(dān)保幾乎均和地方財(cái)政掛鉤。
比如，“2009鶴城投債”即以其發(fā)行人與齊齊哈爾市財(cái)政局簽署的《市城投公司南苑基礎(chǔ)設(shè)施等城市建設(shè)項(xiàng)目、公益性資產(chǎn)及剝離資產(chǎn)政府回購(gòu)協(xié)議》產(chǎn)生的應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保，并以發(fā)行人所擁有的土地使用權(quán)進(jìn)行抵押擔(dān)保。
而一個(gè)事關(guān)償債能力的風(fēng)險(xiǎn)則是，目前城投債的發(fā)行主體級(jí)別正不斷下降，由京滬等一線城市，到中西部三線城市，而時(shí)至今日，區(qū)縣級(jí)城投公司亦加入發(fā)債行列。
地方債務(wù)之憂
“城投債還未必是地方債務(wù)中最具風(fēng)險(xiǎn)的部分。”中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)劉煜輝對(duì)記者表示，城投公司包裝發(fā)債的項(xiàng)目往往是現(xiàn)金流比較好的部分，真正擔(dān)憂的是信貸負(fù)債。
央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)目前有3800多家地方融資機(jī)構(gòu)，管理總資產(chǎn)達(dá)8萬億元，地方政府的負(fù)債上半年即達(dá)5.26萬億元，負(fù)債規(guī)模急劇擴(kuò)大。
中國(guó)人民銀行研究局金融市場(chǎng)處處長(zhǎng)卜永祥表示，目前地方融資平臺(tái)的項(xiàng)目融資中85%以上靠銀行貸款，其他靠企業(yè)貸款及發(fā)行銀信政的理財(cái)產(chǎn)品。
卜永祥說，如以2009年末期地方政府債務(wù)余額為7萬億、并計(jì)入同期地方財(cái)政收入增長(zhǎng)，從2012年開始地方政府的償債率將超過15%。這對(duì)于地方財(cái)力將是不可承受之重。
如果加上地方公債和城投債，地方政府本身的負(fù)債會(huì)更加嚴(yán)重。
“負(fù)債壓力能否減輕或化解，關(guān)鍵在于項(xiàng)目的未來收益。”劉煜輝認(rèn)為，政府目前從事的融資項(xiàng)目大多為基建設(shè)施，其盈利往往完全取決于未來地價(jià)的攀升情況。
武漢城市圈大型融資平臺(tái)——“湖北聯(lián)發(fā)投”綜合處處長(zhǎng)蔣曲告訴記者，公司參與投資的花山新城和大東湖水網(wǎng)構(gòu)建工程等百億級(jí)項(xiàng)目，正是采取“先修路修橋、后土地置換”的盈利方式。
不過，這種以未來土地資源收益做溢價(jià)的借債融資方式，往往蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)。一旦地價(jià)沒有如愿“炒起來”，政府將面對(duì)巨額的融資壞賬。
記者從中債登了解到，除了地方公債須在3年內(nèi)償還，城投債等其他形式的政府負(fù)債大部分期限為5-10年。這早已超出地方政府現(xiàn)屆政府的任期。
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