定價市盈率偏高在預(yù)期之中，新股破發(fā)有助于樹立正確投資理念
新股發(fā)行體制第二階段改革將與11月1日正式啟動，這也是對第一階段改革的延續(xù)和深化，對于在第一階段改革中市場關(guān)注比較多的四個問題，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人12日在接受記者采訪時進行了解讀。
定價市盈率偏高在預(yù)期之中
據(jù)了解，在改革前的2007年和2008年，中小板的平均發(fā)行市盈率是28.2倍和26.63倍，在新股發(fā)行改革以來，中小板的平均發(fā)行市盈率達到49.82倍，上海主板的平均發(fā)行市盈率達到39倍，比改革前兩年即2007年和2008年的市盈率36.23倍和29.69倍都有一定的升幅，這種現(xiàn)象怎么看？
證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人表示，上述現(xiàn)象在實施新股改革之初就在監(jiān)管層的預(yù)料中。因為在取消定價的行政指導(dǎo)之后，發(fā)行價格就會向二級市場靠近。他認為，定價市盈率的高低不同的人有不同的看法，確定新股發(fā)行價格在境外市場也是一個復(fù)雜的問題，新股定價需要考慮的因素很多，沒有一個公認的公式可以推導(dǎo)出來，從這個角度來看，新股發(fā)行制度該重要的是提供一套市場機制，讓市場各方基于自身利益作出判斷，表達真實意愿，從而形成共識，定出發(fā)行價格。
資金超募應(yīng)從兩個角度分析
針對市場議論比較多的募集資金超募問題，該負責(zé)人表示，改革后，發(fā)行定價水平與窗口指導(dǎo)時的定價水平有所提高，由此形成的上市公司實際募集資金和招股說明書披露的募集資金有差別。
對這個問題，該負責(zé)人表示可以從積極和審慎兩個角度來看待。
從積極的角度來看，融資規(guī)模與公司預(yù)期融資規(guī)模不一致是一個正常市場狀況，新股所募資本滿足了上市公司需要，超募部分對上市公司來說也會體現(xiàn)了對上市公司綜合資金使用產(chǎn)生一個積極的財務(wù)影響。如果上市公司用的得當，也會充實上市公司財務(wù)基礎(chǔ)，體現(xiàn)綜合效益，上市公司獲得比較多的募集資金實際上是新股的超募收益在上市公司與新股申購者之間的自由分配，這是買賣雙方自由博弈，自動調(diào)節(jié)的一個結(jié)果。
從審慎的角度來看，證監(jiān)會需要考慮的是定價能不能合理，如何防范上市公司是不是亂用超募資金，上市公司內(nèi)部監(jiān)督和外部監(jiān)督是不是更有效，這是從制度安排角度來考慮的，對這方面證監(jiān)會也在積極推進這方面工作。
逐步完善詢價對象報價偏高
對于市場關(guān)注的詢價對象報價整體偏高的情況，該負責(zé)人稱，已經(jīng)發(fā)行的中小板公司確定的價格對應(yīng)的平均申購倍數(shù)達到112倍,上海主板對應(yīng)的平均申購倍數(shù)也有43倍。也就是說，在發(fā)行價格以上，有高于網(wǎng)上發(fā)行量的112倍的需求量。如果說價格定的有些偏差，那么也就是說是不是有詢價對象報價整體偏高的問題。
他指出，詢價對象報價整體偏高的部分原因在于網(wǎng)下配售股份比例偏低，單一機構(gòu)對象獲配數(shù)量少，對詢價機構(gòu)約束力度不夠，這一原因是比較明顯的一個原因。這實際上也是買方約束機制沒有健全的一個反映，需要進一步推動改革和完善機制。即將啟動的第二階段改革就會對這些方面進行完善。
新股破發(fā)
有助于樹立正確投資理念
據(jù)該負責(zé)人介紹，在改革之前，新股首日破發(fā)在國內(nèi)很少出現(xiàn)的，原因之一是監(jiān)管部門受限于當時的特殊環(huán)境，不得不對新股定價進行窗口指導(dǎo)，市場主體定價能力還需要提高。股市低迷，也經(jīng)常暫停新股發(fā)行，這些都是監(jiān)管部門在當時特殊環(huán)境下所做的一些特殊安排。
統(tǒng)計顯示，改革啟動以來，中小板首日破發(fā)的公司有15家，上市后一個月內(nèi)破發(fā)的公司有43家，創(chuàng)業(yè)板首日破發(fā)的公司有5家，上市后一個月內(nèi)破發(fā)的公司有21家。
“破發(fā)預(yù)示著我們過去市場所認為新股不敗的觀念逐步被消除，某種意義上促進了投資者提高了風(fēng)險意識。”該負責(zé)人強調(diào)。
他同時指出，新股破發(fā)和一級市場風(fēng)險的進一步現(xiàn)實化，必然會傳導(dǎo)到以后的新股定價，從而有助于新股定價水平，降低發(fā)行環(huán)節(jié)的非理性行為，促使發(fā)行申購行為立足于上市公司的基本面，促進發(fā)行人、承銷商和投資人樹立發(fā)行上市的正確理念。
據(jù)了解，從境外成熟市場來看，上市首日跌破發(fā)行價比例應(yīng)該說大概在20%左右。
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