作為中國(guó)第一家以水務(wù)特許經(jīng)營(yíng)為主業(yè)上市的傳統(tǒng)水務(wù)公司，重慶水務(wù)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“重慶水務(wù)”）的企業(yè)贏利、成本、人員配置等在這一戰(zhàn)略選擇中得以徹底亮相。對(duì)于這一看似大膽的嘗試，其實(shí)重慶水務(wù)早已是未雨綢繆。正如其IPO通過(guò)審核時(shí)一業(yè)內(nèi)人士所言：“重慶水務(wù)集團(tuán)早就有利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的想法。”重慶水務(wù)是由重慶市水務(wù)控股（集團(tuán)）有限公司整體變更設(shè)立，并于2007年9 月6 日成立的一家以供排水業(yè)務(wù)為一體的水務(wù)行業(yè)股份制公司，通過(guò)將資產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的劃分，為目前的上市做了比較巧妙的準(zhǔn)備。從這點(diǎn)來(lái)看，其做法比國(guó)內(nèi)大部分傳統(tǒng)地域性水務(wù)集團(tuán)的做法更為合理。
事實(shí)上，重慶水務(wù)這些年來(lái)的努力也是有目共睹的。重慶水務(wù)的上市為企業(yè)的績(jī)效管理打開(kāi)了窗口，開(kāi)創(chuàng)了行業(yè)的先河，也讓資本市場(chǎng)對(duì)水務(wù)行業(yè)本身有了更多的了解，對(duì)于推動(dòng)水務(wù)行業(yè)的發(fā)展其功不可沒(méi)。
與此同時(shí)，對(duì)于此次重慶水務(wù)的上市，其結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面是不是也有值得商榷的地方呢？
日前，中國(guó)水網(wǎng)以《重慶水務(wù)：污水處理結(jié)算價(jià)格3.43元/立方米》為題對(duì)此事進(jìn)行了報(bào)道。在文章結(jié)尾處提出了這樣的疑問(wèn)：污水處理后水質(zhì)達(dá)到國(guó)標(biāo)一級(jí)B 標(biāo)準(zhǔn)，3.43元/立方米的污水處理結(jié)算價(jià)格能夠給公司帶來(lái)更高的利潤(rùn)嗎？就污水處理方面來(lái)說(shuō)，似乎的確如此。因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格即便在包含了管網(wǎng)維護(hù)等的前提下，和行業(yè)平均水平比較也是偏高的。
重慶水務(wù)在其招股說(shuō)明中則給出了這樣的答案：“國(guó)家計(jì)委和建設(shè)部制定《城市供水價(jià)格管理辦法》（計(jì)價(jià)格[1998]1810 號(hào)）規(guī)定‘供水企業(yè)合理盈利的平均水平應(yīng)當(dāng)是凈資產(chǎn)利潤(rùn)率8～10%’。當(dāng)前中國(guó)人民銀行公布的五年期以上長(zhǎng)期貸款基準(zhǔn)利率為7.83%，將本公司污水處理業(yè)務(wù)的投資回報(bào)設(shè)定為10%”。這樣的回報(bào)率對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)只能說(shuō)是尚可。
此外，在其招股說(shuō)明書(shū)中，對(duì)于自來(lái)水價(jià)格的定價(jià)機(jī)制這樣寫(xiě)道：“自來(lái)水價(jià)格是自來(lái)水出售或其使用權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，包含自來(lái)水的經(jīng)營(yíng)成本、利潤(rùn)和稅金。根據(jù)1998 年9 月國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)、國(guó)家建設(shè)部《城市供水價(jià)格管理辦法》的規(guī)定，城市供水價(jià)格應(yīng)遵循補(bǔ)償成本、合理收益、節(jié)約用水、公平負(fù)擔(dān)的原則，其中供水企業(yè)合理盈利的平均水平應(yīng)當(dāng)是凈資產(chǎn)利潤(rùn)率8%至10%。”
而制定這8%至10%的利潤(rùn)率的依據(jù)又是什么呢？擁有該利潤(rùn)率的主體應(yīng)是重慶水務(wù)集團(tuán)還是其集團(tuán)下屬的子公司？據(jù)中國(guó)水網(wǎng)顧問(wèn)專家分析，如果以水務(wù)集團(tuán)為定價(jià)依據(jù)，那么水務(wù)集團(tuán)又怎能成為調(diào)價(jià)主體呢？按照《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》規(guī)定，只有項(xiàng)目公司才能成為調(diào)價(jià)的申請(qǐng)者。作為自來(lái)水業(yè)務(wù)的服務(wù)提供商，重慶自來(lái)水公司只是重慶水務(wù)集團(tuán)十余個(gè)子公司之一，其享有的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，所直接對(duì)應(yīng)的授予方應(yīng)該為重慶市政府。
而在招股說(shuō)明書(shū)中，我們看到的是這樣表述：“根據(jù)《重慶市人民政府關(guān)于授予重慶水務(wù)集團(tuán)股份有限公司供排水特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的批復(fù)》（渝府[2007]122號(hào)）文件，重慶市政府同意授予本公司（指重慶水務(wù)集團(tuán)有限公司）供排水特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，期限為30年。”即特許經(jīng)營(yíng)權(quán)由重慶市政府授予重慶水務(wù)集團(tuán)。
對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)究竟是該授予重慶市水務(wù)集團(tuán)，還是其下屬的自來(lái)水公司及污水處理公司呢？該中國(guó)水網(wǎng)顧問(wèn)專家稱，特許經(jīng)營(yíng)作為被監(jiān)管主體指向的是項(xiàng)目公司，如果集團(tuán)獲得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，那么集團(tuán)就要成為被監(jiān)審對(duì)象。而重慶市水務(wù)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)的是復(fù)合業(yè)務(wù)，包括工程建設(shè)、污水處理、供水服務(wù)等，并且其業(yè)務(wù)范圍遍及重慶整個(gè)城市，包括重慶市主城區(qū)以及重慶市郊縣等，這無(wú)疑加大了政府監(jiān)管的難度，甚至為政府的監(jiān)管制造了障礙。該專家認(rèn)為，集團(tuán)公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)是不等同于子公司的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的，實(shí)際上，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)應(yīng)該是當(dāng)?shù)氐恼谟璁?dāng)?shù)氐捻?xiàng)目公司的。倘若將項(xiàng)目公司與集團(tuán)公司混淆在一起，會(huì)造成成本管理、監(jiān)管對(duì)象的錯(cuò)位。
因此，將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予集團(tuán)，這不得不說(shuō)是重慶水務(wù)上市設(shè)計(jì)中的一個(gè)敗筆。這樣的設(shè)計(jì)，讓作為上市公司的重慶水務(wù)集團(tuán)面臨兩難境地，它一方面要直接面對(duì)付費(fèi)主體——重慶市民，另一方面要面對(duì)購(gòu)買(mǎi)其股票的股民。可能的后果是，為了追求較高利潤(rùn)，取悅股民，就要求水價(jià)提高，那么水價(jià)高了，市民不高興；而如果不調(diào)整水價(jià)，股價(jià)低了，股民會(huì)抱怨。其實(shí)在設(shè)計(jì)之初，如果將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予水務(wù)集團(tuán)子公司，水務(wù)集團(tuán)就可避免這樣的尷尬。比如業(yè)內(nèi)著名的上市企業(yè)，法國(guó)的威立雅公司及國(guó)內(nèi)的首創(chuàng)股份等，獲得特許權(quán)的都是它們的子公司，它們本身并不直接面對(duì)任何一個(gè)城市政府，所有跟價(jià)格相關(guān)的事務(wù)等都是由其子公司完成的。集團(tuán)的利潤(rùn)，不過(guò)是各個(gè)子公司利益的加和。
另外，在建設(shè)部《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見(jiàn)》中對(duì)水務(wù)行業(yè)的特許經(jīng)營(yíng)做了如下定義：水務(wù)行業(yè)的特許經(jīng)營(yíng)是指“政府按照有關(guān)法律、法規(guī)規(guī)定，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選擇市政公用事業(yè)投資者或經(jīng)營(yíng)者，明確其在一定期限和范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)市政公用事業(yè)產(chǎn)品或提供某項(xiàng)服務(wù)的制度”。由此可見(jiàn)，準(zhǔn)入競(jìng)爭(zhēng)是水務(wù)行業(yè)特許經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)。
而在重慶水務(wù)這個(gè)案例中，我們看到的是通過(guò)區(qū)域壟斷而非競(jìng)爭(zhēng)獲得利潤(rùn)的典型。招股說(shuō)明書(shū)通篇寫(xiě)的是集團(tuán)獲得重慶市授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，是被偷換了概念還是重新進(jìn)行了定義？
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