停牌近2個月后，隨著3月12日武漢控股（600168.SH）的一紙公告，該公司資產(chǎn)重組大戲終于揭幕：裝入大股東武漢水務(wù)集團(tuán)除參股20%的漢西水廠外全部污水處理資產(chǎn)，置出公司的房地產(chǎn)及物業(yè)管理業(yè)務(wù)。同時，公司以發(fā)行股份的方式，購買置入資產(chǎn)
武漢控股2011年報顯示，主業(yè)之一房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，受宏調(diào)拖累業(yè)績跳水，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入2.77億元，同比減少43.64%；營業(yè)利潤-1.27億元，同比增虧0.76億元。
中國水網(wǎng)一位分析師稱，相較于自來水供應(yīng)，污水處理毛利潤較高，屬朝陽產(chǎn)業(yè)。一旦重組完成，武漢控股將從現(xiàn)有的1家污水處理廠，增加到11座，從而改變公司受房地產(chǎn)周期影響、業(yè)績波動巨大的困局。武漢控股亦由此華麗轉(zhuǎn)身，變成一家專業(yè)的水務(wù)公司。
據(jù)水務(wù)集團(tuán)2011年度第一期短融券募集說明書顯示，污水處理業(yè)務(wù)占其營業(yè)收入的比重25%左右。2008至2010 年，水務(wù)集團(tuán)污水處理的毛利率分別為1.7 億元、1.8 億元和1.72億元。
武漢水務(wù)集團(tuán)網(wǎng)站顯示，該集團(tuán)旗下污水處理資產(chǎn)由武漢市城市排水發(fā)展有限公司運營。水務(wù)集團(tuán)合計建成污水處理廠9 座，年污水處理能力達(dá)到38418萬噸，污水處理服務(wù)面積約382 平方公里，污水處理率達(dá)到82.4%。
武漢控股稱，水務(wù)集團(tuán)旗下的污水處理業(yè)務(wù)目前正在申請?zhí)卦S經(jīng)營權(quán)。
記者了解到，武漢水務(wù)集團(tuán)旗下除了擁有多家水廠外，還包括武漢市水務(wù)建設(shè)工程公司，武漢長江供水實業(yè)股份有限公司，武漢市新洲區(qū)陽邏供水實業(yè)有限公司。
市場人士擔(dān)憂，本次重組之后， 武漢水務(wù)集團(tuán)與武漢控股的自來水供應(yīng)仍存同業(yè)競爭，此次重組，為何未裝入武漢水務(wù)集團(tuán)旗下的供水資產(chǎn)，從而實現(xiàn)武漢水務(wù)集團(tuán)水務(wù)資產(chǎn)整體上市？
知情人士透露，武漢水務(wù)集團(tuán)自來水銷售屬政府價格管控，盈利能力一般。裝入自來水資產(chǎn)，難以通過監(jiān)管部門審核。公開資料顯示，截至2010 年末，水務(wù)集團(tuán)實現(xiàn)營收17億元，歸屬于母公司凈利潤則只有1797萬元，自來水生產(chǎn)銷售是拖累公司業(yè)績的一個重要原因之一。此說法，未得到武漢水務(wù)集團(tuán)方面證實。
中國水務(wù)網(wǎng)一位研究員亦證實，水務(wù)公司是重資產(chǎn)行業(yè)，盡管毛利率較高，但由于財務(wù)成本高，折舊高，盈利能力一般。
但無論如何， 對武漢控股來說，這是一次不得不進(jìn)行的資產(chǎn)重組。
武漢控股與大股東水務(wù)集團(tuán)有同業(yè)競爭嫌疑：前者有自來水生產(chǎn)銷售、污水處理、長江隧道運營和房地產(chǎn)四大業(yè)務(wù)；后者則擁有供水、水務(wù)工程、污水處理和房地產(chǎn)四大業(yè)務(wù)。另外，武漢控股水務(wù)資產(chǎn)盤子過小，成長空間一般。水務(wù)集團(tuán)擁有315萬噸/日的供水能力和147萬噸/日的污水處理能力，武漢控股的處理能力只占其40%和10%。
天相投顧研究員李毅在研報指出，武漢控股公司擁有宗關(guān)和白鶴嘴兩座水廠，兩水廠生產(chǎn)能力130萬噸/日，主要為武漢漢口地區(qū)供水。而據(jù)武漢城市規(guī)劃，漢口沿江被確定為金融、商貿(mào)和運輸中心，原有的工業(yè)和生活單位將逐步搬遷至漢陽和武昌地區(qū)。“未來漢口地區(qū)用水需求增長趨緩。”李毅指出。武漢控股在污水處理上，資產(chǎn)則更小，只有沙湖一家處理廠，而大股東武漢水務(wù)集團(tuán)則有8家。
知情人士透露，武漢控股水務(wù)資產(chǎn)偏小，抗風(fēng)險能力較弱。2011年年報顯示，水務(wù)業(yè)務(wù)收入1.90億元，與去年基本持平，貢獻(xiàn)營業(yè)利潤2849.80萬元，同比減少15.36%。而水處理業(yè)務(wù)波動主要是由于污水處理業(yè)務(wù)收入和利潤雙降所致。
除了內(nèi)憂，還有外患。天相投顧的研究報告指出，武漢控股2011年的地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要是“都市經(jīng)典”小區(qū)一期三、四組團(tuán)的銷售，貢獻(xiàn)收入和營業(yè)利潤分別為8307.14萬元和2436.51萬元，同比分別減少72.15%和72.16%。2012年，該公司地產(chǎn)新項目“都市經(jīng)典”二期和中北路039號地塊商業(yè)地產(chǎn)項目尚處于開發(fā)的前期，預(yù)計2012年尚不能貢獻(xiàn)收入。
資產(chǎn)質(zhì)量一般的局限性，令武漢控股上市14年來裹足不前。而此次重組能否使武漢控股走出困境，仍有待觀望。
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