全球?qū)γ绹诙喠炕瘜捤烧?QE2)的關(guān)注再度升溫。美聯(lián)儲主席伯南克近日向媒體作出了最新的表態(tài)和回應(yīng)，引發(fā)了各方新的解讀——傾向于悲觀的那一端。我們更關(guān)心的是，QE2的不確定性，將又一次給國內(nèi)資本市場帶來何種影響？
美聯(lián)儲主導(dǎo)的QE2，最早在今年11月初公布。美聯(lián)儲決定，在明年6月底前購買6000億美元美國長期國債，以借助購買國債來降低利率。降低利率則意在刺激美國經(jīng)濟增長。自該計劃公布之時，就在全球范圍內(nèi)引起頗多非議。
一個多月后，面對持續(xù)發(fā)酵的輿論，伯南克再次公開回應(yīng)批評的聲音。同時，他還給大家?guī)砹诵碌?ldquo;刺激”：給QE2戴上了一頂“不確定性”的帽子，規(guī)模有可能超過之前公布的6000億美元。輿論紛紛對此“不確定性”作出了傾向于悲觀的解讀，甚至有媒體嗅出了QE3的味道。旋即，美元、黃金、外匯等市場紛紛作出一連串的反應(yīng)。
撩撥全球金融市場神經(jīng)的QE2，將如何波及國內(nèi)的資本市場？2008年各國應(yīng)對金融危機聯(lián)袂推出一次寬松政策，帶來全球資本市場攜手狂歡的勝景會否重現(xiàn)？自身流動性已過于充裕的中國經(jīng)濟，面對暗流涌動的國際流動性，如何安然度汛？這都成為各方關(guān)心和研究的問題。甚至，國內(nèi)包括基金等機構(gòu)投資者在展望A股市場來年投資策略時言必提QE2，一時成為投資界一種時令現(xiàn)象。
其實，QE2的不確定性，客觀而言卻是中性的，最終的結(jié)果可能更好也可能更壞，這取決于未知的經(jīng)濟走勢。就目前而言，作出過于悲觀和樂觀的預(yù)判，進而作出相應(yīng)的政策或策略調(diào)整，都面臨更大的風(fēng)險。根據(jù)公開報道，伯南克的核心意思是“量化寬松政策并非一成不變”：“我們將定期評估，將繼續(xù)考慮，是否需要改變、是否需要增加、減少或調(diào)整”購買國債的數(shù)量。
以筆者之見，QE2將從三方面給包括中國在內(nèi)的新興市場帶來沖擊和影響。
首先，新興市場面臨巨大的流動性輸入壓力，再加上輸入性通脹壓力上升，實體經(jīng)濟將受到?jīng)_擊。而其中，在人民幣升值預(yù)期下，國內(nèi)經(jīng)濟和市場將首當(dāng)其沖。“防通脹”已經(jīng)成為當(dāng)前和今后一段時期國內(nèi)經(jīng)濟政策的首要目標(biāo)，這是實體經(jīng)濟增長需要面對的大前提。
其次，新興市場的政策取向及實際走向重現(xiàn)不確定性，引發(fā)的潛在風(fēng)險不容忽視。僅從貨幣政策角度而言，這對市場資金面帶來最直接影響。下半年以來，發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體的宏觀政策就出現(xiàn)了一種“分道揚鑣”的現(xiàn)象，目前更呈現(xiàn)愈演愈烈的趨勢。美日等欲維持寬松甚至更寬松，中印等國則已漸行漸遠，踏上告別寬松的漫漫征途。在新興市場的資金池子里，一邊在注水，一邊在抽水，結(jié)果尚未可知。
再次，新興市場投資者的預(yù)期再次發(fā)生改變，投資風(fēng)格和市場節(jié)奏將被打亂。鑒于新興經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體宏觀政策分道揚鑣的事實，這種受外界影響的被動改變，顯然是不利于新興市場自身的。當(dāng)新興市場的投資者開始期盼類似于一次寬松帶來的全球資本市場攜手狂歡的勝景時，就應(yīng)該對流動性帶來的資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生足夠的警惕了。
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