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中國1-2月經濟數據里的蛛絲馬跡

2010-03-15 11:53:06  

    3月11日,中國1-2月經濟數據集中出爐。由于春節(jié)假期和基數效應等因素,每年1-2月的經濟數據經常會“失真”,特別是1月和2月當月的同比數據。即使不同研究機構試圖剔除上述因素的影響,但得出的結論也不甚一致,因此其實際參考意義并不大。這可能也是中國政府將1-2月經濟數據統一發(fā)布的原因,而且,還并不公布每年1月份的工業(yè)增加值和固定資產投資等數據。當然,我們仍然可以從1-2月經濟數據中找到一些“蛛絲馬跡”。

    從工業(yè)增加值數據來看,今年1-2月工業(yè)增加值累計同比增長20.7%,這是一個十分驚人的數字,創(chuàng)了歷史新高。這一增速不僅高于2009年12月份2.2個百分點,也高于市場預期1-2個百分點。這可能有基數較低的因素,因為2009年1-2月工業(yè)增加值跌落到了歷史最低點,同比增長僅為3.8%。但是,從發(fā)電量數據來看,今年1-2月發(fā)電量同比增長為22.1%,增速比2009年12月份下降了3.8個百分點。2009年12月份,工業(yè)增加值增速和發(fā)電量增速都同步回落,但今年1-2月份二者的增速似乎又出現了一定的背離,這也意味著當前工業(yè)生產似乎仍然并不穩(wěn)固。

    從固定資產投資數據來看,今年1-2月城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長26.6%,增速比2009年12月當月高出約2.5個百分點,這顯示固定資產投資增速在連續(xù)下降四個月后,再度輕微反彈。而且,這并不是受基數偏低的影響,因為2009年1月固定資產投資的基數并不低,2008年10-12月才是固定資產投資的低點。這次固定資產投資反彈可能是受到房地產投資增速較快的影響(1-2月房地產開發(fā)投資同比增長31.1%),這也顯示受到調控的房地產業(yè)至少今年前兩個月還比較樂觀。

    從新增貸款數據來看,2月份新增人民幣貸款為7001億元,雖然相比1月份的1.39萬億元大幅下降,但考慮到2月份春節(jié)假期的因素,新增貸款的環(huán)比數據意義并不大,因此要看同比數據,而且是1-2月累計的同比數據。今年1-2月,新增貸款共計2.1萬億元左右,同比下降了22%左右,這恰好與今年新增貸款計劃下降的幅度相當(即從去年的9.6萬億元下降到7.5萬億元),這表明中國政府的信貸調控達到了預期的效果。

    從社會消費品零售總額來看,1-2月社會消費品零售總額累計為25052億元,同比增長17.9%,只是略高于去年12月份17.5%的漲幅,表現并不盡如人意,也低于市場預期的18.7%。

    其實,今年1-2月的經濟數據中,進出口和CPI最值得關注。中國的出口并沒有因為春節(jié)假期的因素而放下腳步。據中金公司的報告,2月份的出口經過季節(jié)調整剔除春節(jié)因素后,環(huán)比仍上升4.7%,而且與金融危機前的2008年2月相比(當年2月也是春節(jié)假期),今年2月出口也增長了8.2%。目前看來, 2月份CPI同比上漲2.7%,環(huán)比上漲1.2%,均高于市場預期,雖然其中有春節(jié)期間物價上漲的因素,但從進出口復蘇的態(tài)勢來看,未來CPI將加速上揚,因為出口復蘇意味著產能過剩的緩解和流動性的擴張,更何況2009年2月份以后CPI一直負增長、基數較低,這無疑將加劇通貨膨脹預期。

    總之,從1-2月的經濟數據流露出的蛛絲馬跡來看,工業(yè)增加值、固定資產投資和社會消費品零售總額等數據還比較微妙,需要等待3月份以后的數據才能確定其具體走勢。目前可以確定的是,信貸調控已經起到了一定的成效,而隨著出口的強勁復蘇、流動性的擴張,未來CPI將持續(xù)上行。而且,由于實體經濟復蘇未明,現在還不是加息的好時機,宏觀調控應以回收流動性和信貸調控為主。

(本文作者崔宇是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他的個人觀點。您可以寫信至yu.cui#dowjones.com與作者聯系。)
 

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