多點布局力求轉型成功：在收購中科益之前,公司業(yè)務基本以自來水供應和污水處理項目運營為主,是一家典型的水務運營公司,現(xiàn)金流穩(wěn)定,技術含量不高。自收購中科國益后,公司圍繞水處理各個細分領域,展開了一系列針對水處理技術型公司的收購和投資,使業(yè)務領域由之前單一的收水費業(yè)務擴展到水處理工程、水處理設備及核心零部件,所覆蓋行業(yè)也從城市供水、城市污水擴展至工業(yè)污水處理、垃圾滲濾液處理、農(nóng)村供水和農(nóng)村污水等領域,力求轉型成為具有技術領先優(yōu)勢的水處理公司。
傳統(tǒng)水務運營業(yè)務提供穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流：公司目前水務運營的在手合約估計在150萬噸/日左右,預計未來有望保持10%-15%的穩(wěn)定增長,將為公司提供穩(wěn)定的收益和現(xiàn)金流,相當于為公司未來積極的對外布局設立了一個可靠的大本營。
垃圾滲濾液處理保障近期增長：國內(nèi)垃圾滲濾液處理市場容量超過200億,近期正處于快速增長階段,天地人作為行業(yè)龍頭有望充分分享行業(yè)增長。預計天地人2013年-2015年的收入分別為3.2億、4.5億和6.3億,凈利分別為0.78億、1.1億和1.54億,同比分別增長20%、40%和40%。
農(nóng)村水處理是公司中期增長點：我們測算農(nóng)村水處理市場容量超過5000億,年市場容量至少也在1000億以上,且已具備啟動條件,如果國中水務能獲得1%的市場份額,年收入也在10億以上。公司在農(nóng)村水處理市場已做好充分的技術和市場準備,并已與山東省住建廳簽訂200個鎮(zhèn)的給排水設施建設合作協(xié)議,初步預計2014年-2016年公司農(nóng)村水務市場的收入分別為1.5億、4億和8億。
水通道蛋白膜是公司長期增長源：水通道蛋白膜作為節(jié)能高效的水處理新技術,未來有望引爆水處理行業(yè)的革命性變化,目前該技術正處于大規(guī)模商業(yè)化應用的前夜,公司積極卡位,有望為公司長期持續(xù)增長奠定基礎。
估值與投資建議。我們認為公司基本面正在發(fā)生積極的變化,短、中、長期增長點清晰,未來有望持續(xù)實現(xiàn)30%以上的增長,結合相對估值法和絕對估值法,合理估值區(qū)間為7.2元-7.5元,維持買入評級。風險主要在于水務行業(yè)政策發(fā)生變化、天地人公司垃圾滲濾液處理業(yè)務增長不達預期,其他新業(yè)務拓展不及預期。
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