從12月10日開始，11月份中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)陸續(xù)面世，為明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出規(guī)劃的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也在近日召開。當(dāng)天傍晚，人民銀行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這是央行年內(nèi)第6次、11月份以來第3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。最新數(shù)據(jù)顯示，在政府已經(jīng)采取一系列調(diào)控措施的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。接受記者采訪和連線的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在通脹和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)上行的情況下，中國(guó)政府能夠并將專注于應(yīng)對(duì)兩年多以來處于高位的通脹壓力，未來可能需要采取進(jìn)一步措施，央行可能繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，加息也很有可能。
記者注意到，11月份工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)品零售總額、進(jìn)出口同比增速均進(jìn)一步加快，多數(shù)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)預(yù)期，房地產(chǎn)新開工和銷售面積仍維持在歷史高位。同時(shí)，從今年年初至今的銀行新增信貸已達(dá)7.46萬億元，非常接近全年7.5萬億元的目標(biāo)。另一方面，通脹壓力不容小視：當(dāng)月5.1%的居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)增幅超出預(yù)期；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上升6.1%，比上月的5.0%高出不少。這些數(shù)據(jù)顯示，繼10月份加息、控制能源消費(fèi)和打擊房市投機(jī)等一系列措施出臺(tái)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力依然充沛，這為決策者應(yīng)對(duì)通脹和資產(chǎn)泡沫提供了更大的空間。
摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔在接受記者采訪時(shí)表示，中國(guó)的通脹是多種因素疊加的結(jié)果，這些因素包括了蔬菜等食品價(jià)格上漲的暫時(shí)性因素，也包括勞動(dòng)力成本上升和資源價(jià)格改革等結(jié)構(gòu)性因素以及流動(dòng)性過剩。因此，應(yīng)對(duì)通脹也必須動(dòng)用多種政策工具，而每一方面都不必做得過于激進(jìn)。
對(duì)于此次央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為符合市場(chǎng)預(yù)期，因?yàn)榻谘肫焙突刭?gòu)利率保持不變顯示公開市場(chǎng)操作已漸失成效。另外，上周上海銀行間同業(yè)拆息持續(xù)上升，與3個(gè)月和一年期央票的利差分別擴(kuò)大至182個(gè)基點(diǎn)和83個(gè)基點(diǎn)。考慮到美國(guó)量化寬松政策導(dǎo)致的通脹預(yù)期上升和“熱錢”流入，王慶表示，流動(dòng)性管理的任務(wù)在長(zhǎng)期會(huì)慢慢變成單向操作即回收為主。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將比發(fā)行央票更能有效鎖定大量流動(dòng)性，因其沒有回購(gòu)壓力且更具成本優(yōu)勢(shì)。據(jù)悉，目前央行為商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金支付的利率為1.62%，而3個(gè)月、一年期和三年期的央票利率分別為1.81%、2.34%和3%。
盡管連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率表明央行已經(jīng)開始加快回收國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的步伐，但澳新銀行環(huán)球市場(chǎng)部大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為，除數(shù)量手段之外，央行仍需使用價(jià)格手段對(duì)通脹和資產(chǎn)泡沫進(jìn)行有效管理。
“從短期看，連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)完成全年信貸目標(biāo)有著直接作用，但事實(shí)上，由于銀行體系流動(dòng)性充足，即使今年的信貸增速被控制在目標(biāo)之內(nèi)，明年一季度的新增信貸仍有可能達(dá)到非常高的水平。究其原因，除流動(dòng)性充足外，還有很多銀行將新批貸款延遲到明年年初發(fā)放。從這個(gè)意義上來說，量化緊縮對(duì)控制長(zhǎng)期的信貸增長(zhǎng)和貨幣供應(yīng)速度的效果仍然存在很大的疑問。”從控制通脹的角度來說，劉利剛認(rèn)為加息仍是最有效的手段，因?yàn)槔噬险{(diào)會(huì)影響居民未來的現(xiàn)金流，特別是控制房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)，并限制資產(chǎn)泡沫的形成。
事實(shí)上，鑒于對(duì)全球和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更有信心，中國(guó)政府已將2011年的貨幣政策取向從“適度寬松”轉(zhuǎn)向了“穩(wěn)健”，且保留了“積極的”財(cái)政政策姿態(tài)，考慮到“十二五”期間持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施和城鎮(zhèn)化支出。據(jù)悉，央行將在今年底或明年年初提出2011年的貸款和廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增長(zhǎng)目標(biāo)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)這兩個(gè)目標(biāo)會(huì)分別低于今年的7.5萬億元和17%。同時(shí)，由于中期通脹壓力在勞動(dòng)力成本上升(特別是低端制造業(yè)和服務(wù)行業(yè))和資源價(jià)格進(jìn)一步改革的背景下仍保持上行，王黔預(yù)計(jì)，政府很可能會(huì)將2011年的通脹目標(biāo)從今年的3%上調(diào)到4%。
在貨幣政策方面，王黔預(yù)計(jì)決策者將利用一攬子政策工具來管理過剩的流動(dòng)性，很可能將繼續(xù)聚焦于通過收緊對(duì)資本流入的控制、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、對(duì)沖和緊縮信貸特別是房地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸。“未來幾個(gè)季度貨幣政策正?；瘜⒗^續(xù)下去，央行將上調(diào)存款準(zhǔn)備金率兩次以上，加息3次，人民幣也將進(jìn)一步升值。”她如是說。
王慶則認(rèn)為，盡管11月份CPI創(chuàng)新高，央行10日宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率降低了立即加息的風(fēng)險(xiǎn)。他預(yù)計(jì)今年年底之前央行將不會(huì)加息，但在明年上半年將加息3次。
那么，政府可能推出的、旨在抑制通脹的緊縮措施會(huì)否造成中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”呢？對(duì)此，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速在2011年二季度的確可能面臨一些下行風(fēng)險(xiǎn)，但政策過度緊縮導(dǎo)致增長(zhǎng)大幅放緩的風(fēng)險(xiǎn)仍然有限。“隨著逆周期調(diào)控的頻率和效果均有所改善，預(yù)計(jì)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將穩(wěn)定在長(zhǎng)期趨勢(shì)水平附近。”
根據(jù)高盛對(duì)生產(chǎn)和要素生產(chǎn)率的最新分析，2008-2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在趨勢(shì)增長(zhǎng)率仍保持在9.6%的穩(wěn)健水平，符合該公司此前的預(yù)期，而2011-2015年的趨勢(shì)增速將小幅放緩至9.3%。高盛預(yù)計(jì)2011年和2012年的GDP增幅分別為10.0%和9.5%，CPI同比增幅分別為4.3%和3.0%。來源：金融時(shí)報(bào)
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