2009-08-10 11:07:27
天下熙熙,皆為利來；天下攘攘,皆為利往。熱錢如同一個東竄西竄的幽靈,所到之處,股市、樓市、大宗商品等資產(chǎn)類價格快速攀升,財富效應火爆,同時也會伴隨出現(xiàn)通貨膨脹；而一旦熱錢的既定目的實現(xiàn)并快速撤離,留給所經(jīng)之地的就必然是滿目瘡痍:股市、樓市泡沫破滅,大宗商品價格急轉直下,大量后知后覺的跟隨型及接盤型投資者被高位套牢,如同置身于嚴冬之中。
熱錢有著天使和魔鬼兩張面孔,與熱錢同行,就是選擇與機會和陷阱為伴。因此,對于熱錢的大量流入,普通投資者要“留一分清醒留一分醉”,既要適當參與,享受資產(chǎn)增值的快感；又要時刻警惕,及時功成身退,保住勝利果實。
【動向】熱錢加速流入催生資產(chǎn)泡沫
2007年國際熱錢大量流入和2008年的快速撤出,讓資產(chǎn)類商品(股票、樓市和大宗商品如糧食、有色金屬等)經(jīng)歷了過山車行情,在中國普通大眾心中留下了難以忘懷的傷痛。在經(jīng)歷了一年多時間的沉寂之后,從今年二季度開始,熱錢卷土重來,大量流入中國,且流入速度呈越來越猛之勢,自然引發(fā)了政府和普通大眾的高度關注。
與熱錢大量涌入的節(jié)拍一致,二季度以來,股市、樓市價格一路飆升,鋼鐵、煤炭、有色金屬、糧食等大宗商品的價格也強勁反彈。盡管資產(chǎn)類產(chǎn)品價格的大幅上漲,主要是因為我國刺激經(jīng)濟政策的推動和實體經(jīng)濟的不斷轉暖所致,但熱錢無疑也發(fā)揮了煽風點火的作用。短期看,尚未到熱錢大規(guī)模撤離的時候,但2007年的教訓就在眼前,投資者對此要保持高度警惕。
二季度流入熱錢1200億美元
二季度以來,熱錢先是大規(guī)模進入中國臺灣、香港,推動了臺灣和香港股市和樓市快速攀升。此后,熱錢開始大規(guī)模通過香港進入內地。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示,2009年6月末,國家外匯儲備余額為2.1316萬億美元,首次突破2萬億美元,同比增長17.8%,其中二季度外匯儲備增加額度為1779億美元。用外匯增加額減去二季度347億美元的貿易順差和212億美元的外商直接投資,有1200億美元“來路不明”,常識告訴我們,這1200億美元就是熱錢。
“雖然人民幣匯率顯示出相對的穩(wěn)定,但是,從扣除匯率因素以后,超過1000億美元的資金差額,這股難以解釋的資金,不得不令人懷疑是國際短期資本流入國內。”中央財經(jīng)大學金融學院教授李建軍解釋道。
熱錢之所以大規(guī)模流入中國內地,有著復雜的背景。中國社科院金融所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝指出,為了刺激經(jīng)濟,歐美等發(fā)達經(jīng)濟體今年以來大肆開動“印鈔機”,向市場投入了大量的流動性。然而,由于歐美實體經(jīng)濟短期內很難好轉,自然也消化不了這么多的資金,因此,大量過剩資金自然要尋找出路(中國今年上半年新增信貸超過7萬億人民幣,這些新增信貸中有相當部分流入股市和樓市,并沒有進入實體經(jīng)濟層面,也是同理)。中國經(jīng)濟率先復蘇,上半年GDP增長7.1%,自然成為熱錢最理想的進攻目標。
中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出,熱錢具有高敏感性的特點,對一國或世界經(jīng)濟金融現(xiàn)狀和趨勢把握精準,會迅速進入有錢可賺的地方。熱錢大量流入中國,從另一個角度看,可以視作中國經(jīng)濟復蘇的風向標。
從趨勢上看,歐美主要經(jīng)濟體盡管觸底跡象明顯,但距離復蘇仍然需要較長一段時間,而中國下半年及明年經(jīng)濟強勁增長的預期十分明確,因此,下半年到明年,海外熱錢估計都不會閑著,流入境內的勢頭估計更猛。
瞄準股市、樓市和大宗商品
2006—2007年就有大量熱錢流入中國,但是,這輪熱錢的大量流入,與上輪流入的出發(fā)點卻大為不同。
2006年開始,人民幣升值的預期十分強烈,加上當時銀行利息較高,因此,大量熱錢的流入,主要目的就是套取匯差和利差,同時也兼顧到樓市和股市。事后證實,上一輪熱錢流入,確實達到了他們的目的。人民幣在2006年至2007年兩年間升值近10%,同時股市和樓市也在這兩年大漲,熱錢賺了個盆滿缽滿。
然而,今年以來,美元兌人民幣一直徘徊在1:6.83左右,為了確保中國出口不受重創(chuàng),中國政府一再表示,不會讓人民幣短期內大幅升值。因此,這輪熱錢的大規(guī)模流入,不會是瞄準人民幣升值這個目標。“此次熱錢目標主要集中在資產(chǎn)升值。在經(jīng)濟向好的情況下,國內資產(chǎn)包括股市、樓市、大宗商品均具有升值趨勢,同時資產(chǎn)升值也會帶動匯率升值。”中央財經(jīng)大學金融學院教授李建軍分析稱。
二季度以來,國內樓市、股市、大宗商品市場的火爆行情,也印證了李建軍的觀點,熱錢的大規(guī)模流入,準確地踩在了國內資產(chǎn)價格飆升的節(jié)拍上。
從股市看,滬指從4月1日的2380點,大幅上升到7月31日的3412點,漲幅達到了43%,漲幅居全球之冠；與此同時,北京、上海、廣州、深圳等一線城市的房價也從3月底開始至少上漲了20%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中,雖然外商投資增速同比在減少,但環(huán)比數(shù)據(jù)卻在大幅增加,顯示出最近幾個月來的外資的投資沖動；此外,大宗商品中的鋼鐵、煤炭、銅、鋁、糧食等價格也出現(xiàn)了相當程度的上漲。
社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示,通常“熱錢”都是短期投資資本,一般傾向于投資流動性較高的產(chǎn)品,從目前來看,資本市場肯定是首選,特別是股票,價值波動大,流動性好,變現(xiàn)速度快。我國目前股市、樓市上漲行情與“熱錢”涌入不無關系。
此外,由于歐洲發(fā)達國家的儲蓄利率很低,美國已經(jīng)是零利率,而中國目前的一年期基準利率為1.7%,加上對明年人民幣升值及進一步加息的預期,熱錢流入“套息”也是穩(wěn)賺不賠。
熱錢將助推通貨膨脹
國家發(fā)改委上周四發(fā)布公告表示,由于流動性供應充裕,價格總水平上漲壓力逐漸顯現(xiàn),已引發(fā)了對潛在資產(chǎn)泡沫及通貨膨脹的擔憂。
國務院發(fā)展研究中心金融所副主任吳慶表示,由于工資黏性、短期邊際消費傾向遞減和主要消費品生產(chǎn)能力過剩,因此過剩的流動性短期內并不會直接涌入消費品市場,推動消費者物價指數(shù)(CPI)上漲。但如同泛濫的河水,過剩的流動性總要自動尋找有利可圖的去處。流動性過剩將首先導致資產(chǎn)和資源類商品價格上漲。資產(chǎn)和資源類商品價格上漲終將導致成本推動型通脹。維持高位的資源類商品價格首先增加初級生產(chǎn)部門的生產(chǎn)成本,并逐級向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳遞,直到提高最終消費價格。
中國通脹在敲門,而熱錢的大規(guī)模流入,也將加速中國通脹的步伐。社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示,熱錢進來以后將起到一個泡沫催生的作用,它會讓貨幣供給膨脹得比較快,讓資產(chǎn)價格出現(xiàn)一些泡沫化的現(xiàn)象。比如近期股票價格的上漲和房勢的上漲,都受到熱錢的影響。“我們在2007年曾經(jīng)經(jīng)歷過一次股票、房產(chǎn)價格的上漲和通貨膨脹的壓力,都是由于熱錢的引入。而今年二季度以來這種影響又開始顯現(xiàn)出來。”
由于央行多次表態(tài)要堅持寬松的貨幣政策,加上熱錢流入步伐在加速,使得今后一段時間通脹的預期更加強烈。“中國將會面臨更加洶涌的國際資本流入。下半年,全球金融機構會重新杠桿化,在這種情況下,中國必將成為國際短期流動資本的很重要的一個目的地。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張明表示。
專家提醒,由于現(xiàn)在熱錢剛剛處于大規(guī)模涌入的初步階段,在中國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定增長的預期下,熱錢短期內不會抽逃出去,大量的熱錢會在股市、樓市、大宗商品領域輪番炒作,對此應格外警惕。
【前瞻】股市和大宗商品更受熱錢青睞
熱錢是把“雙刃劍”,在大規(guī)模流入內地市場初期,會快速推動資產(chǎn)類價格的上漲,國內普通投資者也可以借機“坐轎”,通過投資股市、樓市和大宗商品(如期貨市場等),獲取財富增值效應。不過,一旦國際市場上出現(xiàn)風吹草動,或者歐美經(jīng)濟轉暖,熱錢大規(guī)模撤離,又會拖累國內股市、樓市和大宗商品市場雪崩。因此,投資者對熱錢流向保持高度警惕,防止2007年的局面再次出現(xiàn)。不過,目前看起來,中國在全世界范圍內仍是非常好的投資機會,因此熱錢快速抽逃恐怕不太現(xiàn)實。遵循這一軌跡,投資者近期要順勢而為,積極投資資產(chǎn)類產(chǎn)品。
股市仍是投資首選
從股市來看,盡管從年初以來,A股已經(jīng)反彈了80%左右,市場已經(jīng)進入階段性高位,很多投資者特別是散戶紛紛選擇獲利了結,從股市上退了出來。但是,機構資金卻仍然在大踏步地選擇進入股市,其中不乏熱錢的身影。
長期跟蹤熱錢動向的廣東省社會科學院熱錢研究監(jiān)測專家黎友煥指出,從6月份開始,新一波的熱錢已經(jīng)出現(xiàn)棄樓市、進股市的現(xiàn)象,熱錢快速流入股市,推動了股市在3000點高位仍然保持強勢上漲勢頭。“由于國家連續(xù)出臺政策,抑制房地產(chǎn)泡沫,因此,股市成為熱錢更青睞的目標。此外,股市的特點是變現(xiàn)容易,更符合熱錢快進快出的特點。”
A股自年初以來,月線已經(jīng)七連陽,稍微一調整,就涌入大量的買盤,表明場外資金有著極強的入場意愿。隨著熱錢的快速持續(xù)流入,如果第三季度流入的熱錢(含通過地下渠道進入的)超過1500億美元,這些熱錢中的50%進入股市,將給股市帶來近5000億元人民幣的增量資金,遠遠大于近期發(fā)行的基金規(guī)模。在資金推動下,下半年股市行情將在某一階段迎來快速飆升。因此,不少機構已經(jīng)調整了對下半年A股市場上漲幅度的判斷,將頂部從3500點上調到4000點,有些激進的機構更是調整到4500點高位。
樓市風險加大
在熱錢助推股市持續(xù)火爆的同時,樓市在政策調控措施持續(xù)“打壓”下,進入7月份以來已經(jīng)顯露出調整的勢頭,其中一個很重要的原因,就是對政策高度敏感的熱錢,開始拋售房產(chǎn),獲利了結。黎友煥表示,由于政府對房市的態(tài)度有所轉變,估計熱錢從房市流出的力度會加大。
中原地產(chǎn)二級市場統(tǒng)籌發(fā)展中心副總經(jīng)理周曜認為,進入7月份以來,盡管房價仍然在慣性上漲,但已經(jīng)是價漲量跌,7月份深圳、廣州市場的二手房交易有所萎縮,預計深圳環(huán)比6月份下跌30%左右,廣州環(huán)比下跌15%—20%。在周曜看來,近幾個月來,自住型買家越來越少,樓市買家以投資者為主,其中不乏熱錢。在房價大幅上漲之后,熱錢獲利頗豐,加上對政策難以把握,熱錢變現(xiàn)的欲望越來越強,預計第三季度熱錢撤離市場的步伐將進一步加快,或會引發(fā)樓市的新一輪調整。
中原地產(chǎn)研究中心最新報告顯示,上海地區(qū)上半年全部二手房成交中,賣方為外資的比例占7.8%,而買方為外資的占比僅2.1%。從數(shù)值的巨大差距可以看出,外資在不斷從上海樓市撤離。
看好大宗商品后市
著名經(jīng)濟學家成思危指出,大量熱錢涌入樓市股市,推動樓市股市飆升,但當樓市和股市到達階段性頂點之后,做多的動能會明顯不足,此時,熱錢最理想的選擇,無疑是轉向大宗商品,從而造成通貨膨脹率明顯上升。
從期貨市場上看,近期以來,鋼鐵、銅、鋁、白糖、橡膠等大宗商品價格不斷飆升。北方期貨公司發(fā)布報告指出,期貨行情火爆,與熱錢開始涌入不無關系。由于美元進一步走弱,上周五美元指數(shù)大跌1.26%,最新點位為78.32點,將進一步推動大宗商品價格上漲,并引發(fā)在樓市和股市上獲利頗豐的熱錢轉戰(zhàn)期貨市場。
因此,對于專業(yè)投資者來說,積極埋伏期貨市場將是明智選擇。金匯期貨分析師蔣東林指出,短期主導期貨市場的是資金因素,是大量的熱錢涌入導致期貨市場價格走高。
【專家視點】
警惕熱錢獲利出局
長期監(jiān)測熱錢流向的黎友煥指出,熱錢二季度以來流入中國內地呈加速狀態(tài),不過,從6月份開始,在樓市中獲利豐厚的熱錢,已經(jīng)出現(xiàn)棄樓市、進股市的現(xiàn)象,從而使得7月份以來樓市出現(xiàn)調整跡象。不過,黎友煥也提醒投資者:“要是再這樣瘋下去,股市恐怕沒多久也會成為熱錢拋棄的對象。”
當前,股市已經(jīng)突破3400點,部分地區(qū)房地產(chǎn)市場價格已超過2007年歷史最高水平。顯然,這樣的上漲是與實體經(jīng)濟相背離的,炒作成分大,基礎不牢。上漲一旦遭遇泡沫破滅,必然會帶來災難性后果。A股2008年的大跳水,以及樓市經(jīng)歷的寒冬期,無不與熱錢大規(guī)模流出密切相關。一旦熱錢像2008年那樣獲利出局,屆時股市樓市的調整必然隨之而來。大量高位進入股市樓市的投資者將再次扮演接盤者的角色,等待他們的又將是套牢的命運。
不過,中國社科院金融所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝表示,短期內還不用擔心熱錢會集中大量抽逃,因為其抽逃的時間取決于泡沫何時破裂。目前,中國市場仍然是全球最有吸引力的投資市場,空前的流動性會催生出比2007年更大的泡沫,熱錢流入可能延續(xù)明年一整年。
