全球經(jīng)濟逐步回暖之際，如何撤出危機期間實行的寬松貨幣政策成為各國經(jīng)濟議程中的主題。而來自業(yè)內(nèi)的普遍觀點是，鑒于復蘇腳步快于發(fā)達經(jīng)濟體，且通脹陰影隱現(xiàn)，新興市場較發(fā)達經(jīng)濟體將更早加息。
通脹魅影隱現(xiàn)
隨著經(jīng)濟強勢復蘇和大宗商品價格回升，2009年下半年開始部分新興市場和資源型經(jīng)濟體通脹壓力迅速抬頭。數(shù)據(jù)顯示，印度2009年12月的通脹率高達14.9%，越南2010年1月的通脹率亦高達7.6%，而受本幣升值和貨幣供給過快的影響，韓國和印尼2010年1月通脹率也分別達到3.1%和3.7%。
中國的通脹預期也在持續(xù)升溫。去年12月中國消費者物價指數(shù)(CPI)躍升至1.9%，對此野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學家孫明春認為，這重新點燃了自2008年中以來一直沉寂的通脹擔憂，但通脹率的躍升主要是由于中國北方出現(xiàn)意外暴雪天氣所致。孫明春預計，今年4月份開始中國CPI通脹率會呈現(xiàn)更平坦的走勢，但在此之前通脹擔憂可能會先繼續(xù)增強，之后再消退。野村將對2010年中國全年CPI通脹的預期從此前的2.5%略微調(diào)升至2.8%。
分析人士普遍認為，在經(jīng)濟持續(xù)復蘇和大宗商品價格繼續(xù)上漲的帶動下，2010年新興市場的通脹水平很可能繼續(xù)走高，整體水平將遠高于發(fā)達經(jīng)濟體。據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)預計，新興市場2010年通脹率將達到6.2%，遠高于發(fā)達經(jīng)濟體的1.3%，其中“金磚四國”中的中國和巴西通脹率在2010年會出現(xiàn)緩慢上升，但僅處于溫和通脹狀態(tài)，而印度和俄羅斯則可能出現(xiàn)高達兩位數(shù)的通脹率。
開啟加息大幕
英國資產(chǎn)管理巨頭安本資產(chǎn)認為，假如商品價格特別是食品價格上升，則將推高通脹。亞洲國家的通脹有可能導致央行提早加息，但假如商品價格下跌，則可能對俄羅斯等國不利。
事實上，加息大幕早已由新興經(jīng)濟體開啟。去年8月24日，以色列成為此輪金融危機過后全球第一個加息的國家，澳大利亞緊隨其后，在去年10月至12月期間連續(xù)三次加息，越南也在巨大的通脹壓力下展開行動，在加息的同時宣布本幣貶值。
分析人士認為，真正的全球加息大潮將逐步展開。預計在2010年上半年經(jīng)濟確立進入上行周期后，以印度、韓國、印尼為代表的新興市場經(jīng)濟體有望繼越南之后加息，這也將使得新興市場整體領先于發(fā)達經(jīng)濟體步入加息隊列。
一般來說，發(fā)達經(jīng)濟體加息時間通常落后于新興經(jīng)濟體。業(yè)內(nèi)人士在對美國過去二十年間的三輪加息周期和日本1988至1991年加息周期的數(shù)據(jù)研究后表示，發(fā)達經(jīng)濟體利率變動相對于CPI變化具有一定的滯后性，往往在通貨膨脹率達到至少2%之后才會加息。最新數(shù)據(jù)顯示，美國去年第四季度的核心CPI為1.4%。
政策料難劇烈收緊
渣打銀行在1月初發(fā)布的匯市展望報告中表示，近期發(fā)達經(jīng)濟體市場的經(jīng)濟產(chǎn)能過剩不會引發(fā)通脹，而新興市場特別是消費沒有出現(xiàn)下滑或停滯的地區(qū)，通脹前景會比較復雜，“預計除日本外亞洲地區(qū)將有多個經(jīng)濟體在2010年收緊貨幣政策。”
摩根大通預計，一些亞洲國家可能于初春升息，但力度不大。目前新興亞洲國家的平均利率將仍較美國經(jīng)濟學家泰勒的“泰勒法則”利率水平低3個百分點。安本資產(chǎn)認為，美聯(lián)儲可能最早于6月份開始加息，但較大可能是于第三季度實行，而“鑒于大部分新興市場央行的減息周期已經(jīng)完結，預計他們將早于十國集團退出市場。”
近期一些有關中國收緊貨幣政策的傳聞對全球股市造成一定影響。對此野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學家孫明春認為，中國今年不會持續(xù)大幅緊縮信貸政策，因為激進的信貸緊縮不但不會有助于緩解通脹壓力，反而可能令2011年的通脹更難以控制。他預計，為了避免負的實際利率，今年中國央行會加息81個基點。
巴克萊資本分析師表示，盡管印度央行近期對通脹發(fā)出警告，并調(diào)高銀行準備金率75個基點，但“一些亞洲央行的會議明確表明決策者仍顯謹慎，因此可能出現(xiàn)加息被拖延的風險。”野村證券亞洲首席經(jīng)濟學家蘇伯萊曼看法類似，他提出亞洲國家面臨的部分風險可能來自政策制定者對撤出財政刺激政策小心謹慎。
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