適時推出股指期貨、開設(shè)融資融券試點……2010年一開年，中國資本市場就聽到了創(chuàng)新的腳步漸行漸進的聲音。毫無疑問，隨著制度建設(shè)的進一步完善，創(chuàng)新工具的漸次推出，2010年的資本市場將是一個看點紛呈、熱點不斷的市場。種種跡象表明，資本市場中一直以來相對平靜的一個領(lǐng)域也有望在這一年獲得重大突破，并獲得越來越多關(guān)注的目光，成為今年資本市場的最新焦點———這個領(lǐng)域就是場外市場。
從2010年證券期貨監(jiān)管工作會議上傳遞出的信息可以看出，改造現(xiàn)有的代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“三板”市場)，加快場外市場建設(shè)，構(gòu)建以“三板”為基礎(chǔ)的統(tǒng)一的全國性場外市場，將成為今年管理層的重點工作之一。
為什么場外市場建設(shè)會受到如此高的重視度呢？一言以蔽之，它是落實自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略的重要一步，也是我國多層次資本市場的重要組成部分。換言之，這是實體經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新型經(jīng)濟對多層次資本市場的客觀要求。
用形象的比喻或許能夠說明上述問題。“如果把主板市場比作本科、創(chuàng)業(yè)板市場比作?？?，那么，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)就相當于高中。”“場外市場的任務(wù)是為高科技企業(yè)發(fā)展初期提供融資服務(wù)，是上市企業(yè)的‘孵化器’。”“中國的資本市場雖然有‘塔尖’，但‘塔基’并不牢固。如果想把金字塔的‘塔尖’發(fā)育更好，應(yīng)先發(fā)展‘塔基’，即場外市場。”
上述關(guān)于金字塔“塔基”的比喻是全國人大常委會委員、財經(jīng)委員會副主任吳曉靈近日在公開場合提到的。她指出，建立無縫對接的多層次資本市場，才能充分發(fā)揮股份制企業(yè)優(yōu)勢，這對于未來提高企業(yè)競爭力是非常重要的。無縫對接的資本市場就意味著場內(nèi)市場和場外市場能夠有效對接。
的確，場外市場所承擔的責任是為更多的中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)提供融資，并將優(yōu)質(zhì)企業(yè)源源不斷地輸向主板和創(chuàng)業(yè)板市場，因此意義重大。目前國內(nèi)上市公司不到2000家，而有上市需求的公司卻有13萬家之巨。其中，大部分中小企業(yè)特別是科技企業(yè)要依托場外市場。上交所研究中心負責人表示，這些中小企業(yè)對場外市場有著強烈的需求，“三板”一方面可以為其融資提供一個平臺和通道，做大規(guī)模；另一方面，在“三板”市場的熱身，可以讓其熟悉資本市場的運作規(guī)律和市場規(guī)范，并為其中部分有條件的企業(yè)登陸主板或創(chuàng)業(yè)板，進一步做大做強做好準備。另外，一個統(tǒng)一監(jiān)管、功能較完善的場外市場，也為投資者提供了更多的選擇，特別是參與高風險高收益的風險投資的機會。
事實上，目前我們加快建設(shè)場外市場的基礎(chǔ)也已經(jīng)基本具備：
首先，2009年創(chuàng)業(yè)板的正式開板、成功運行標志著我國場內(nèi)股票市場建設(shè)已經(jīng)基本完成。與此同時，主板市場的制度建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新也在穩(wěn)步推進。在此基礎(chǔ)上，及時推進場外市場的建設(shè)，使之與主板、創(chuàng)業(yè)板共同形成我國的多層次資本市場體系就顯得勢在必行。
其次，三板市場創(chuàng)設(shè)幾年來已初具規(guī)模，特別是進入“新三板”階段后，資本市場上市資源“孵化器”功用開始有所體現(xiàn)，企業(yè)從三板市場登陸主板和創(chuàng)業(yè)板的成功案例出現(xiàn)，場外市場獲得進一步做大做強的動力和支撐。
2005年10月，“中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓試點實施方案”獲國務(wù)院批準，2006年1月23日，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在深圳交易所開盤，業(yè)內(nèi)稱之為“新三板”。隨著政策的推進和市場的發(fā)展，“新三板”融資功能日益凸顯，特別是定向增資機制。據(jù)統(tǒng)計，4年來已有12家企業(yè)通過13次定向增資，融資總額達6.01億元，平均市盈率為17倍。目前，中關(guān)村已有60家企業(yè)在“新三板”掛牌，其中22家已符合創(chuàng)業(yè)板上市標準。
此外，繼粵傳媒首吃螃蟹，成功轉(zhuǎn)板之后，去年，久其軟件和北陸藥業(yè)又先后登陸中小板和創(chuàng)業(yè)板，分別成為“新三板”公司在主板和創(chuàng)業(yè)板上市的“第一人”。
再次，近年來在國家政策的支持和引導下，越來越多的科技創(chuàng)新型企業(yè)涌現(xiàn)出來，并存在進一步成長壯大的空間，這為場外市場的發(fā)展提供了豐富的資源。
當然，“新三板”市場的穩(wěn)步發(fā)展以及三板公司在主板和創(chuàng)業(yè)板的上市并不能表明場外市場運行機制已經(jīng)成熟，事實上，當前“新三板”的規(guī)模、容量遠遠不能勝任其所擔當?shù)闹厝危煌肚宓?、流動性不足等問題也仍然困擾著市場。正是在這一背景下，管理層特別在今年的監(jiān)管工作會議中提出了“構(gòu)建以‘三板’為基礎(chǔ)的統(tǒng)一的全國性場外市場”的任務(wù)。
為完成上述目標，一方面，市場的擴容勢在必行。從管理層進行的相關(guān)調(diào)研所透露的信息來看，未來的場外市場將引入全國范圍內(nèi)的符合條件的高新技術(shù)園區(qū)，掛牌企業(yè)數(shù)量將大為擴大。這一方面意味著試點的進一步鋪開，另一方面表明企業(yè)資源的進一步擴充。
從實際操作來看，這一方面也已經(jīng)有所動作。中國證券業(yè)協(xié)會相關(guān)負責人日前在上海透露，上海張江高新區(qū)正在申請成為開展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點園區(qū)。他表示，“新三板”擴容，有利于滿足多元化投融資需求，推動高新技術(shù)企業(yè)與資本市場對接，促進中小企業(yè)快速發(fā)展，增強自主創(chuàng)新能力，完善我國多層次資本市場體系建設(shè)。
另一方面的工作無疑將圍繞交易機制的建立和完善展開。據(jù)了解，今年將醞釀引入做市商制度，并適當對部分個人投資者開放，以激活三板市場的流動性。同時，資源在三板與主板、創(chuàng)業(yè)板間的進退與轉(zhuǎn)換也期待突破。
除此之外，相關(guān)法律、規(guī)范也需要逐步加以完備。這包括對場外市場的法律地位和身份的確認，對相關(guān)掛牌企業(yè)信息披露制度的確立以及投資者利益保護機制的創(chuàng)設(shè)等等。(王妍）
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