中共中央、國務(wù)院日前印發(fā)的《關(guān)于加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)的意見》明確，大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，加快培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，同時(shí)指出，規(guī)范節(jié)能環(huán)保市場發(fā)展，多渠道引導(dǎo)社會(huì)資金投入，形成新的支柱產(chǎn)業(yè)。近日，財(cái)政部、環(huán)保部又聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)水污染防治領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作的實(shí)施意見》，對水污染防治領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目操作流程做出明確規(guī)范。這將推動(dòng)金融對污染治理和實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色產(chǎn)業(yè)的支持。
環(huán)保投融資現(xiàn)狀：需求巨大、投入不足、路徑偏差
近年來我國環(huán)保投入總體呈上升趨勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去十五年中，我國環(huán)保投入占GDP比重從2000年的1.12%增長到2010年的1.90%，在2011年和2012年又稍有回落，總體穩(wěn)定在1.6%左右。但是與發(fā)達(dá)國家相比，我國的環(huán)保投資統(tǒng)計(jì)口徑較寬，包含了大環(huán)保和節(jié)能的范疇，修正后的環(huán)保投資占比大致僅在0.9%左右。國際經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中環(huán)保投入占GDP的比重達(dá)到1.5%才能阻止環(huán)境惡化，達(dá)到2%-3%才能真正改善環(huán)境。目前，發(fā)達(dá)國家環(huán)保投入占GDP 比重高于2%是常態(tài)，在其投資高峰期占比更高（日本70 年代民間用于防止公害投資占全部設(shè)備投資均在5%以上，最高達(dá)18%），且投資高峰一般可持續(xù)10 年左右。
根據(jù)環(huán)境庫茲涅茲曲線理論，一個(gè)國家或地區(qū)的環(huán)境污染水平與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系呈現(xiàn)先升后降的“倒U形”曲線。而我國仍然處在庫茲涅茲曲線與環(huán)保投入曲線雙上升的階段，工業(yè)化和城市化驅(qū)動(dòng)下污染水平與環(huán)保投入雙雙上升的局面短期內(nèi)無法避免。我國仍需加大環(huán)保投入來遏制環(huán)境污染上升的趨勢，國內(nèi)專家呼吁未來十年應(yīng)力爭使環(huán)保投入占GDP的比重達(dá)到3%。
投資需求巨大，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。以低碳產(chǎn)業(yè)為例，“十二五”期間，中國低碳發(fā)展投資總額為41550億元，其中二氧化碳減排投資為36330億元，森林碳匯投資為5220億元。根據(jù)國家相關(guān)規(guī)劃，“十三五”期間中國低碳發(fā)展投資總額將達(dá)到65070億元，用于二氧化碳減排和森林碳匯投資的數(shù)額分別將達(dá)到50410億元和14660億元。但當(dāng)下中國正處于改革與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增速明顯下降，財(cái)政收入減少伴隨著環(huán)保支出需求的增加，一降一升之間，使得改變現(xiàn)有財(cái)政主導(dǎo)扶持的行業(yè)投融資體制迫在眉睫。
投資路徑偏差，謀求與社會(huì)投資對接。當(dāng)前我國環(huán)保投資主要是由財(cái)政資金直接與相關(guān)企業(yè)“點(diǎn)對點(diǎn)”對接，這種方式雖然在一開始看來是提高了投資效率，但一方面制約了投資規(guī)模，反過來又加劇了行業(yè)投資對財(cái)政資金的依賴程度。這種資金投入路徑的偏差還易造成財(cái)政資金使用的低效率。具體表現(xiàn)在部分領(lǐng)域部分行業(yè)盲目追求速度和短期效益，忽視產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，甚至在某些領(lǐng)域出現(xiàn)投資過剩、產(chǎn)能過剩的情況。
除此之外，在環(huán)保財(cái)政資金運(yùn)用的過程中，政府主管部門既是政策執(zhí)行者，又是政策效果評價(jià)者，多重身份的疊加使得資金使用的規(guī)劃和考核的效果大打折扣。因此，當(dāng)務(wù)之急是充分調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的投資意愿，實(shí)現(xiàn)環(huán)保資金需求與整個(gè)社會(huì)投融資能力和意愿的對接。
綠色金融四大抓手：綠色信貸、環(huán)責(zé)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)投資基金、開發(fā)性金融
政策利好，環(huán)保業(yè)進(jìn)入景氣周期。近年來，國家密集出臺(tái)了多項(xiàng)環(huán)保政策和法規(guī)，一方面給出了國家環(huán)保投資規(guī)劃的相關(guān)數(shù)額，展示了國家扶持的力度和決心；另一方面，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的趨嚴(yán)增加了企業(yè)環(huán)境污染成本，進(jìn)一步刺激了社會(huì)環(huán)保需求。加之我國環(huán)保投入占GDP的比重相對較低，未來環(huán)保投入有望持續(xù)提升。研究認(rèn)為，在到達(dá)環(huán)境菲利普斯曲線和環(huán)保投入曲線的拐點(diǎn)之前，我國環(huán)保業(yè)將引來近十年的景氣周期。而無論是環(huán)境保護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)所呈現(xiàn)的安全穩(wěn)定的反周期特征，還是處于成長期的環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，都對資本產(chǎn)生了較強(qiáng)的吸引力。
綠色信貸，加速推進(jìn)低碳金融。綠色信貸指商業(yè)銀行在貸款時(shí)，注重資源消耗和環(huán)境保護(hù)，追求貸款生態(tài)效益，促進(jìn)生態(tài)建設(shè)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展的一種融資方式。一方面通過規(guī)避環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)銀行信貸業(yè)務(wù)的健康發(fā)展；另一方面，減少或停止對高污染、高能耗企業(yè)或項(xiàng)目的資金投放，使企業(yè)污染環(huán)境的成本內(nèi)部化，自然淘汰落后產(chǎn)能，追求經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的統(tǒng)一。
自2007年推出綠色信貸以來，由于缺乏相應(yīng)的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制，綠色信貸政策上的強(qiáng)制性和執(zhí)行過程中的自愿性很大程度上影響了商業(yè)銀行的積極性。除此之外，銀行業(yè)內(nèi)部的激烈競爭也使商業(yè)銀行承擔(dān)了較大的利潤壓力，因而對部分投資期限長、未來收益不明顯的環(huán)保標(biāo)的缺乏投資的熱情。而在環(huán)境領(lǐng)域?qū)I(yè)的第三方評估人才與服務(wù)的缺失更是影響到綠色信貸的可執(zhí)行性。另外，由于信息披露方面的不足，社會(huì)對各銀行內(nèi)部綠色信貸的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)也并不了解。
考慮到銀行信貸在我國投融資領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，完善綠色信貸監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制，建立合理的相關(guān)信息披露制度，將綠色信貸與績效考核掛鉤，并推動(dòng)專業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評估團(tuán)隊(duì)發(fā)展等十分必要。
環(huán)責(zé)險(xiǎn)試點(diǎn)推廣，建立環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理長效機(jī)制。環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)，是以企業(yè)發(fā)生污染事故對第三者造成的損害依法應(yīng)承擔(dān)的賠償責(zé)任為標(biāo)的的保險(xiǎn)。作為一種在國際上被廣泛采用的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)的發(fā)展對于正處于環(huán)境事故高發(fā)期的中國意義重大。
經(jīng)歷了長時(shí)期的粗放型發(fā)展，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于部分行業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，僅靠行政監(jiān)管難以有效預(yù)防。而保險(xiǎn)公司作為專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，出于減少賠付風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，將建立長期并高效的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評估和監(jiān)督機(jī)制，形成對投保企業(yè)的動(dòng)態(tài)監(jiān)督，作為行政監(jiān)管的重要補(bǔ)充。另外，環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn)有助于完善我國的環(huán)境污染賠償機(jī)制，通過保險(xiǎn)工具控制和分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使污染受害者能夠得到及時(shí)賠付，并有效減少政府在環(huán)境事故處理中的支出負(fù)擔(dān)。企業(yè)通過定期繳納保費(fèi)的方式降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也有利于保障銀行信貸安全，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。
產(chǎn)業(yè)投資基金，挖掘社會(huì)投資需求。由于環(huán)境設(shè)施投資具有資本沉淀性強(qiáng)、期限長和收益相對穩(wěn)定的特點(diǎn)，因此需要大量國家政策性資金牽頭支持，引導(dǎo)具有穩(wěn)健投資偏好的社?；稹B(yǎng)老基金等加入，同時(shí)吸引公益性資金參與。2010年以來，各地相繼成立多個(gè)環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，由政府或大型企業(yè)牽頭，資金規(guī)模超過千億元，可以預(yù)見將對我國環(huán)保領(lǐng)域產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
除此之外，鑒于對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的良好預(yù)期，私募股權(quán)基金也逐漸進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域。根據(jù)亞洲私募股權(quán)基金研究中心的數(shù)據(jù)，2013年私募股權(quán)公司對中國環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)的投資總額達(dá)到12億美元，創(chuàng)紀(jì)錄地占到中國私募投資總額的7%。
可以預(yù)見，隨著社會(huì)對環(huán)境問題的關(guān)注度的增加以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，社會(huì)資本將越來越深入地介入環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和生態(tài)文明建設(shè)。
開拓投融資新渠道，開發(fā)性金融承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。與環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資相比，環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資更多地呈現(xiàn)出公共品特征，除了投資期限長以外，其較強(qiáng)的外部性和非排他性導(dǎo)致項(xiàng)目投資收益并不明顯。傳統(tǒng)的投資方式無疑不適用于這種情況，開展金融創(chuàng)新勢在必行。本文重點(diǎn)介紹兩種模式：
一是PPP模式。我們已經(jīng)意識(shí)到，治理環(huán)境問題僅僅依靠政府的模式無法長久持續(xù)，需要將政府干預(yù)與市場機(jī)制有機(jī)結(jié)合，PPP（Public-Private-Partnership，即“公共部門-私人企業(yè)-合作”的模式）作為一種新型的項(xiàng)目融資方式在我國有著巨大的應(yīng)用前景。其典型結(jié)構(gòu)是公共部門與中標(biāo)單位組成的SPV（特殊目的公司）簽訂特許合同，由SPV負(fù)責(zé)融資、建設(shè)及經(jīng)營。而政府通過與信貸機(jī)構(gòu)達(dá)成直接協(xié)議，承諾將按與SPV簽定的合同支付有關(guān)費(fèi)用，幫助SPV獲得貸款。這種融資形式的實(shí)質(zhì)是政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來換取基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以解決政府的財(cái)政困境。
將PPP模式應(yīng)用于環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的優(yōu)勢在于能夠使政府和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、收益共擔(dān)，以吸引更多的民營資本參與，降低融資難度的同時(shí)提高建設(shè)和運(yùn)營效率，同時(shí)有助于緩解地方政府債務(wù)問題。此次，財(cái)政部、環(huán)保部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)水污染防治領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作的實(shí)施意見》，要求水污染防治領(lǐng)域推廣運(yùn)用PPP模式。通過建立投資回報(bào)機(jī)制，以費(fèi)價(jià)機(jī)制透明合理、現(xiàn)金流支撐能力相對較強(qiáng)的存量項(xiàng)目為主，并通過土地開發(fā)、生態(tài)旅游等收益創(chuàng)造能力較強(qiáng)的配套項(xiàng)目資源吸引社會(huì)資本參與。
二是BT模式+環(huán)境稅。PPP模式應(yīng)用的前提是私營部門能夠通過政府讓渡的特許經(jīng)營權(quán)獲得收益，然而現(xiàn)實(shí)中存在一些環(huán)保項(xiàng)目，如河流湖泊治理等，私營部門無法通過設(shè)立收費(fèi)站等方式運(yùn)營得到收益，因而對于這類項(xiàng)目，我們建議政府采用“BT模式+環(huán)境稅”的方式建立運(yùn)營。
首先，無論從完善環(huán)境保護(hù)的激勵(lì)懲罰機(jī)制還是擴(kuò)充環(huán)保資金來源來看，征收環(huán)境稅在當(dāng)下中國都顯得十分迫切。事實(shí)上，OECD和歐盟國家20年來的國際經(jīng)驗(yàn)都表明，征收環(huán)境稅對于提高資源利用效率和改善生態(tài)環(huán)境都是有效的。我們建議政府部門用征收的環(huán)境稅建立生態(tài)環(huán)?；鸸操~戶，專門用來定期償還購買企業(yè)環(huán)保服務(wù)的價(jià)款。
其次，政府與企業(yè)簽訂環(huán)保項(xiàng)目建造合同。同時(shí)政府將生態(tài)環(huán)?；鹳~戶開設(shè)于銀行作為抵押，并保證賬戶內(nèi)留有下期還款額度，以承諾分期還款的方式與銀行達(dá)成貸款協(xié)議，所貸款項(xiàng)由銀行直接投放到建造企業(yè)賬戶，用于環(huán)保項(xiàng)目建設(shè)。
最后，考慮到此類項(xiàng)目貸款具有大額長期、收益不明顯的特征。而作為以服務(wù)國家戰(zhàn)略為宗旨的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)--國家開發(fā)銀行主要通過開展中長期信貸與投資等金融業(yè)務(wù)，籌集和引導(dǎo)社會(huì)資金，緩解經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的瓶頸制約和薄弱環(huán)節(jié)，為國民經(jīng)濟(jì)重大中長期發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)。
?。ㄗ髡呤菄_行研究院常務(wù)副院長、研發(fā)中心主任）
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