因市場擔(dān)憂中國已經(jīng)進(jìn)入了政策尤其是貨幣的緊縮周期，股市周二連續(xù)第二個交易日收盤走低。昨日，上證綜合指數(shù)收盤跌1.9%，至2828.28點，盤中交易區(qū)間為2791.58-2872.17點，深證綜合指數(shù)跌1.0%，至1300.63點。那么，貨幣政策真的會從“適度寬松”一步跨進(jìn)“從緊”的周期嗎？
中國經(jīng)濟(jì)目前基本擺脫了國際金融危機(jī)的影響，并且經(jīng)濟(jì)形勢總體向好，但通脹問題卻越來越嚴(yán)峻。在此情況下，為了應(yīng)對國際金融危機(jī)而實施的適度寬松的貨幣政策是否需要作出適當(dāng)調(diào)整，就成為擺在我們面前的一個不容回避的問題。
現(xiàn)在中國央行貨幣政策采取的是多目標(biāo)制，而其他大多數(shù)國家的央行采取的都是通脹目標(biāo)制。面對多目標(biāo)制之間的沖突，央行應(yīng)該會有所取舍：即在不同的階段以不同的權(quán)重去考慮多目標(biāo)，同時隨著經(jīng)濟(jì)條件的變化去改變權(quán)重，或進(jìn)行切換。當(dāng)前貨幣政策就面臨這樣一個十字路口。
抗通脹和防范金融風(fēng)險是現(xiàn)在和未來貨幣政策需要實現(xiàn)的目標(biāo)。
針對未來一段時期央行貨幣政策的方向，全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈建議，必須要對M2的增速進(jìn)行積極的調(diào)整來應(yīng)對通脹壓力。如果“十二五”期間GDP增速為7%‐8%的水平，如果容忍因理順價格需要的通貨膨脹率為4%，再為商品市場化留1%‐2%的空間，則未來的M2應(yīng)保持在13%‐14%左右。但為了能夠消化近兩年貨幣的超發(fā)，則M2的增速還應(yīng)逐步收窄。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌此前建議，應(yīng)該想盡辦法控制住通脹，使負(fù)利率盡快轉(zhuǎn)正，明年應(yīng)該趨向更為穩(wěn)健的貨幣政策。同時，他預(yù)計明年貸款增速在15%~16%之間。
同為央行貨幣政策委員會委員的李稻葵也認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨于穩(wěn)定，已經(jīng)到了適當(dāng)調(diào)整貨幣政策的時候，從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度審慎的政策，通過加息等一系列的手段來減少貨幣的流動性，是控制國內(nèi)通脹的有效手段。
國際金融危機(jī)凸顯了現(xiàn)行金融監(jiān)管制度在保證金融體系穩(wěn)定方面的不足，因此宏觀審慎管理已成為危機(jī)后國際金融改革的核心內(nèi)容。各國政府以及金融界的普遍共識是要建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。除了要用好貨幣供應(yīng)量、利率等具有逆周期調(diào)節(jié)效果的傳統(tǒng)貨幣政策工具，抑制經(jīng)濟(jì)過度波動之外，還有必要引入一些逆周期調(diào)節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動態(tài)損失準(zhǔn)備制度等。
關(guān)于貨幣供應(yīng)量的問題，在11月2日發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告提出，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。從第三季度貨幣政策執(zhí)行報告的內(nèi)容來看，預(yù)計央行在今年不太可能再有明顯的貨幣投放和信貸寬松措施。貨幣和信貸政策總體上可能會保持一個穩(wěn)中偏緊的基調(diào)，因為目前通脹壓力明顯，且信貸投放略超預(yù)期。
中國的國情決定了金融體系的穩(wěn)健性與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)系更為直接和密切，銀行信貸在全社會融資中占比很高，信貸波動與經(jīng)濟(jì)周期變化和系統(tǒng)性金融風(fēng)險之間有很大關(guān)系，因此建立逆周期信貸調(diào)控機(jī)制是中國加強宏觀審慎政策的工作重點。
央行副行長馬德倫認(rèn)為，“池子”是一系列貨幣政策組合，包括對流入外匯的管理、準(zhǔn)備金率調(diào)整、公開市場對沖操作等貨幣政策各項工具。
在23日的公開市場上，央行發(fā)行了20億元1年期央票。本期央票的發(fā)行量可謂地量，一來是因為1年期央票一二級市場收益率倒掛，二來是因為存款準(zhǔn)備金率上調(diào)已經(jīng)回籠大量資金。如果央行有意維穩(wěn)資金價格，刻意容忍央票收益率一二級市場收益率倒掛，預(yù)計未來存款準(zhǔn)備金率會頻繁上調(diào)，以替代央票發(fā)行。
從央行官員最近的表態(tài)來看，核心是密切關(guān)注物價走勢，繼續(xù)靈活有效地運用傳統(tǒng)貨幣政策工具，增強政策的針對性和有效性，同時要考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。這些信息被各界看作是監(jiān)管層在轉(zhuǎn)變現(xiàn)行貨幣政策之前提前向市場釋放的信號。
李稻葵認(rèn)為，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險將是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展長期面臨的挑戰(zhàn)。他建議，當(dāng)下我們可以從調(diào)整我們的寬松的貨幣政策著手，減緩貨幣存量的增長速度，除此之外，還應(yīng)該有序?qū)y行里的存款引導(dǎo)出來。
最后，在與通脹和金融風(fēng)險較量的過程中，現(xiàn)行的適度寬松貨幣政策目標(biāo)取向的轉(zhuǎn)變也應(yīng)遵循“漸進(jìn)”這個原則，因為歷史告訴我們，“急轉(zhuǎn)身”帶給大家的“傷痛”很難在短時間內(nèi)恢復(fù)。
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