北京首創(chuàng)股份有限公司（600008），作為一家國(guó)有控股上市公司，自成立以來(lái)一直致力于推動(dòng)公用基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程，主營(yíng)城市制水供水和污水處理，于2000年4月在上交所上市。
2009年，首創(chuàng)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.38億元，同比增加52%，凈利潤(rùn)4.48億元，同比增加72%，每股收益0.20元。
由于城市用水是社會(huì)生活和生產(chǎn)必需品，業(yè)務(wù)量與城市發(fā)展同步，數(shù)據(jù)顯示首創(chuàng)股份歷年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2009年，公司不斷強(qiáng)化管理能力，新增水務(wù)項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，水務(wù)板塊收入達(dá)18億元，比上年增加3.85億元，同比增長(zhǎng)27.25%。此外，公司在?？诘耐恋亻_(kāi)發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億元。2008年，因金融危機(jī)和奧運(yùn)會(huì)等原因造成北京部分地區(qū)毛利較高的工業(yè)用水減少，導(dǎo)致凈利出現(xiàn)大幅負(fù)增長(zhǎng)，2009年又基本恢復(fù)到較正常水平，同比增長(zhǎng)72%，接近2007年的最高水平。
數(shù)據(jù)顯示，公司歷年來(lái)毛利率一直高于行業(yè)平均水平。但近年隨著一批民營(yíng)設(shè)備工程企業(yè)利用靈活機(jī)制和日益增強(qiáng)的融資能力迅速崛起并進(jìn)入，使水務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，毛利率呈逐年下降趨勢(shì)，從2004年時(shí)的70%下降到2009年的不到40%，與行業(yè)平均毛利率的差距，也從40個(gè)百分點(diǎn)下降到不到10個(gè)百分點(diǎn)。
在費(fèi)用控制方面，首創(chuàng)股份的管理費(fèi)用率長(zhǎng)期高于行業(yè)平均水平，但近年來(lái)已大幅下降，2009年為12.6%，與行業(yè)平均費(fèi)用率10%相當(dāng)接近。
營(yíng)業(yè)費(fèi)用方面，從2006年開(kāi)始公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率便一直低于行業(yè)平均水平，并有持續(xù)下降趨勢(shì)，說(shuō)明公司已建立了一定的品牌優(yōu)勢(shì)和壟斷地位。2009年，其營(yíng)業(yè)費(fèi)用率僅為1.65%，低于行業(yè)平均值近1個(gè)百分點(diǎn)。
在財(cái)務(wù)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示公司歷年財(cái)務(wù)費(fèi)用率均高于行業(yè)平均水平，2009年為7.13%，高出行業(yè)平均財(cái)務(wù)費(fèi)用率2個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明公司現(xiàn)金管理水平較低，融資成本較高。
對(duì)外投資方面，數(shù)據(jù)顯示公司對(duì)外投資占所有者權(quán)益比重逐年下降，從2004年的接近100%降到2009年的20%，2009年投資收益占利潤(rùn)總額比重也為負(fù)值，表明公司在對(duì)外投資方面不無(wú)論規(guī)模還是對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，都乏善可陳。
2006年以前，在超高毛利率作用下，首創(chuàng)股份的銷(xiāo)售利潤(rùn)率曾大幅高于行業(yè)平均水平，隨后則逐年下降。至2008年，其銷(xiāo)售利潤(rùn)率已與行業(yè)平均水平基本一致，2009年進(jìn)一步降至25%，已低于行業(yè)平均水平1.5個(gè)百分點(diǎn)。
資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示首創(chuàng)股份資產(chǎn)負(fù)債率從未超過(guò)50%，2009年為48%。較低的資產(chǎn)負(fù)債率說(shuō)明，首創(chuàng)股份的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，經(jīng)營(yíng)作風(fēng)穩(wěn)健。
在資本回報(bào)方面，公司2006年之前的凈資產(chǎn)收益率一直高于行業(yè)平均水平。從2007年開(kāi)始，由于毛利的持續(xù)下降及投資收益的減少，其凈資產(chǎn)收益率已連續(xù)三年低于行業(yè)平均水平，2009年為9.13%，與行業(yè)平均水平相差3個(gè)百分點(diǎn)以上。
在流動(dòng)性方面，2007年及以前，公司流動(dòng)比率一直低于100%，從2008年開(kāi)始有所改善，2009年達(dá)到131%，說(shuō)明公司流動(dòng)性已大為改善，短期債務(wù)償付能力增強(qiáng)。
利潤(rùn)分配方面，2004—2009年，首創(chuàng)股份年平均分紅比例達(dá)48%，高于行業(yè)平均水平25個(gè)百分點(diǎn)，表明公司董事會(huì)忠實(shí)履行著對(duì)股東的回饋責(zé)任。
目前，我國(guó)大多數(shù)污水處理設(shè)施都是集中在大、中城市，首創(chuàng)股份作為北京市最大的水處理企業(yè)，其控股的京城水務(wù)在北京污水處理市場(chǎng)占有率達(dá)80％以上。此外，公司參股控股的水務(wù)項(xiàng)目分布國(guó)內(nèi)8個(gè)省區(qū)的13個(gè)城市，2007年水處理能力為813噸/日，是國(guó)內(nèi)最大的水務(wù)公司之一。除北京外，公司還初步完成了對(duì)重點(diǎn)城市的戰(zhàn)略布局，力爭(zhēng)2010年實(shí)現(xiàn)1500萬(wàn)噸/日處理能力，進(jìn)入世界水務(wù)行業(yè)前列。
2010年一季度，首創(chuàng)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.52億元，同比增長(zhǎng)20.1%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)4067.68萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)281.78%；基本每股收益0.0185元。
我們使用英策咨詢的上市公司財(cái)務(wù)模型，對(duì)首創(chuàng)股份2010年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)其2010年?duì)I業(yè)收入為35.03億元，同比增長(zhǎng)33%，凈利潤(rùn)5.89億元，同比增長(zhǎng)32%。按公司目前總發(fā)行股數(shù)22億股計(jì)算，預(yù)計(jì)其2010年每股收益為0.27元（2009年為0.20元）。參考7月21日公司收盤(pán)市盈率28.57倍的投資氛圍，我們判斷首創(chuàng)股份的合理市場(chǎng)價(jià)值為7.71元。
以上內(nèi)容為作者個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成任何買(mǎi)賣(mài)建議，僅供參考。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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