2013-11-08 11:46:01
2013年11月6日, 國電清新 與內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司正式簽署了《內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司8×66萬千瓦超臨界燃煤機(jī)組煙氣脫硫島設(shè)備供貨安裝總承包合同》。
項(xiàng)目范圍: 國電清新 負(fù)責(zé)錦聯(lián)公司8×66萬千瓦煙氣脫硫系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、制造、設(shè)備采購、供貨、運(yùn)輸及儲存、建筑安裝、調(diào)試、試運(yùn)行、考核運(yùn)行、消缺、最終交付、性能保證、技術(shù)服務(wù)、技術(shù)資料等所有工作,也包括技術(shù)協(xié)議中要求的運(yùn)行及維護(hù)的培訓(xùn)。
業(yè)主情況:錦聯(lián)公司由杭州錦江集團(tuán)有限公司、內(nèi)蒙古礦業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、內(nèi)蒙古霍林河煤業(yè)集團(tuán)共同投資興建的循環(huán)性綜合型企業(yè),履約能力良好。2012年11月, 國電清新 曾與內(nèi)蒙錦聯(lián)簽訂了《內(nèi)蒙古錦聯(lián)鋁材有限公司2臺20萬機(jī)組鍋爐配套煙氣脫硝裝置工程總包合同》,合同價格5010萬元,執(zhí)行情況良好。
合同金額:35839萬元。
合同結(jié)算:分階段按比例結(jié)款。
合同工期時間:計(jì)劃2014-2016年內(nèi)完成工程建設(shè)。
合同履行風(fēng)險:合同為新建機(jī)組脫硫項(xiàng)目,存在如主機(jī)不能按期投產(chǎn)導(dǎo)致該項(xiàng)目延期的風(fēng)險;如因國家宏觀政策以及法律法規(guī)、相關(guān)規(guī)定發(fā)生變化,可能存在影響合同履行的風(fēng)險。
評論:
1、新簽大額工程項(xiàng)目,促進(jìn)2014-2016年業(yè)績增長
此次 國電清新 與內(nèi)蒙錦聯(lián)新簽訂單金額較大,超出市場預(yù)期,是目前公司現(xiàn)有工程訂單中僅次于神華2×66萬機(jī)組干法脫硫項(xiàng)目金額的第二大項(xiàng)目。根據(jù)合同工期規(guī)劃,項(xiàng)目計(jì)劃在2014-2016年內(nèi)分階段按比例結(jié)算,每年約1億多工程收入,將促進(jìn)公司2014-2016年的業(yè)績提升。
2、受益于政策推動,工程訂單總量有望超預(yù)期
2012年冬天至2013年春天,全國多地持續(xù)霧霾天氣,引發(fā)了全社會對于大氣污染治理的關(guān)注。2013年9月,國家正式出臺《大氣污染防治行動計(jì)劃》,對于脫硫改造、除塵改造、脫硝等電廠環(huán)保業(yè)務(wù)都有促進(jìn)。從2013年上半年開始,脫硫脫硝市場整體形勢已呈現(xiàn)火熱, 國電清新 在大好市場中也有較多工程項(xiàng)目斬獲,新承接武鄉(xiāng)脫硫脫硝BOT、新疆圖木舒克脫硫BOT,以及其他多個EPC項(xiàng)目,工程業(yè)務(wù)量超出原有預(yù)期。
3、等待烏沙山電廠注入,明年還有BOT項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)貢獻(xiàn)運(yùn)營業(yè)務(wù)增量
2013年一季度,云岡電廠(2×22+2×30萬千瓦)、呼和浩特?zé)犭?2×30萬千瓦)、豐潤電廠(2×30萬千瓦)的脫硫特許經(jīng)營合同及資產(chǎn)收購協(xié)議已正式生效,公司脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)由480萬增加至704萬千瓦。近期,等待烏沙山電廠(4×60萬千瓦)脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)的并表,屆時公司脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)將增加值944萬千瓦。此外,公司還有神華神東店塔電廠、云岡電廠、運(yùn)城電廠BOT項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn),2013年又新中標(biāo)武鄉(xiāng)西山發(fā)電(2×60)、新疆圖木舒克發(fā)電(2×35)兩BOT項(xiàng)目,未來運(yùn)營資產(chǎn)量將持續(xù)提升。2014年運(yùn)營業(yè)務(wù)仍有較大增幅。
4、大氣治理工程市場火熱,長期發(fā)展還看運(yùn)營和干法,維持“審慎推薦-A”
目前,公司的傳統(tǒng)主業(yè)脫硫脫硝等大氣治理業(yè)務(wù)正在快速發(fā)展,伴隨行業(yè)擴(kuò)容,還有超預(yù)期可能。同時,公司先期布局的再生水、資源綜合利用等業(yè)務(wù)也初具雛形。
2014年,公司在2013年新并表或投產(chǎn)運(yùn)營項(xiàng)目都可貢獻(xiàn)全年收益,2013年新簽訂的大量工程訂單也可貢獻(xiàn)工程收益,布局的再生水、資源綜合利用可有小額貢獻(xiàn)。
2013-2014年可保障連續(xù)的快速增長。但從公司長期發(fā)展來看,持續(xù)的成長還需要看運(yùn)營量的階梯式上升、以及未來干法項(xiàng)目啟動打開的更大的工程市場。
我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別為0.31元、0.53元、0.75元,目前估值對應(yīng)2014年P(guān)E估值為47倍,已在較高水平,更大的成長空間需等待干法項(xiàng)目啟動,維持“審慎推薦-A”投資評級。
5、風(fēng)險提示:烏沙山電廠并表推后;BOT項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度滯后;干法項(xiàng)目延期。
