編者按前不久,一行三會聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》,明確提出要建立和完善中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資及并購制度。這使得創(chuàng)業(yè)板企業(yè)再融資制度安排突出地放到了聚光燈下。
上市公司再融資作為市場的一種正常融資手段，是一件很正常的事情，不管是主板還是創(chuàng)業(yè)板，都是如此。但是，如何讓創(chuàng)業(yè)板公司既能夠融到需要的資金，又要控制好其中的風(fēng)險，是問題的關(guān)鍵所在。鑒于創(chuàng)業(yè)板公司本身的高風(fēng)險性，其再融資的門檻，相對于滬深主板及中小板應(yīng)嚴(yán)要求、高標(biāo)準(zhǔn)。
正方
資金超募是短期現(xiàn)象
創(chuàng)業(yè)板再融資勢在必行
日前，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》。其中，《意見》指出，建立和完善中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資及并購制度，完善中小企業(yè)上市育成機制。
眾所周知，一方面，創(chuàng)業(yè)板開通解決了眾多創(chuàng)新型小企業(yè)上市融資難的問題，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也普遍存在超募現(xiàn)象；另一方面，仍有一些公司首次融資難以滿足后續(xù)發(fā)展，有再融資需求。那么，再融資政策怎樣設(shè)計更為合理？而相比再融資制度而言，還有哪些關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的制度更應(yīng)該先推出呢？
對此，英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的超募現(xiàn)象屬于短期行為，與其它板塊的上市公司相同的是，創(chuàng)業(yè)板的上市公司在未來也需要再融資。因此，創(chuàng)業(yè)板再融資制度的研究以及頒布是合理的。
“當(dāng)然，雖然說創(chuàng)業(yè)板再融資制度是合理和可行的，但是，在這過程中，還需要考慮創(chuàng)業(yè)板的定價問題，也就是說，如何讓價格更加公道和合理。”李大霄表示。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍認(rèn)為，一個制度的建立需要考慮方方面面的完善性和銜接性，這樣對于公司的上市才能起到一勞永逸的作用。制度的建立和發(fā)展需要資金和安排，需要未雨綢繆，因此，任何一項制度的建立永遠(yuǎn)都是合理和超前的，制度只有通過一項一項的建立，在建立過程中不斷的得到完善，同時，也為以后可能出現(xiàn)的情況先前做好準(zhǔn)備。
至于創(chuàng)業(yè)板的超募問題，目前來說，超募資金已經(jīng)被視為創(chuàng)業(yè)板公司要以此形成超預(yù)期增長的經(jīng)營壓力。截至目前，90家創(chuàng)業(yè)板公司合計募資647.57億元，比預(yù)計募資高454.25億元，是預(yù)計募資的3.35倍。創(chuàng)業(yè)板的超募問題亟待解決。那么，創(chuàng)業(yè)板的再融資制度在此背景之下推出是否有意義？
趙錫軍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的再融資制度的建立和創(chuàng)業(yè)板一直以來存在的超募現(xiàn)象，因此，這兩者之間實際上是兩回事。創(chuàng)業(yè)板的再融資制度是為那些并不存在超募同時需要再融資的公司而服務(wù)的。至于，創(chuàng)業(yè)板上市公司存在的超募問題，只能由市場來解決。
“投資者需要了解清楚超募公司多余資金的用途，雖然說，在創(chuàng)業(yè)板的投資上，不乏一些盲目的投資者。但是，從制度建設(shè)上給予規(guī)范，以保障多余資金能夠很好的利用。此外，之所以出現(xiàn)超募現(xiàn)象，也說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的定價本身就有問題。同時，也說明創(chuàng)業(yè)板募集資金的方案也存在缺陷，這些都需要進(jìn)行調(diào)整。”趙錫軍認(rèn)為。
李大霄建議，現(xiàn)在當(dāng)務(wù)之急的是，如何讓投資者更加理解創(chuàng)業(yè)板的投資風(fēng)險，減少投資者的盲目行為，這才是最重要的。
當(dāng)然，除了再融資制度以外，與創(chuàng)業(yè)板制度相關(guān)的其它制度在未來也需要不斷的完善。那么，而相比再融資制度，還有哪些關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的制度更應(yīng)該先推出呢？
對此，趙錫軍認(rèn)為，“主板市場滬深300指數(shù)都開發(fā)了期貨產(chǎn)品，那么創(chuàng)業(yè)板也應(yīng)該開發(fā)相應(yīng)的產(chǎn)品。此外，還應(yīng)建立創(chuàng)業(yè)板的退市制度。”
反方
首發(fā)已超募
創(chuàng)業(yè)板公司再融何太急
由于創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在超募情況，其資金使用是否可以受到有效監(jiān)督,以及如何避免過度超募、如何滿足更多符合條件企業(yè)上市需求問題備受關(guān)注。而創(chuàng)業(yè)板上市公司畢竟規(guī)模偏小，通過再融資發(fā)展壯大也是避不開的現(xiàn)實問題。那么，如果既滿足創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)展需要，又要避免超募等過度融資的弊端，成為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)再融資制度安排的一個難點。
前不久,一行三會聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》,明確提出要建立和完善中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資及并購制度。這使得創(chuàng)業(yè)板企業(yè)再融資制度安排突出地放到了聚光燈下。
其實，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資問題，早在今年3月“兩會”期間，中國證監(jiān)會官員就曾表態(tài)，“創(chuàng)業(yè)板再融資的相關(guān)辦法正在制定”。不過時至今日，該辦法仍然是“正在制定”。
“對于創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行再融資，我們不必過分擔(dān)心，因為總體上，這跟主板、中小板上市公司的再融資沒有太大的區(qū)別。”深圳一家大型券商的總經(jīng)理在接受證券日報記者采訪時如此表示。該人士還指出，創(chuàng)業(yè)板推出的時間并不長，能否健康發(fā)展還需要積累一些經(jīng)驗，有些制度并不一定需要馬上推出，“在找到適合自己的路的時候再推出也不遲，不能操之過急。”
“如果創(chuàng)業(yè)板上市公司在經(jīng)營方面確實做得非常好，而且募集的資金也全都用到了主業(yè)上，再融資的額度也不是很大，那么，是否可以對這類公司的再融資的審核程序盡量簡化一些呢？”這位總經(jīng)理反問道。他認(rèn)為，待創(chuàng)業(yè)板市場再成熟一些，也可以考慮參考海外的一些做法。
作為中國資本市場的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資問題顯然是無法回避的。一券商人士稱，創(chuàng)業(yè)板上市公司進(jìn)行再融資，這是證券市場基本功能的體現(xiàn)，關(guān)鍵是如何讓創(chuàng)業(yè)板公司在再融資的同時，同時做好風(fēng)險的控制，這才是問題的關(guān)鍵所在。
“創(chuàng)業(yè)板公司要做大做強，需要資金的支持，這主要體現(xiàn)在再融資上，但門檻不能降低。”上述人士說，鑒于創(chuàng)業(yè)板公司的高風(fēng)險性，其再融資的門檻，相對于滬深主板及中小板應(yīng)該更高。
一家券商投資銀行總部項目經(jīng)理在接受記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行市盈率相對來說都比較高，而且資金都是超募?？v觀這些公司，它們的規(guī)模并不是很大，因此如何消化利用好首發(fā)所募集的資金才是關(guān)鍵。再融資現(xiàn)在急急忙忙地推出并沒有必要。
光大證券何群榮表示，再融資從本質(zhì)上看是資源配置的過程。結(jié)合中國資本市場的背景看，創(chuàng)業(yè)板上市公司如果要再融資，可以考慮把標(biāo)準(zhǔn)提高。“可以結(jié)合過去的分紅情況，讓投資者真正的享受分紅所帶來的收益。”
相比再融資制度，退市制度的推出也受到各界的關(guān)注。對此，上述券商投資銀行總部項目經(jīng)理對記者表示，創(chuàng)業(yè)板的退市制度應(yīng)該有別于主板市場。對監(jiān)管層而言，不能單純的管，而是要加強引導(dǎo)，讓經(jīng)營者走正常的途徑來獲取利益，不能有投機取巧的心理。
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